王慧：您刚刚提到六个方向，其中一个方向就是关于离岸人民币外汇交易。我们看到，《行动方案》才实施一个多月，市场就出现了很多积极的变化，其中之一就体现在离岸人民币交易上。

今年6月陆家嘴论坛期间，央行宣布授权工行、农行等六家银行在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。根据外汇交易中心数据，随着六家试点银行加入，离岸人民币外汇市场日交易量从试点前期的10亿美元左右，增长到170亿美元的规模。这个数字在您意料之中吗？它说明了什么？是短期冲量，还是说市场对上海离岸人民币交易的需求本身就很大，只是之前没有渠道释放？

连平：基本符合我们的预期。短期出现一个爆发式的增长，这种现象在一些新开市场的初期阶段是比较常见的。毕竟人民币在全球外汇交易中经过几十年的发展，有了一定的份额，现在使用的面越来越广，交易量也在逐步扩大。

刚才我们提到，中国的商业银行是全球规模最大的，人民币头寸和交易需求也是最大的。所以，这六家银行在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，初期交易规模迅速上升，这是很自然的。

但是，我们还要看到，在拓展的过程中，市场的流动性整体是在迅速发展的。另外，从币种来说，这个市场涉及的也不光是人民币，还有人民币与其它货币之间的交易，也就是我们说的离岸外汇交易，其中涉及到的币种不少，主要币种都包括在内。

此外，从市场运行情况来看，定价能力也在明显提升。毕竟这六家银行——工行、农行、中行、建行、交行、中信——是中国最主要的商业银行，拥有丰富的人民币和外汇资源。中国银行是最大的外汇银行，这些年工行、建行、交行等在全球布局上也有了很大发展，所以交易需求的增长是显而易见的。

未来，我认为这个市场可能会让大型外资机构介入进来。现在试点阶段都是中资银行，继续推进的话就要引进更多金融机构，主要是让外资金融机构也要能够参与进来，这样它才是一个全球性的离岸交易市场。所以未来发展的前景还是非常可观的。

2020年3月13日，山西太原，一名银行工作人员正在清点货币。 视觉中国

王慧：您刚刚提到，市场在初期出现爆发式增长是正常的现象。那这种势头是否能够持续下去？我们可以关注哪些指标？

连平：我认为，未来可能不会再有持续的大幅增长，而是逐步、稳定的推升。如果遇到国际重大事件的冲击，市场当然也会出现一些波动。

另外，它毕竟涉及人民币同外汇之间的交易，当一些波动对我们有利的时候，市场需求可能会增大，短期内会有比较明显的增长。这些都需要我们根据国际市场的波动状况，来观察整个外汇市场的运行。

王慧：纵观国际上比较成熟的离岸金融中心，比如伦敦、纽约、新加坡、中国香港，它们的核心竞争力之一就是有吸引力的税收制度安排。上海要构建有特色、有国际竞争力的离岸金融税收体系，您觉得应该从哪些方面着手？可以跟这些成熟市场学习什么？

连平：税收是主要国际金融中心和离岸金融体系中的一个重要环节，各国都非常重视，其中政策合理与否对整个市场的运行有较大影响。我们观察下来，从最早发展离岸市场的欧洲，到美国，再到亚洲的日本、新加坡、中国香港等，它们有几个特点需要我们加以关注：

首先，这些地方的税收与国际水平大致在同一水平上。道理很简单，因为这个市场是一个几乎没有多少管理的市场，大家完全是国际化运行。如果你的税收偏高，那竞争力就不强了，别人的业务就不到你这里来做。如果你的价格贵，我能在香港做，干嘛一定要跑到新加坡去做呢？

第二是因地制宜。离岸体系免不了有优惠和豁免，很多离岸中心都有这样的操作。不同的金融中心在离岸方面有不同的诉求，它们会根据自身需求，有的是在某些方面业务上比较优惠，在某些方面可能不太优惠。对于一些它很需要发展的业务，可能就把那方面的税收豁免了。

现在《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》已经给出了一个基本的框架，接下来有很多业务要做。我有点担心的是，在税收这个问题上，可能会更多地用国内税收管理的这套体制，用在岸的思路来管理离岸。这样一来，离岸市场要发展就比较困难了，因为它还要能够在国际市场上参与竞争，能够在竞争中获得有利的地位。

如果把思路想明白了，这其实是非常清晰的一件事。这个市场它本身是一个非居民交易的市场，比如现在在日本、美国、欧洲的许多交易，我们能管那么多吗？肯定管不上，这完全是非居民之间的交易，不归我们管辖。虽然现在这块离岸业务来到了岸上，但请不要忘了，它依然是离岸。如果你用岸上的办法来管它，那它就不是离岸了。

所以我觉得，一定要完全从实际出发，根据实际的需求来制定税收政策。在某些方面根据我们的需要适当调高一点，某些方面适当调低一点，某些方面可以豁免等等。总之，切记不可以把这个市场当成一个在岸的金融市场来进行管理。

王慧：现在这些成熟的离岸金融中心，它们的税收大概是在一个什么水平？

连平：现在从亚洲来看的话，总体水平大概在12%-16%的区间。有的高一点，有的低一点。大概是这样一个平均水平。

王慧：跟在岸税收确实还是有很大的差距的。

连平：有很大的差距。这里面就涉及到一个问题，监管如何能够到位，如何能够管好。就上海离岸金融体系来说，方案很明确地强调了“一线放开、二线管住、交易留痕、风险可控”原则。这里面最重要的是“二线管住”，因为套利、套汇、洗钱等等都有可能发生在这一链条上。

在“二线管住”这方面，我们要按照境内金融以及跨境金融的管理要求来实施有效监管，包括行为监管、机构监管、功能监管、持续性监管、穿透式监管等等，所有的监管手段，都非常值得用上去，要进行严格的管理，实现不同领域、不同空间的全覆盖。我认为，这是未来整个离岸金融市场风险控制的基础工程。