金融的常识和逻辑

回归金融的常识和逻辑。

有时候我们取得很大成就的时候，经常会忘掉常识。这是我们的一个逻辑上的毛病，行为上的惯性。经常看到，我们经济稍微好一些，有些人就蠢蠢欲动，忘记了市场给他们带来的福利，就开始觉得我可以干一切，人可以干一切；经济不好时，要发挥各方面的作用，才开始想到市场。实际上在市场面前，人的主观性是比较弱的，要尊重市场的规律。

经济上的常识很多，不讲。我们讲讲金融常识。

金融发展了40年，金融常识也发生了很多变化。什么叫常识？金融的常识是什么？

我今年指导一个法学博士来读金融的博士后，他在最高院工作了很多年，是最高院的法官，对法学很有研究。我问他法的常识是什么？他想了半天，说这个问题很难回答。常识很难回答，必须认真思考哪些属于常识。

后来我说，在我理解，法的常识就是，法必须是一部善法，是惩恶扬善的法；法必须维护人的生存基本权利；法必须是褒扬正义的，维护社会公平与正义的。

说得更透明一点，法要体现出人人是平等的，人人平等面前要维护公平正义的价值观，要构建一个体现社会前行的规范体系，体现一种善意、善良的规范体系。如果我是个法律学家，我的内心里就是这么想的。在我理解，这就是法的常识，法律如果脱离这些常识，法就很麻烦。

第一，金融是什么？

为什么今天我们要讲常识？因为我们在实践中不断背离常识，就破坏了金融正常的发展规律。所以，常识就变得非常重要。只要你尊重常识的99%，这个社会就一定会进步，也就是说社会进步的力量来自于尊重常识。

金融的本质究竟是什么？有个同学回答我是“融通资金”。这个回答不能说错了，融通资金也可以说把它的基本要点是讲到了。但金融发展到今天，它可能有新的含义。因为市场不确定，整个要开放，影响金融的力量越来越多了，仅仅是融通资金肯定是不够的。融通资金还要看以什么方式融通资金，这也变得非常重要。这些不确定产生以后，它怎么去控制风险。

我认为，融通资金固然重要，风险的跨期配置可能也非常重要，这是放在现代金融框架下理解它。

金融的本质还有一条，金融本身就是风险，任何一项金融活动都有内生的风险。这实际上在告诉人们，无论你做什么事，如监管、政策，风险是消灭不掉的。任何人试图消灭风险，把风险控制在萌芽状态，这就完全背离了金融常识了。知道这个，就可以慢慢制订符合金融规律本身的政策和规范，如进行跨期的风险配置。

当然，金融无论通过市场还是中介进行资金融通，这些都构成了金融的本质。

资料图：视觉中国

第二，金融风险和金融危机。

有人谈到危险就很害怕，一谈到金融危机更害怕。

金融与生俱来具有风险，从风险到危机有个漫长的过程，有的时候它可能是风险的种子，但不见得一定能变成危机，因为它有内生的风险。如何看待金融风险变得非常重要。

从风险到危机至少要经过这么几个阶段：它是个体的风险，再到局部性风险，再到系统性风险，再到全面的金融危机。一定会经历这么一系列过程。理论研究必须要找到这些衍生过程的节点，探究在哪些节点中会扩大它的风险乘数。

我在几年前写了一本书《股市危机》，针对2015年那场股市危机专门写的。书中梳理了世界各国金融危机产生的过程，包括1987年的“黑色星期一”——这是现代金融史上第一次金融危机，发生在美国，后来也研究了2000年的纳斯达克市场危机、日本1990年前后泡沫经济所带来的危机、东南亚1997年、1998年金融危机和俄罗斯金融危机，也包括2008年美国次贷危机所引起的全球金融危机，以及2015年中国股市危机。这些在全球金融危机史上都是具有典型意义的。

研究这些非常有意思，每个都有不同的逻辑衍生过程。因为每个国家经济发展模式不同，对外部资本依赖程度不同，金融危机产生的逻辑过程和演绎过程不同。我们把这些样本研究透了，中国未来一旦碰到这种情况也知道该如何应对。

我们在逻辑上要把这一系列梳理清楚，对国家要分类。如可能东南亚国家金融危机产生的过程和教训对我们没什么用，因为国家太小了，他们的经济对外依存度很高，外资占比非常高，通过外资来推动本国短期的经济增长，整个经济发展模式是非常外向型的。

日本这个国家需要研究，美国这个国家也需要研究，这两个国家所出现的情况对中国是有重要的借鉴意义的。

纽约证交所（图/视觉中国）

日本是文化上相类似，日本的房地产泡沫和中国的房地产泡沫，疯狂程度已很接近。只不过中国吸收了一个教训，房地产出现如此大的泡沫，金融是安全的，因为我们没有采取日本的银企合作模式，相互渗透，相互持股。

我历来反对这种模式，我们必须把实体经济风险和金融体系隔开，从产权、控股权上就要隔开，不要让实体经济危机影响到整个经济体系。实体经济出现问题没关系的，一个行业、产业出现问题，市场的力量会弥补那个短板，金融体系一旦出现危机，将很多年难以再生。中国必须要从中有风险隔离墙，这是这些年来我们国家在金融领域做得最正确的一件事。

有一段时间我们盲目地崇拜日本的模式，其实日本的模式不适合中国。虽然有这么大的泡沫，金融是安全的，股市出现如此巨大的危机，我们整个金融体系是安全的，这得益于我们在分业监管、分业发展模式对当时的中国，乃至于今天，仍然说是非常恰当的。