虽然都是连锁生意，但高校有几个不同的地方：

1、校舍装潢、实验设备这些都能标准化，但教师不能克隆，与其重新走一遍建校招教师这个流程，还不如直接买成熟的。

2、每所高校都有独立的品牌，不可能像爱尔眼科那样买下来统一换成爱尔眼科的招牌。口碑不是一朝一夕能建立起来的，直接买成熟学校更加稳妥。

但对于高教集团来说，收购并购的资金获取成本极高。在最高法院对《担保法》的解释中，明确指出：由于教育属于公益事业，高教集团旗下最主要的资产，各类院校不能用于抵押贷款。

最低价的抵押贷款路径受阻，只能各显神通通过其它方式借贷，直接表现就是各家公司财务费用的飞速增长，尤其在2018年高校收购并购政策放开后。

以中教控股为例，财务费用从2016年1500万激增至2022年3.08亿，而资产负债率也由10%不到暴涨至50.63%。

上市之初，中教控股旗下仅有3家高校，2018年至今，中教控股花费95.8亿元先后收购了10家高校，俗称三本之王中王。

大肆收购的效果也是显而易见的：集团层面招生数量水涨船高，营收规模与日俱增。但平心而论，就教育这件事，大大小小的高教集团，可能还真比不上几十年如一日培养挖掘机人才的山东蓝翔。

所以还是那句话，有条件的话，建议大家尽量上清华。

04.尾声

在《置身事内》这本书的第二章，作者兰小欢写过这样一段话：

“我很喜欢两部国产电视剧，一部是《大明王朝1566》，一部是《走向共和》。这两部剧有个共同点：开场第一集中，那些历史上赫赫有名的大人物们，出场都没有半点慷慨激昂或阴险狡诈的样子，反倒都在做世上最乏味的事——算账。

大明朝的阁老们在算国库的亏空和来年的预算，李鸿章、慈禧和光绪则在为建海军和修颐和园的费用伤脑筋。然而算着算着，观众就看到了刀光剑影，原来所有的政见冲突和人事谋略，都隐在这一两一两银子的账目之中。”

商业的事，财政的事，民生的事，大抵都是算账的事。和医疗一样，教育由于其强烈的民生属性，人们往往会先入为主的从“教书育人”去思考它的方方面面，但在很多情况下，决定其历史走向的时刻，与大明朝的阁佬算亏空、清政府的群臣筹军费并无本质上的不同。

许许多多的现象，许许多多的政策，往往看上去难以理解，但算清楚了“一两一两银子的账目”，也就豁然开朗了。

参考资料:

[1] 各公司招股书，历年财务报表

[2] 高教板块专题报告：政策尘埃落定，高教股踏上估值修复之路 山证国际证券

[3] 职教政策鼓励导向延续，培训板块经营优化可期 国盛证券

[4] 中教控股：高教职教并举，并购整合凸显龙头优势 东兴证券

[5] 教育行业深度报告：职教学历体系逐渐明晰，民办高教迎新的发展机遇 浙商证券

[6] 上海鳞爪，郁慕侠

（本文原载于微信公众号“有数DataVision”。）