王慧：今年以来，人民币兑换美元汇率持续走强，人民币升值的原因是什么？

邵宇：去年这轮贸易战打下来，虽然大家最后都回退了一步，实际上我觉得中国是打赢了，尤其是人民币汇率还比较坚挺。坚挺的原因很简单，大家需要买中国人的东西，这是基本面。与此同时，2025年美元指数下行了10%，而几乎所有其他货币，包括人民币都在普涨。今年，伊朗冲突让美元持续走强，美元指数一度接近100。美元走强时候其他货币都在贬值，人民币贬值幅度相对较小。

回到基本面，我觉得中国的制造能力、中国供应链的稳定，以及中国稳定的市场为大家提供了更多选择。

去年美国跟中国打贸易战，结果中国货物贸易顺差创下新高，突破1.2万亿美元。贸易战之前中国的贸易顺差在6000亿美元到7000亿美元。贸易战一打，大家都抢中国的东西。所以即便人民币升值，我们的出口盈余已经创历史新高了。我觉得这是大家对中国制造和中国供应链稳定的信心。当然，中国产品的性价比也够高。

王慧：人民币升值会对中国实体经济、出口等方面造成多大影响？

邵宇：如果不断升值，那肯定会对出口产生影响，因为东西变贵了。但问题在于，你贵到什么程度？比如1985年广场协议的时候，美国跟日本打贸易战，当时日元对美元在短短几年内大幅升值，从1美元兑360日元上升到1美元兑90日元。日本制造突然贵了4倍，那肯定大家就买不起了，这导致了日本外需整个消失。

再来看人民币，比如我们第一阶段目标是人民币兑美元汇率升至6.5，那也就贵了10%，你说世界能不能接受？我觉得应该是没有问题的。

而且某种意义上说，我觉得人民币的汇率其实是被明显低估了。举个例子，去年我在北欧游学，想吃个中餐，也没找到特别好的，就找了个平替，买了一碗越南河粉，连饮料都没有，就花了我大概25欧。同样这样一碗河粉，你在上海吃多少钱？30块钱左右。按照购买力平价，25欧元的购买力应该等于30元人民币吧？那欧元兑人民币应该是1:1.5，但现在实际上是1:8。

所以我认为，从购买力平价的角度来看，人民币肯定是过度被低估了。我们现在也不要求汇率升到1.5，升到6.5有什么问题？没有问题。

我这次在拉丁美洲旅行，买个纪念冰箱贴，翻过来一看百分之百Made in China，Made in义乌。比如店主一块钱进的货，五块钱卖给游客，现在进价涨到一块一或者一块二，店主就不从中国进货了吗？不可能的，因为没有其他选择，中国制造业产能占全球三分之一，你错过这村就没这店了。

2026年5月11日，第20届中国义乌文化和旅游产品交易博览会展位上，外国客商正在选购玩具产品。 IC Photo

所以我觉得人民币升值不是问题，关键在于升值幅度，像日本那种升4倍肯定就麻烦了，但如果在十年里升10%-20%，每年升个2%-3%，在均衡汇率下，人民币兑美元达到1:5左右，我觉得完全可以接受。而且这样一来，我们自己也得到了更多利润。

另外一方面，如果人民币资产在升值，毫无疑问这些钱就会进来买中国的房子，买中国的土地，买中国的股票，对我们的金融来说也是增值的过程。

所以我认为人民币升值是双刃剑，一方面对出口有一定的抑制，但我的判断是问题不大；同时对中国金融资产的吸引力会增强。一进一出之间，只要能保持一个相对可控的升值的幅度和汇率的弹性，对我们来说就不是坏事。

王慧：您认为今年人民币汇率的走势会是怎样的？

邵宇：这取决于伊朗冲突怎么结束。如果能谈出来一个比较明确的结果，比如能够在上半年结束，那人民币可能还有进一步升值的空间，因为美元指数会下跌。人民币兑美元汇率可能会升到6.6-6.7。但是如果冲突持续下去，甚至升级，美元指数可能又回到100，这个时候人民币兑美元汇率可能又回到6.8-6.9。总之，它有一个弹性的幅度，取决于地缘政治风险怎么解决。

王慧：除了中东局势的发展，最近还有一件事，就是美联储新任主席沃什上任，接下来他将主持6月的议息会议。沃什新官上任三把火，您觉得他可能会把降息这把火给点燃吗？

邵宇：美联储主席确实拥有比较高的发言权，但美联储毕竟是一个集中决策的机制，它有那么多理事，包括前任主席鲍威尔也留任理事了。对鲍威尔来说，他得“扶上马，再送一程”，要加息他肯定也受不了。

目前从美联储点阵图来看，是没有降息的，因为美国上个月（4月）的通胀率升至3.8%左右，超预期了。到现在为止，霍尔木兹海峡还没有通，我觉得今年一整年美国的通胀率可能都会处在一个比较高的位置，这时候没有人敢冒天下之大不韪降息，就算你是美联储主席，受到了特朗普比较大的压力。

现在美联储有两个人是特朗普派进去的，一个是沃什，还有一个就是斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）。就算这两个人说降息，但其他人说不降，我估计要降息还是挺难的。不是说我是老大，我安排自己人去当美联储主席就能为所欲为，恐怕也没那么简单。

而且我发现沃什的政策挺奇怪的，他一方面顺着特朗普说要降息，一方面他还要缩表，这就很奇怪，因为这两个东西一个是油门，一个是刹车，很难一块儿踩。一块儿踩车子就会打滑，经济就会像无头苍蝇一样乱转。所以究竟后续怎么发展，我们还需要观察。

王慧：所以您判断6月美联储降息的可能性是很小的？

邵宇：我觉得是零。

王慧：今年美联储还有降息的可能吗？

邵宇：最多一次，还是取决于战争，如果三季度美国通胀下来了，比如回到3%以内，那可能还会降一次。其实3%的通胀率也挺高了，所以大家现在不是讨论降不降息，而是明年1月会不会加息。