王慧：我们再来看一下黄金市场。今年黄金一度逼近5600美元/盎司，达到历史高点，冲高回落后剧烈震荡。您怎么看黄金的这波走势？

邵宇：金价大概在5500美元/盎司的时候，我就发出了第一次警告，因为从4500美元/盎司奔向5500美元/盎司的时候太快了，这里头有ETF加杠杆，还有一般的投资者加杠杆。

实际上黄金大的趋势没问题，但杠杆太多以后风险就很大，这有点像韩国股市，它变成一个赌场了。韩国基本上全民炒股，特别是年轻人都加了三四倍的杠杆去炒股。为什么？因为韩国股票最近涨了很多，特别是海力士跟三星，所以大家觉得那我得赶紧挣一把钱。这情形特别像我们2015年、2016年股灾前那个状态，大家都觉得这下财务自由了，所以借了很多杠杆去炒股。

我认为，黄金的长期趋势并没有变化，但短期有太多投机性的资金，包括杠杆在里面，一有风吹草动，波动就会很剧烈。比如打仗，它实际上是一个获利了结的机会，所以金价就迎来一轮暴跌，跌了20%。白银的杠杆跟投机成本更高，所以波动更大，能达到50%、60%。包括比特币在内的数字货币波动也很剧烈，因为它本来就是高投机性的资产，玩的就是心跳。

黄金其实跟它们不太一样，主要是因为有央行作为“国家队”、作为定盘星在买。俄罗斯、土耳其这些国家在抛，他们是因为需要外汇。而中国央行连续18个月增持黄金，4月增持8吨，3月增持5吨，其实也在抄底。黄金在中国外汇储备中的占比大概不会超过10%，我认为最少再加5个点，而且在美元霸权逐步松动的情况下，未来黄金还会有一席之地。

王慧：您认为现在全球央行纷纷囤黄金是在抄底？

邵宇：我认为对中国来说可能是这样，因为黄金在中国外汇储备中的占比会低一点。其他央行其实不能说抄底，因为各国央行大概是在2016年、2017年开始慢慢增持黄金的，在这之前的30年，黄金实际上是很消沉的，因为那时候美元很强大，大家只要美元就行了。

你要是理解央行这个行为，就会发现很有意思。要说美元完全倒下，这也不是当下会发生的事情。现在大家都在问，人民币会不会取代美元成为下一轮货币？如果人民币真的已经上位变成美元，大家也不需要囤黄金了。现在就是一个过渡的阶段，不确定谁能完成这个更替的过程，所以大家要留点黄金，因为最后大家交易来交易去，可能最终还是用黄金来做清算。

2023年9月，俄罗斯一家贵金属精炼制造厂的员工在摆放金条。 IC Photo

王慧：这是分散风险的一种配置？

邵宇：对，所以这是一个比较微妙的结果，最终需要有共识，因为美元也好，人民币也好，它本质上是一个主权货币，它是基于你这个国家的货币发行，基于这个国家能生产什么、用什么产品去卖给其他国家。中东石油国它发货币是基于自己的石油储备，中国发货币是基于我们的产能，美国是基于它的军力、它的科技。

问题在于，美国的债务是40万亿美元，这可能是全球最大的庞氏骗局，一旦崩盘，大家就都歇菜了。但另一方面，按照环球银行间金融通信协会（SWIFT）数据，美元在国际支付中的占比在55%左右，而中国只有不到7%，这意味着中国也不可能很快上位。如果中国能一口气到位，比如占比达85%，那当然也不用囤黄金了，也不要美元了，只留人民币就行了。现在我们还做不到这一点，所以黄金既是一个过渡，又是必备的东西。

王慧：全球央行持续增持黄金的同时，从去年下半年开始，普通人也掀起了一股囤金热潮。但现在金价已经这么高了，对普通人来说，还适合入场吗？

邵宇：黄金就是这样的，当“小白”跟“小登”入场的时候，会有贪婪跟恐惧的情绪，这就比较麻烦，大家容易追高。应该反过来，高的时候抛掉一点，低的时候买一点，核心是在你的资产配置里面保证一个相对比较稳定的比重。

在这轮黄金大涨之前，中国人基本上不配置黄金，黄金在资产中的占比可能就1%—2%，现在很多人可能配到5%—10%。对于黄金的配置，我的看法是，假如说你有100万，之前黄金占比是10%，现在金价大涨，你的总资产变成了120万，你把20万抛掉，还是保持10%左右的比重。

王慧：您觉得10%是比较合适的？

邵宇：因人而异，我可能会多一点。其实很少人会把黄金配到10%，多数人一般就搞个金链子，因为黄金最大问题是不生息，这句话巴菲特没说错，而且巴菲特也不买黄金。但如果从1944年布雷顿森林体系确立算起，当时金价是35美元/盎司，现在最高到过5600美元/盎司，它的年化投资收益不低，大概在8%左右，属于很好的资产了。

王慧：您觉得投资实物黄金是一个好的方式吗？

邵宇：理论上分散比较好，比如纸黄金、ETF、黄金股都配一点。极端情况下是要配实物。我的建议是，如果你有100万的总资产，其中10万是黄金，这10万黄金里面的实物不要超过三分之一，因为实物存在是有成本的，除非你的保险箱够大，你的地下室够厚，否则还是有风险的。

王慧：您刚刚提到普通人配置黄金要高抛低吸，现在算高吗？

邵宇：现在算低的了，又跌回1000（元/克）以内，在4500美元/盎司左右，已经回撤20%了，相对是低位了。

王慧：您在今年年初的一次演讲中提到当下有三大泡沫，分别是黄金、数字货币和人工智能。现在的黄金的泡沫有多大？

邵宇：黄金下跌20%以后泡沫就好一点了。我个人觉得，金价1000（元/克）以下，央行都在抄底，你就跟央行一块抄呗，按照我们央行的思路去做就完了，中长期没有问题的。

王慧：央行的思路对普通人有借鉴意义？

邵宇：有，你不要跟央行对抗。