欧美央行都在通胀和金融风险中权衡。3月欧央行议息会议继续加息50BP，但是并未对未来的加息幅度作出明确指引，可能是因为未来金融风险路径的不确定性。但是欧央行在下调全年通胀预期的同时调高了核心通胀预测，显示欧洲的工资增长和核心CPI仍有韧性。

刚刚结束的美联储议息会议，继续加息25BP，同样上调了2023年PCE和核心PCE通胀预测。美联储货币政策声明中，增加了对银行业风险的关切，并删去了持续加息（ongoing increases in the target range）的措辞，应该也是受到硅谷银行等风险的影响。但是美联储主席鲍威尔也在会后的发布会上表示，降息目前并不在基准假设中，显示欧美央行都在通胀和金融风险中艰难权衡。

央行不能解决一切问题

央行并不能解决一切问题，除了货币政策之外，金融监管层面也不能忽视“亡羊补牢”。从硅谷银行的教训来看，有多道防线同时失守：银行高管没能管理好资产负债匹配和久期风险；投资人没能提前关注到银行资本不足；而监管机构在掌握大量内部数据的情况下，既没有针对性加强对硅谷银行的监管和压力测试，也没有对硅谷银行的潜在风险进行提示和预警。

现在市场过多的把注意力放在美联储，但是，美联储不是万能的。

美联储主席：将继续提高利率 直到通胀缓解（图源：视觉中国）

首先，当前的通胀驱动力很多不是美联储所能控制的。近期金融风险的根源来自于，高通胀环境下央行快速加息，带来的金融机构长久期资产的亏损和资本侵蚀。但是目前的高通胀是多种因素共同驱动，其中供应链梗阻、新冠疫情期间人口超额死亡和提前退休带来的劳动力短缺、积压的服务业需求的反弹、房屋通胀的滞后性等，这些都很难单靠美联储可以控制。

其次，美联储的总量政策很难解决结构性矛盾。美国银行体系的准备金分布高度不均衡，目前出现风险的银行机构以中等规模为主，其抵御流动性冲击的能力较弱，容易遭遇挤兑。仅靠美联储的BTFP或者贴现窗口工具，仅能短期缓解流动性危机，但是如果高通胀环境迟迟得不到改善，那么银行机构的风险仅是推后和累积，而没有得到根本化解。

三是，美联储的货币政策无法替代金融监管的本职工作。监管漏洞不补，即便是再合理的货币政策恐怕难以制止银行危机的再次爆发。比如，对资产超过500亿美元的银行的未实现损失缺乏审查；对银行缺乏有针对性的压力测试；美国国会对中型银行缺乏严格的资本金和流动性要求；提高存款保险上限的同时，并没有提高存款保险费用及资本和流动性要求等。

从危机未来演变来看，本周美联储贷款项增加360亿美元，较上周大幅回落，显示流动性冲击暂时告一段落。但是从中长期看，一方面瑞银收购瑞信的交易过程仍然存在变数，且瑞信160亿瑞郎的AT1资本债完全减记的影响尚未充分暴露，叠加美联储暂时并没有展示降息的意图，未来出现新的风险主体几乎是必然的。

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