日本央行这么明着印钞外加双管齐下的套路有没有用呢？答案是没有。

日本大部分的投资者，面对日本日益老龄化的社会，以及不断萎缩的内需，真的是想不出任何投资的理由。

既然国内不让我吃利息，隔壁美国利率比我这高，还在不断加息，那我能不能去美国吃利息？

答案是，能。于是，在这个逻辑的推动下，大量日本投资者选择抛售日元，引发了日元的贬值。

因此这里就引发了一个巨大的问题，随着美联储即将持续加息，而日本坚持使用YCC政策，双方的利差将会越来越大，这将直接导致所有人都不想持有这个亏钱的日本国债。

摆在日本央行面前的只有三个选择——A提高国债收益率，B放弃YCC，C死扛。

面对这个局面，敏锐地投资者们纷纷选择押注前两个可能，赌一把日本央行妥协的可能，也就是我们开头提到的6月15日日本债市的熔断。

但是出乎所有人预料的事，日本央行在6月17日宣布将继续坚决维护YCC政策，对于所有的债券抛盘照单全收，0.25%的收益率目标不会做任何动摇。

对此老何只能说，日本央行要么是准备践行武士道精神宁可站着死，要么就是暗地里准备了什么王炸。

为啥这么说呢，你要知道日本的债务量有多少就会发现日本央行的头已经不是铁了，那是钢中钢级别的呀。

在安倍经济学后，日本国债市场快速扩张，截止2021年底，日本国债市场规模高达1241万亿日元，也就是约11万亿美元，日本债务占GDP的比例高达255%，比排名第二的意大利高了足足100个百分点。

借了这么多债，日本那不就是随时都在破产的边缘呢？

老弟你把日本国想简单了。

如果一个国家的国债持有者都是它自己，我把钱借给了我自己，那还会破产吗？日本的情况就接近这个状态。

从投资人属性来看，日本的长期国债，只有8%被海外投资者持有，即便算上短期国库券，日本债券市场的外国投资者持有数量也只有区区12%，换句话来说，日本的债务泡沫其实都是内债为主。为啥呢，刚才说了，因为利息太低了，哪有外国人想不开买日本国债投资啊？

对于日本来说，内债其实根本就不是债，为啥呢，因为我有敢死队，不是，我有日本央行啊，它不断地印钞票买新债券，借新债还旧债滚下去。怕啥？

这就象尾田没死，路飞就能无限浪是一个道理，它的钱等于是漫画啊，想要多少就有多少。

就在上周，日本为了对抗做空势力，足足购买了10.9万亿日元，也就是808亿美元的国债，给了市场一个明确的信号，不要用你们有限的钱挑战我无限的印钞机。

日本央行的台词就是宫本武藏说的：告诉你个秘密，我，是无敌的。

日本会不会变成津巴布韦？

既然日本央行可以在国内只手遮天，是不是就代表着日本的YCC政策继续长期推行也没有任何问题呢？

答案恐怕没有这么简单，我们这里就来研究一个问题，日本这么做的代价是什么？

回顾一下YCC的初衷和现在的走向，就可以发现一个明显的趋势，日本的国债市场已经被日本央行彻底扭曲，成为了一个日本央行坐庄控股的市场。

日本央行当然可以在国内为所欲为，疯狂印钞，但是这里会出现两个短期的问题和一个长期的矛盾。

第一个短期问题是，日本债券市场会不会沦为日本央行的独角戏？

我们可以看到，日本的国债市场从市场化的角度，对于外部投资者没有任何吸引力，外国投资者真金白银买的日本国债，日本央行只要印钞就能兑付给你，这比卖拐还坑人啊。

这样发展下去的结局就是，日本债券市场彻底被央行垄断，仅剩下日本央行一个大买家，实际上目前日本央行持有日本国债的数量已经占到整个日本国债规模的43%，这个比例目前还在不断提升。

但是问题来了，只要稍微有点常识我们就能知道，钱印多了，通胀可以迟到，但是一定不会缺席，那么到时候日本央行应该怎么办呢？

假如日本央行停止购买债券，那么日本瞬间就得变成恒大。

目前日本政府可以说是入不敷出，面对老龄化社会的高额社会福利支出，别说缩减国债规模了，就连保持现在这个规模，也不可能给得出利息，纯靠日本央行不断地撒币续命。

因此即便全世界都在加息，日本也绝对不能加息，这就引发了第二个短期问题——日元会不会加速贬值。

我们在之前日元贬值那期说到过，日元的贬值尽管会促进出口，但是如果不控制贬值预期，那么日元的贬值将会自我实现，这对日本经济就属于不可承受之重了。

4月1日起，日本的部分商品物价将继续上涨，包括拉面、乳制品在内的800种以上的商品会面临涨价。

那么这个贬值循环将如何自我实现呢？

首先就是YCC政策导致的套息交易引发日元抛售潮，我们刚刚解释了日本央行维持长期利率0.25%的决心和不能加息的理由，但是现实是美国10年期国债收益率已经超过了3%。

由于日本没有实行资本管制，因此卖出日元，买入美元成为了日本人最合理的操作，日元也将因此导致贬值。

而另一方面，因为国际通胀水平的高企，日本作为原材料进口国，贸易商为了确保自己少吃亏，一定会拼命兑换外汇，或者是提前囤货，这都会导致加速日元贬值。

这两个要素叠加起来，很可能会出现1+1大于2的效果，让日元的贬值接近失控，完全抵消掉贬值带来的出口增量。

也正是因为如此，本来对日元汇率并不在意的日本央行和政府最近也开始紧张了起来。