【文/观察者网专栏作者 何处击】

各位老铁，最近爱讲国际金融话题的老何问一句，六月份的全球资本市场有什么特征？

多数的回答应该是：巨震。

先是，美联储宣布加息75个基点引发美股崩了；

紧接着，英国央行连续第五个月加息引发英国债市巨震；

紧紧接着，瑞士央行意外加息50基点，让外汇市场措手不及又是一场血案；

不过要说震得最剧烈的，咱还得数日本市场，因为震源就在日本国央行。

6月15日，日本国债市场连续暴跌，两次触发熔断，引发大家对于日本央行调整现有政策的猜想。

6月17日，日本央行宣布坚持收益率曲线控制政策维持不变，并在当周买了10.9万亿日元的日本国债，成为了全球央行中最特立独行的存在。

这是什么场景啊，这就像一个人都进了ICU了，然后还喊着我要抽烟喝酒，烫头！

日本这波无限印钞看似稳如泰山的背后，不仅是日本的无奈之举，还掩盖了日本深层次的核心矛盾。

毕竟啊，论玩遮羞布，日本他拿手啊。

如果日本不能解决这个问题的话，也许有生之年，日元就会像当年国民党的金圆券那样惊天崩盘。

到那时候，1万人民币在日本纯玩旅游一个月都不是梦！

今天老何就从日本的现行政策是什么，日本为什么这么做，极端政策对于日本的代价，来给大家好好分析一番。

6月17日，日本央行决定维持大规模货币宽松政策。日本央行行长黑田东彦会后召开记者会。图自共同社

论放水，在座的都是弟弟

我们先从日本目前的央行政策说起。

日本央行当前执行政策的全称叫做收益率曲线控制（Yield Curve Control），简称YCC政策，这个政策在2016年9月被日本央行首次提出，取代执行了多年的日本QE。

我们上期节目说过，美联储的政策目标是保持通胀稳定和实现充分就业，因此美联储才会通过利率手段对经济进行微调。

日本由于和美国经济存在较大区别，因此日本央行的现行政策也和美国有所不同。

那么这个政策的目标是什么呢？实际相当简单，就是日本央行要将日本的短期利率控制在-0.1%，10年期日本国债的利率控制在0.25%。

为什么日本央行需要定这两个目标，我们稍后再提，首先我们研究下日本是怎么实现这两个目标的。

对于-0.1%的利率目标，由于利率本身就是日本央行自主决定的，所以从来不是问题。

因此日本央行执行YCC政策的重点就在于第二个指标，如何让国债收益率控制在0.25%以下呢？

对此日本央行选择双管齐下，一方面以0.25%的固定收益率无限购买新发行的10年期日本国债，另一方面，对于想要抛售日本国债的卖家，只要收益率不超过0.25%我照单全收。

如果要做一个简单地比喻的话，日本央行可以比作疯狂买显卡的矿老板，原价2499的3060显卡，一张8000有多少要多少，无论是厂商还是DIY玩家，只要愿意卖给我，统统来者不拒。

这么坚持下来，因为低于8000的显卡都可以卖给矿老板套利，所以最终市面上3060的价格就被控制在了8000一张，这也就是YCC收益率控制的本质。

乍听之下，这不就是土豪有钱任性，在市场上疯狂撒币买买买吗？实际上，日本央行这个土豪的做法在全世界也独树一帜。

我们上一期节目说过美联储是如何通过QE撒币大放水，但是和日本央行的YCC比起来，美联储实在是太文明了。

美联储的量化宽松（也就是我们俗称的QE）和日本的YCC相比，有两个本质的不同。

首先美联储的QE是固定每个月的购债规模，而日本则是有多少给多少。

其次则是在债券收益率上，美联储选择以市价买入，利率跟着市场走，而日本央行则是选择了0.25%的固定收益率。

这里面的区别老何继续用显卡市场举例，同样是矿老板，美联储QE的做法是每个月固定发800亿美元做慈善，去市场上市价买显卡买到把钱花完，剩下的统统不管，对于显卡的成交价也是随行就市，突出一个重在参与，花完截止。

而日本央行的做法则是不管市场上显卡价格，2499的建议零售价我看都不看，反正我就8000一张收，有多少要多少，直到把显卡的价格抬到八千为止。

更关键的是，日本央行生怕自己一个不注意，显卡价格就崩了，因此决定24小时在线，天天开张，8000收显卡。

这么一比较，美联储的撒币简直就是佛系撒币，要说撒币的激进程度，全世界还真没有比得过日本央行的。

我是无敌的

说完了日本的具体做法， 我们就需要研究下日本YCC政策动机和目前的困境。

安倍在2012年底上台后便推出了被称为安倍经济学的经济刺激政策，试图通过大放水来刺激日本经济。

但是日本经济从整体来说，依然一潭死水，没有太大的活力，大家该存钱存钱，物价始终低迷。

几年下来，日本人继续选择躺平，不投资不消费，经济全无亮点，通胀毫无起色，安倍看在眼里急在心里，都把自己急出胃病了。

既然搞常规操作没戏，那就加码搞更狠的，YCC政策就这么横空出世。

安倍经济学的新旧“三支箭”

但是，聪明的你肯定会想到一个问题啊，YCC最关键的地方就在于限制了10年期国债收益率，可是你把收益率压那么低，这国债卖给谁呢？

试想一下，老何如果想投资，买日本国债券，10年收益加起来也就是2.5%，还不如在中国存一年定期。

根据日本央行的设想，只要我来这么一出，日本的有钱人们，因为买国债不赚钱，就会抛售国债去投资，而我接了盘就等于给他们送了钱，他们拿到钱了总该去提振日本经济了吧。

同时，为了避免他们拿到钱后继续存银行，日本央行还贴心的将基准利率固定在-0.1%，让你死了吃利息的心，老老实实服务实体经济。