瑞信危机是另一个故事

硅谷银行危机随后向欧洲传导，瑞士信贷（Credit Suisse）受到硅谷银行风险波及，瑞信美股股价连续出现下跌，截至3月17日，过去20日跌幅34.3%。

自3月9日硅谷银行暴雷，瑞士信贷股价5天跌超16%

但是瑞信危机除了硅谷银行的传导之外，其早有迹象：瑞信2021年以来业务持续下滑，2021年3月26日，对冲基金经理Bill Hwang管理的家族办公室Archegos爆仓，受其牵连瑞信出现了48亿瑞士法郎的损失。

同年3月，总部位于英国的供应链金融初创企业Greensill Capital因陷入“严重财务困境”、无法偿还数亿美元贷款向英国法院申请了破产保护，这拖累向其提供融资的瑞信出现大额亏损。2022年以来瑞信的经营困境还在加剧。

因此瑞信的危机源于长时间的经营情况恶化以及业务规模的下降，使其内源性补充资本的能力缺失，拖累其资本充足率的表现，而不是硅谷银行的资产端估值浮亏叠加负债端存款挤兑。

另外，瑞信是欧洲金融体系中心的大型全球系统重要性银行，在系统重要性名单中分为第五组，需要适用1%的附加资本要求，其流动性指标NSFR、LCR和资本充足率指标2022年虽然都较2021年下滑，但仍远高于监管标准，其体量也大于硅谷银行。

3月16日，瑞士央行和瑞士金融市场监管局发布关于市场不确定性的联合声明，其认为，美国某些银行的问题不会构成对瑞士金融市场直接蔓延的风险，并指出，目前没有迹象表明，美国银行业市场的动荡会直接蔓延至瑞士金融机构，并强调如有必要，瑞士央行将向瑞信提供流动性。

但是联合声明并没有制止瑞信股价的下跌，也没有有效缓解瑞信危机的爆发，当时瑞信5年期信用违约掉期（CDS)大幅跳升，高点超过2008年水平。3月19日，瑞信被瑞银收购，交易对价为30亿瑞郎，约为瑞信前一交易日市值的4折。

防通胀和防风险之间走钢丝

本轮危机中监管机构的应对较为及时。美国迅速接管硅谷银行，并且美联储创设新的政策工具(Bank Term Funding Program，简称BTFP)，为储蓄类机构提供中期流动性支持。

3月15日数据显示，过去一周美联储资产负债表规模增加2970亿美元，逆转了过去一年来的缩表进程，主因就是美联储为了救助硅谷银行危机所创设的BTFP工具。而瑞士政府也在瑞信风险得不到有效控制的情况下，推动瑞银迅速收购瑞信，收购不需要获得瑞信股东的批准。

流动性危机暂时解除，但中长期风险仍在。监管机构的迅速介入，叠加流动性救助的各种表态，有效压制了流动性风险的传染。但是市场的担忧并未完全解除，从股价上看，与硅谷银行类似的几家中小金融机构，比如第一共和银行（FRC）、阿莱恩斯西部银行（Western Alliance Bancorporation）和西太平洋合众银行（PacWest Bancorp）等，在股价大跌后仅仅是止跌，还没有明显的反弹。

美国利率曲线严重倒挂，如果美联储维持高息，中小银行的利润将持续承压，而且美国金融系统中超额准备金的持有是高度集中的，86%的超额准备金由前1%的银行持有，中小银行面临结构性的流动性短缺。如果美国通胀和美联储利率居高不下，那么中小银行的经营压力持续存在且继续累加。

而瑞银收购瑞信时，瑞信约160亿瑞郎的AT1资本债被完全减记至零，引发市场震动。虽然完全减记符合AT1发行文件的条款，但是市场认为，瑞士当局将瑞信AT1完全减记至零的做法违背了市场惯例（股权排在吸收损失的最优先位置），这引发了市场对于AT1资本债的担忧和再定价。

另一方面，瑞信AT1由其他金融机构交叉持有，根据彭博披露的部分投资者来看，持有人包括安联保险、总部位于纽约的资管公司Cohen & Steers等，瑞信AT1完全减记，可能引发风险在其他金融机构间快速传染。