6月21日，日本首相岸田文雄就和日本央行行长黑田东彦举行了会谈，讨论了日元汇率的相关话题，其中黑田一改过去对汇率市场波动不做评论的态度，直接表示他并不希望日元持续性的贬值。

如果说短期问题都还有回旋的余地，长期的问题则更加严峻，日元在国际社会的价值基准在哪里？

我们可以发现，通过YCC，日本央行自己印钞买国债，导致日元大量增发，那么这里就出现了一个核心矛盾，疯狂印钞后，到底凭什么来决定一个货币的价值呢？

在上世纪70年代布雷顿森林体系解体后，主权货币和黄金脱钩后，一般都以国家信誉作为担保，美元作为世界货币，背后是美国的强大经济和军事实力作为支撑。

同理，俄罗斯卢布尽管遭到很多抵制，但是卢布对美元汇率在俄乌冲突初期暴跌后稳步反弹，不仅收复了所有失地，最近更是创下了七年新高。

支撑卢布走强的是不是俄罗斯央行，或者金融资本呢？显然不是，如果俄罗斯央行有这个能力，卢布在俄乌冲突初期就不至于暴跌50%了。

因此决定卢布的货币价值的核心背书在于俄罗斯不缺资源，不缺粮食，军事力量在线的综合国力。

而反例也很明显。津巴布韦，印钞印到货币崩溃。萨尔瓦多，将比特币作为法定货币，比特币暴跌后整个国家一地鸡毛。

如果国家货币背后的信用背书不够强力，那么这个货币的崩溃可谓是注定要发生的。

日本经济还能挺住几年？

因此长期来看，日元这么超发，本土没有资源的日本靠什么来维持日元的核心价值呢？

要回答这个问题，我们就需要看看日本如今的经济结构。

在80年代广场协议后，日元大幅升值后，日本经济高速成长被打断，并引发了后续的地产泡沫，最终导致了被称为失去的十年的萧条期。

在这期间，日本资本也没闲着，开启了大量海外投资，尤其是对中国的投资，凭借中国崛起的时代红利期，同时凭借汽车，钢铁等优势产业的地位，维持了世界强国的地位。

熟悉互联网的老铁都一定听过一个公司的名字，软银。这个公司在中国的投资历程就是，日本国内资本出海，赶上中国红利，相当于说，投资中国的成长性高于日本央行的印钞速度了，所以看起来非但不会崩盘，还很划算。

吃到红利的的日本资本源源不断进入中国，老何就认识一家日本公司的老板，90年代初被日本总公司排挤，孤身到上海开了工厂做汽车零部件。经过14年打拼，企业成长为亚洲主要的供应商之一，而日本总部的制造业成本太高趋于萎缩，他最终顺利当上了董事长，把当年排挤他的老人们都清除出了公司董事会。

维持日元的核心其实是日本的大量海外投资和少数的国内优势产业出口，因此可以说海外资产，尤其是在中国的投资，才是支撑日元价值的真正背书。

但是最近十年，随着中国制造的崛起和优先国货的浪潮，日本在中国躺赚的日子已经一去不复返。

日本也早就意识到了这个问题，对东南亚，如印度，越南，印尼，马来西亚等地进行了大量的投资，试图押注制造业从中国转移到东南亚，从而确保掌握着生产资料，维持日元的核心价值。

然而这个玩法要玩下去，需要满足两个条件：

其一：东南亚足够争气

我们现在都知道，全世界都离不开中国制造，因此即便中美贸易战打的最凶的时候，美国也不敢轻易和中国脱钩，这也是人民币信用背后的底气。

而东南亚各国，显然不具备全面取代中国的能力，甚至连部分取代中国的实力老何都表示怀疑，我们下一期会讨论越南制造能不能取代中国的话题。

因此日本如果选择押注东南亚，很难做到过去投资中国那样的辉煌战绩，那么日元如果从锚定中国资产变成锚定东南亚资产，其价值自然会面临重估。

日本首相岸田文雄访问印度，宣布将向印度投资5万亿日元（420亿美元）的五年投资计划。图自共同社

其二：世界经济需要足够稳定

如果日本把货币背书都放在国外的资产上时，其实等于将自己的命运绑定在了他人的身上。

但是和美国有实力影响甚至控制其他国家不同，日本对于这些国家和资产的影响力和控制力其实并不强，也就是说，世界经济一旦遭到波动，比如美联储因为加息引发全球经济动荡，日本持有的海外资产也将大概率贬值，日元还是有那么多，而支撑日元的资产价值大幅缩水的话，那么日元自然也会出现大幅的贬值。

此外还有一个问题就是，随着日本央行这么印钞，数量越来越大了，要维持这个体量的资本收益率，需要对应的资产也越来越多了，这个游戏还怎么玩？

给中国的启示

目前来看，日元贬值的影响已经开始在逐步体现。

无论是赴日游客疯狂抢购乐高玩具，苹果手机，还是大量外国人前往日本购买住宅，日元对外贬值引发了大量的游客和投资人前来捡漏。

而与此同时，日本人的收入，如果用外币计价，则在不断缩水。

2021年，日本人的平均年收入约合30万人民币。

2022年，日本人的平均年收入，约合不到23万人民币了。

日本人每个月拿到的日元工资没变，但用人民币计价来看，日本人就被收割了，他们什么都没有做，但是却又切切实实在为日本央行的政策买单。

从日本的样本，我们看出，一个缺资源的国家，如果还不掌握生产资料，产业空心化，那么最后一定会走上金融庞氏化的套路，而本币贬值也成了解决债务问题的唯一解药。

这么发展下去，我们也许会见到开头说的景象，中国人去日本消费一万人民币的日元，就能包吃包住爽玩一个月。

带给中国什么启示呢？

老何觉得最大的关键就在于，一定要自己掌握核心的生产资料，尤其是国内市场的制造业和资源，这点上，中国相比日本有着无可比拟的先天优势和内生动力。

就在本月，我国003号航母下水，这也代表着我国在航母领域已经实现了仅次于美国的世界第二的水平。

而更重要的则是，无论是我国本土的产业，还是海外投资的利益，我们都和日本不一样，不需要指望世界太平，而是有能力亲自守护。

也正是这样，无论面对美国潜在的经济衰退，还是可能的日元崩溃，中国都将以我为主，以实体经济为坚强的动力，顽强生长。

感谢您的关注，老何与您一起，守望成长中的中国。

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