3.微观层面：创新三要素

从微观上来说，我认为对于创新而言有三点很重要：容忍失败的文化氛围、崭新的创投组织形式以及正确的人力资源政策。

容忍失败的文化氛围

创业的失败率是非常高的，像美国初创企业占10%，其中五分之一在第一年就会倒闭；中小企业平均寿命8年半，一半的企业寿命活不过5年。

而中国人创业开公司，7成企业的寿命不超过5年，平均寿命4年半。大学生创业失败率更是高达96%，失败率非常高。

我一直在研究风险投资（Venture Capital，简称VC），风险投资是企业科技创新的重要抓手，美国40年代开始就有风险投资，像甲骨文、英伟达、苹果、脸书、谷歌、油管，最早都是由风险投资投资的创业企业。

中国VC和美国VC很重要的区别是什么？美国VC投资基金的存续期大概是10到12年，中国大概只有5到7年，所以中央提出我们要大力发展风险投资，要鼓励耐心资本。耐心资本就是指，不以追求短期收益为首要目标，专注于长期的项目或投资活动，并对风险有较高承受力的资本。

我讲过创新最重要的特点就是周期长，所以我们所有的金融制度设计都要适应创新周期长的特点，中央提耐心资本的重要逻辑就是我们要培育这样长期的资本。

这次中央提出耐心资本的时候，我也写了一些政策建议，其中一个就是说我们要允许养老金、企业年金、个人退休金进入一级投资市场，因为这些是真正的耐心资本。

我们的研究发现，容忍失败的文化氛围对于发展新质生产力和科技创新是非常重要的。

崭新的创作组织形式

企业风险投资(Corporate Venture Capital，简称CVC)，与一般意义上的传统风险投资不同。传统风险投资基金的资金来自出资人LP。但是企业风险投资CVC，它的资金来源是它背后的母公司。本质上讲它不是独立的投资机构，而是一个非金融类企业设立的风险投资基金，通过它的附属机构直接进行早期投资。

像美国的英特尔、谷歌、通用、微软等大股东基本都在做CVC，国内的BAT、联想、复星、华为也是。

CVC投资的主要目的跟传统风险投资不一样，传统风险投资主要是财务汇报的，说白了就是给LP爸爸赚钱。但是CVC不一样，CVC更多是考虑公司的战略布局。

我们发现CVC投资的主要特点是使用自有资金，所以它的存续期非常长，只要阿里在、腾讯在、小米在，资金就可以源源不断地投入到企业。

我为什么要强调它的存续期长，因为创新的周期很长，所以CVC的这种模式非常符合创新周期长的特点。所以很多大企业从事CVC的一个很重要的原因就是通过战略获得市场技术的最前沿趋势，从而取得新技术、新市场的第一手资料。

正确的人力资源政策

我们首先要搞清楚，到底对于创新来说谁的贡献更大，是人力资本贡献更大，还是组织资本贡献更大？

我和我的两个学生写了一篇文章，通过追踪个人研发者的专利派生来回答这个问题。

简单地说，就是我们通过研发者跳槽这件事情，来剥离出到底是人力资本更重要，还是组织资本更重要？我们发现对于科技创新来说，人力资本的重要性是组织资本重要性的六倍。

所以我们要大力制定正确的人力资源政策，才能够激励科技创新。

那么怎么样制定激励人员的政策，前面已经说过，绩效工资是不能够激励创新的。学术理论研究发现要想激励科技创新，最有效的是这样的一个契约的组合：在短期内对失败的高容忍，加上长期里对创新成功丰厚的回报，这样一个契约组合才能够更好地去激励创新。

在现实生活，股权激励，尤其是期权就是这样一种很好的组合。

我们发现有股权激励的企业，它的创新就要比没有股权激励的企业的创新要来得更好，但是为什么现在上市公司或者很多企业不愿意做股权激励？因为税收对他不利。

所以我觉得从国家的大政方针来说，也应该对税法做一些调整，这样能够让上市公司更好地通过股权来激励人才创新、发展新质生产力。

总结

激励创新的前提是，微观上，我们要有容忍失败的文化氛围、崭新的创作组织形式（CVC）以及正确的人力资源政策；中观上要有一个“不太积极”的二级资本市场；宏观上要有完善健全的法制环境、健康开放的资本市场以及稳定的宏观政策导向。

这一系列组合拳的形成，才能够很好地发挥金融生态系统的积极作用，从而支持科技创新来发展新质生产力。只有这样才能够让我们在中美的博弈当中立于不败之地，最终重新站在世界的最高点。

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