观察者网：未来针对人民币贬值压力和资金外流有什么具体措施？

连平：今后应着重构建外汇市场、资本流动、关联市场、宏观经济等四道防线，形成综合应对措施体系。完善汇率机制，平衡好市场供求关系、保持对一篮子货币基本稳定和稳定市场预期三者之间的关系。

一是要坚持阶段性底线思维，综合运用多种工具稳定市场汇率，防止过度波动。监管部门和外汇管理部门调节汇率的方式涉及多个维度，包括调节供求关系（离在岸市场）、调整汇率形成机制、调节交易成本、影响引导预期和直接参与交易等。必要时，监管部门可审慎运用宏观政策进行逆周期调节，例如逆周期调节因子、外汇风险准备金等工具均可择机采用；切实发挥好外汇储备在稳定汇率上的作用。

考虑到离岸市场的投机做空是导致汇率形成单边贬值预期的主因，除了继续择机在离岸市场发行央票外，离岸人民币存款准备金等工具也可适时重启。今年5月以来，采取相关措施缓解人民币贬值压力，效果不错。而且迄今为止，仍有不少工具尚未使用，如果未来能综合运用好，相信会有不错成效。

二是及时发挥预期管理作用。目前中国外汇市场的预期管理和沟通能力仍需进一步提高，要培育理性预期。外汇市场的预期管理坚持三条原则：及时性、前瞻性和一致性原则。要加强与市场的沟通和宣导，及时向市场转达有关汇率政策意图，防止市场产生误解，尤其要清晰告知市场有关汇率波动容忍程度的政策底线，最大限度地减少市场误读，抑制市场投机思维。

前瞻性则是要对汇率走势密切跟踪监测，提前预判，准备预案，及时进行前瞻性的引导管理。

一致性是最重要的，如果实际行动和口头宣导不一致，或是前后行动不一致，会导致市场对货币监管部门的不信任。因此在汇率维稳和宏观政策逆周期调节方面，必须 “说到做到”，给市场清晰明确的信号。

三是加强和完善对跨境资金流动的管控。在人民币贬值预期较高或资金外流加速的压力下，对企业境外直接投资、收购并购、进口贸易以及个人购汇等加强真实性审查，或延长审批时间，必要时对大额购汇予以暂时停止。可从严管理沪港通、深港通、QDII以及自贸区FT账户等额度，以防止跨境资本加速流出，同时加大力度打击跨境资金流出的违法违规行为。还可以研究对跨境资本流动征收托宾税等更为市场化的管理工具。

四是高度警惕并有效管理股市、汇市等市场相互传染和联动、放大市场波动的风险，甚至形成系统性金融风险。如果汇率大幅贬值与资本外流相互促进加强，就有可能带动包括股市、房市在内的资产价格大幅下降，对经济造成负面影响。尤其是股市，在一定程度开放的条件下，由于资金流动频繁、影响范围广、对汇率波动十分敏感，所以要特别加强引导管理，必要时采取强有力措施，防止出现汇率快速贬值和股市大幅下跌相互影响、形成恶性循环的局面。

五是宏观政策及时加大逆周期调节力度。在人民币存在贬值压力的情形下，防止市场形成持续显著贬值预期的关键是确保中国经济平稳运行。一方面进一步推动财税体制、农村经济和金融供给侧结构性改革等，另一方面在短期内要切实加大逆周期调节力度，比如积极财政政策再发力，出台降税减费更实效的举措，加码基建投资等。货币政策在保持稳健的基调下，也应尽快向市场传递中性偏松的政策信号。

如果外部冲击骤然扩大，可及时小幅下调存款准备金率；运用公开市场操作工具，加大流动性投放力度，让货币市场利率水平在平稳中适度下行；同时，定向降准、再贷款等结构性调控政策都可针对性实施。

观察者网：前面提到中美贸易战，这两天像余永定等专家认为，不应将汇率贬值解读为对中美贸易战的一种回应，但外界很多声音还是将此解读为中美贸易战升级、货币/金融战开打，或认为是中国对美国的反制，所以我们该如何理解这次汇率浮动与中美贸易战之间的关系？

连平：将“破7”看成是中国对美国进行反制的一个举措毫无根据。因为“破7”是很正常的一件事。我们可以观察在这之前的人民币汇率，一段时间内已经在1:6.8或1:6.9徘徊，有两次甚至差不多接近1:7，但最终这两次都没有破7。我在6月份的一篇文章中就提到一个判断，如果外力冲击力度再大一点、贸易战进一步升级，很可能就会“破7”。因为市场是浮动汇率制，而不是固定汇率，不是由管理当局来操纵的，汇率在市场供求关系影响下必定会有所浮动。

从过去一段时间的运行轨迹可以发现，从2018年贸易战开始至今，每一次升级都带来一次人民币贬值，而每一次缓和下来，人民币又出现一定程度的升值，这是事实摆在那里。因为美国对中国发动贸易战给了中国压力，对中国经济、产业、就业都是不利的，宏观经济运行承受较大压力，经济增长速度放缓，人民币合理均衡水平就会发生变化，人民币就会形成贬值预期。这在市场上是很自然的行为，也是一种十分合理的逻辑。

从银行结售汇、外汇储备和央行资产等方面观察，我们找不到货币当局干预汇率的痕迹，更何谈货币当局连续六个月持续买入外汇占到GDP2%以上的比重。况且中国的相关政策也非常谨慎。美联储降息了，中国并没有跟进，而降息肯定是有助于推动人民币贬值的。

所以，以上种种都无法直接或间接证明，货币当局对人民币汇率进行了干预。“破7”是一个很自然的现象，是美国升级贸易战导致供求关系变化和预期变化所带来的结果。

现在来看，美国的很多举动根本不讲道理，而且越来越不讲道理。为了迫使中国就范、达到自己目的，其手段无所不用其极。这次将中国列为“汇率操纵国”，是根本缺失正当性的举措，是典型的利令智昏。连美国前财政部长都表示，这是要把美国的信誉全都毁了。长期来讲，这些举动对美国是不利的，而且他的盟国看在眼里，也都不会心悦诚服，反而会敬而远之，生怕这把火将来烧到自己身上。