中东Dubai/Oman原油价格指数

中东油价的Benchmark最早是阿拉伯轻质原油（Arab light），随后被Dubai原油替代。随着Dubai原油产量下降，为了保证现货交割，增强市场流动性与定价准确性，全球能源资讯机构普氏（PLATTS）在迪拜原油基准价每日评估中包含了更多新的中东原油级别。2001年，Oman被允许作为Dubai原油交割品，中东地区逐渐形成Dubai/Oman原油价格。

中东出口亚洲的原油定价多是以Platts评估的Dubai-Oman原油价格为准。2007年建立的迪拜商品交易所(DME) ，其主导产品交易的阿曼原油(OQD)期货合同，为酸性原油建立了第一个原油现货交易的期货标杆产品。阿曼原油期货结算价格(Marker Price)也是阿曼苏丹国原油出口的官方价格(OSP)。

亚太地区虽然是以普氏Dubai/Oman 原油为定价基准——中国国际油价30%权重是迪拜原油价格，但迪拜原油价格发现的功能还是依赖于Brent，可以说是间接的以Brent为定价基准。

布伦特与迪拜价格转换流程，作者制图（CFDs-布伦特价差合约，EFP-期转现）

北美WTI原油价格指数

北美市场的原油基准价以WTI（West Texas Intermediate）原油价格为主。

北美市场比较特殊，WTI指数影响力并非是以原油出口国姿态形成——像Dubai、布伦特价格形成于原油对外出口地区，以卖方市场形成的期现货价格。

1973年10月，第四次中东战争爆发后，石油输出国组织（OPEC）为打击以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁运，对西方国家造成非常大打击。美国随后于1975年宣布禁止大部分原油出口——以保护美国能源安全，1979年，美国石油出口禁令被编纂进《能源管理法案》。这一禁运指令一直持续了40年，在面对美国轻质原油供应过剩的情况下，直到2015年12月，美国国会参众两院才解除原油出口禁令。在出口禁令影响下，美国轻质原油只能内陆交易，远离国际市场。

作为在美国内陆市场交易的原油，应该只是美国市场的内部价格，何以能影响北美市场的石油定价？

背后主要跟美国金融市场的发展，为WTI合约提供了非常好的流动性有关。1983年，WTI被选为Nymex交易所期货合约品种，并在交易所期货交易量较大，这是WTI成功成为Benchmark的关键。虽然，WTI也存在一定交割问题，包括内陆管线破裂、交易挤兑等，但并没有影响美洲大陆除个别南美洲国家以外都参考WTI Benchmark进行定价。

目前我国国家发改委成品油价格调整，参照的国际油价主要包括布伦特(Brent)、迪拜(Dubai)和米纳斯(M-inas)三地油价，但米纳斯和迪拜油价同样受到布伦特油价影响。

供需是国际原油价格波动的核心逻辑

油价波动对经济影响的重要性，不言而喻。但影响油价波动的因素，其实是复杂而难以尽述的。虽然油价很难预测，但即便不做预测，也应了解其波动背后的逻辑。

跟所有商品一样，供需是影响商品价格的核心因素，原油也不例外——特朗普隔空喊话原油，根本逻辑就是通过影响原油供给来影响原油价格。但与一般商品不一样的是，原油供需并非完全市场化，其同时受到地缘政治影响——因为全球大部分原油都集中在OPEC国家。

2014年以来，原油价格的暴跌暴涨可一窥原油价格波动的供需逻辑。

2014年下半年开始，布伦特油价从115.06美元/桶的价格，一路跌破50美元/桶的价格，一直跌到2016年1月20日的27.88美元/桶。以OPEC市场地位，如果想保油价，“减产保价”应该不是难事，世界范围内没有国家能抗衡OPEC的原油供应能力。

但OPEC并没有选择在油价下跌时限产，而是选择了“冻产”。2014-2016年，OPEC4次聚会，都选择“冻产”——这一决议让油价在供应充足的背景下，一路下跌。

OPEC此举逻辑，不外乎以低油价保持市场占有率，同时跟美国拼成本，以低油价来驱赶美国页岩油的市场机会。但没想到的是，美国页岩油革命并没有因为国际低油价攻击而搁浅，华尔街不计成本地投入资金开发页岩油，在低油价环境下不断抢占着OPEC的市场份额。

显然，OPEC保持供应降低油价，挤占美国页岩油的市场策略是失败的，非但没有压垮美国，反倒先让自身陷入了财政入不敷出的尴尬局面。

低油价同时让俄罗斯倍感压力，俄罗斯等产油国的财政收入也出现捉襟见肘。2016年9月与2016年12月，OPEC与非OPEC国家分别在维也纳达成减产协议，减产幅度达到120万桶/日和55.8万桶/日，这就是OPEC与非OPEC国家的“维也纳减产联盟”。这一决议后，布伦特原油价格从2017年6月21日的44.82美元/桶开始一路上涨。随后，特朗普喊话对伊朗制裁，以及预期委内瑞拉原油产量下降，OPEC逐渐降低了减产履约率，实际上相当于增加供应。但对伊朗制裁由于豁免权的存在，并没有很大程度降低伊朗原油出口，这导致2018年10月后，原油价格一路下跌。直到2018年12月，“减产联盟”再次决定在10月份产量基础上减产120万桶/日，才使得2019年初油价重新逐渐开始企稳回升。

OPEC“减产”是影响原油供应最有效手段，除此外，地缘政治冲突与基础设施的不完善，同样会影响原油供应水平，从而影响油价。

美元指数同样会在一定程度上影响原油价格，从逻辑上来讲，美元升值，以美元标价的原油应该便宜一些——因为原油出口国可以用更少美元买到与之前相同量的商品。尽管近年来，美元指数对原油价格影响越来越弱，但这一逻辑没变——在原油以美元计价背景下，美元指数对原油价格依然会有弱相关影响。