三是监管弱。

监管弱主要是说监管体系尽管比较庞大、比较完整，我们有机构、人员、手段、措施，但实际上在识别和化解风险方面所起的作用还是比较有限。

过去40年，中国是主要新兴市场经济体当中唯一一个没有发生过大的金融危机的国家，这是一个非常了不起的成绩。但过去维持金融稳定最主要的手段并不是通过好的金融监管，而是政府兜底，有问题政府兜底，从而实现了长期高速增长。

高速增长可以给我们带来这样的好处，但确实留下了一个问题就是不可能永远这样靠政府兜底来化解，兜住金融体系出现的风险。

因为我们的规模越来越大，金融体系也变得越来越复杂，我们不可能永远靠政府兜底来兜住金融风险，维持金融稳定。所以监管比较弱这一点也需要改变。

四是我们是银行主导的金融体系。

国际上一般把金融体系分成两类：市场主导、银行主导。

市场主导就是资本市场包括股票市场、债券市场在整个金融中介当中的比重比较高，典型的例子就是英国、美国。

另外一类金融体系是银行主导，像德国、日本银行在整个金融中介中发挥的作用更大一些。中国的金融体系是银行主导的金融体系，也就是说，在金融中介当中主要发挥作用的是银行部门，到现在为止还是这样。

简单地概括一下，我们经过40年的时间重建了一个金融体系，这个金融体系的突出特征，具体而言就是规模大、管制多、监管弱、银行主导。

03 未来金融领域改革的两大重点

为什么我们今天对金融体系有很多的抱怨？我刚才讲了金融效率下降、金融风险上升。改革开放前30年，总体金融体系还是非常有效，在改革开放的头30年，我们的GDP年均增长9.8%，金融体系非常稳定。不管你从哪一个角度来看，这套金融体系肯定是发挥了它有效的作用，支持增长、支持金融稳定。

为什么过去有效，现在变成了效率下降？我们也做了很多实证分析，数量分析，我们发现政府对金融体系的一些干预在改革开放前几十年对经济增长是发挥正面效应，但最近确实负面效应越来越突出。

如果说过去的增长模式是要素投入型的，今天要变成一个创新驱动型。这个转变对我们的金融体系提出了新的要求。从这个角度来说，为什么金融体系过去是有效，现在变得效率就不那么高，甚至出现了一些问题，其中一个大的背景就是中国经济进入了新的发展阶段，经济增长模式在转型，同时要求金融模式也要转变。

未来金融体系怎么继续往前走？总的方向还是要进一步推动市场化的改革，金融体系资源配置更多地要靠“市场”，而不是靠政府的干预，这是一个大方向。

具体而言，我们有两个很重要的工作要做：“金融创新”和“金融监管”。

（1）金融创新

金融创新为什么很重要？过去金融是粗放式的增长，现在要支持经济创新，过去这一套规模大、管制多、监管弱、银行主导的体系就有一点力不从心。金融怎么样才能更好地支持经济创新？其中我觉得有三个方面的事情可以考虑：

一是要大力发展资本市场，提高直接融资在金融中介的比重。

辽宁大连：“信用资本·金融创新 引领东北经济高质量发展”高峰论坛启幕。图片来源：视觉中国

二是很重要的创新。在可预见的未来，银行仍在中国金融体系当中占据非常重要的地位。这个时候对银行如何支持经济进一步的增长和创新提出了很多新的要求。有很多业务模式需要进一步地创新，才能适应我们这样一个经济创新的要求。

三是数字金融的创新。包括现在看到的移动支付、大科技信贷，特别是用数字技术来支持信用风险评估，来支持对企业的融资。这是一个非常新颖的变化，而且中国这方面走在前面的。

在金融创新中，还有一个很具体的问题我们要面对的，就是如何支持中小企业融资的问题。我们知道，我们过去这一套体系实际上是更加适合于支持大型企业，因为过去我们做信用风险评估，要么看财务数据，要么看抵押资产，但中小企业这两方面的资质相对来说都比较缺乏。

中小企业融资难的问题一直存在，今天这个问题变得更加突出，原因在于以中小企业为主体的民营企业在中国经济当中的地位已经是举足轻重，无论在税收贡献、GDP增长、城镇就业以及创新都是远远超过半壁江山。

如果我们还不能很好地服务中小微企业，那我们的创新、就业会有问题，可持续增长也会遇到很大的挑战。所以金融创新根本目的是要支持经济创新，其中一个很重要的工作就是支持创新型的中小企业推动中国经济可持续增长。

（2）金融监管方面

前面讲中国过去维持金融稳定主要靠政府兜底，但现在不可能所有的问题都由政府兜底，这样的结果最后可能会导致总体金融风险变得越来越大，长期还会引发道德风险的问题。所以将来要逐步地走向一套完整的金融监管框架。那该如何建立呢？

我认为首先政策目标应该明晰三点：一是保障公平竞争；二是保护消费者利益；三是维持金融稳定。所有的政策应该就围绕这三点，其它的政策目标可以让其它部门做更好一些。

其次，有了明确的政策目标以后，要给予监管部门足够的权力、足够的工具、足够的动力去落实执行这些政策。

最后需要有一定的问责，过去看到一些部门是机构有、人员有、规则有，但就是没有落地，没有落地的原因当然很多。

纵观40年的经济改革历史，我们建立了这样一套庞大的体系，可以看到过去改革的效果是不错的，但在这中间也碰到了一些问题，我们碰到很多新的挑战，其中一个原因就是因为经济发展进入了新阶段。

短期来看我们现在碰到的问题有一些特殊的原因，中央经济工作会议提出来的需求收缩、供给冲击、预期转弱，除了我刚才讲的大的经济转型以外，还有其它的一些问题，比如说国际市场的变化、疫情的冲击等等。

不管是从哪一个方面来看这些问题，明年要实现中央经济工作会议提出来的稳字当头、稳中求进这样的政策目标，金融政策的作用是必不可少的。