价格冲击之外，战后经济秩序如何重塑？

需要指出的是，价格冲击是短期变量，美伊冲突之后的秩序重塑才是长期定价体系变化的驱动力。

而霍尔木兹海峡“收费站”机制的确立，或是变化开始的起点。

伊朗议员已明确表示霍尔木兹通行费“必须以里亚尔支付”，宣示的是一套可操作的差异化定价体系的诞生：谁在政治上倒向美国，谁就在通行成本和航运安全上付出更高代价；谁在对伊政策上作出让步，谁就更容易拿到通行便利。

这套机制减弱了美国对伊制裁框架的有效性。日本、韩国、法国，这些对霍尔木兹依赖最深的经济体，一旦为维护通行权而在制裁问题上向伊朗妥协，美国的单边制裁工具就失去了多边支撑，从单向施压工具变成双向博弈结构。

如果以人民币或非美元货币结算过境费的安排逐步落地，石油美元体系的松动将从象征层面走向制度层面——这不是讨论石油美元终结，而是其定价中枢首次出现可以被清晰感知的裂缝。

顺着这条逻辑往下走，受冲击的第二个层面是海湾国家对美国的信任结构。沙特阿美炼油设施、卡塔尔LNG平台在冲突中的遭袭，是美国对盟友安全承诺可信度最引人深思的事件。

过去几年，沙特始终是国际油价调控中的关键变量。沙特在这场冲突中的站位，比市场预期更为复杂。伊朗对利雅得发射导弹，沙特外长宣称2023年复交后重建的“微薄信任”已彻底破碎，两国关系退回对立轨道。与此同时，特朗普访沙预期下，沙特5月领衔OPEC+连续两月超预期增产，配合美国压低油价的姿态明确。

但这种配合有其局限性：沙特阿美炼油设施在冲突中直接遭袭，美国安全承诺的可信度已实质性受损。能源基础设施的脆弱性一旦暴露，沙特在军购安排和安全外包上的逻辑就会重新计算，这种配合能维持多久，取决于美国能给出什么对价。

另一层常被低估的变化，是中东资本对美国科技股和AI算力链条的支持力度，可能因此削弱。此前中东资金对美国科技领域的大规模投资，很大程度上本就与军购安排绑定在一起，是地缘安全与资本配置的一体化交易。军购如果中止，科技投资自然也会趋于保守。

与此同时，欧洲和日韩对美国的离心倾向已经十分明显。为了维护自身能源利益，这些高度依赖霍尔木兹通道的经济体，后续很可能不得不对伊朗采取更务实的态度，在部分制裁问题上作出实质性让步。这样一来，美国主导的制裁同盟会松动，美欧、美日韩之间的信任也会被进一步削弱。当越来越多国家重新思考“美国是否仍然是那个能稳定全球关键水道、稳定美元体系基础的国家”，美元信用本身就会受到结构性冲击。

聚焦于欧盟，欧盟在这场冲突中同时承受两种结构性影响：一是能源进口体系的系统性焦虑，二是对美国安全保障的信任裂痕。这两种压力叠加，正在催生欧盟制造业投资的方向变化。

第一条是新能源替代。俄乌冲突之后，欧盟已经经历过一轮能源转型提速，彼时驱动力是天然气断供。这一轮霍尔木兹海峡冲击之后，欧洲在天然气之外，又叠加了柴油44%、航煤42%的中东依赖缺口，能源焦虑从单品类蔓延至整个进口体系，政治上已没有放慢节奏的空间。欧盟新能源的本土产能长期严重不足，这个结构性缺口意味着替代采购只能大量流向中国。光伏组件、电化学储能、风电零部件，俄乌之后的采购路径已经验证过这一判断，这一轮的量级更大、持续时间更长。

第二条是军费扩张。理解这一轮欧洲军费的本质，需要先理解其驱动逻辑：不是北约目标的约束，而是欧洲真实安全需要的觉醒。美伊冲突中，伊朗无人机直击卡塔尔LNG平台——这个画面对欧洲政治精英的冲击在于，关键能源基础设施在现代战争中极端脆弱，而美国的保护能力并不可靠。在这一认知下，欧洲军费扩张的内在逻辑从“达标”变成了“自保”，预算约束相应放松。

根据NATO口径数据，欧洲29个成员国军费总额在2021年为3464亿美元，至2024年预计达到4510亿美元，三年复合增速显著抬升，尤其是2023年以来增速明显高于疫情前水平。以德国为代表的核心国家，其军费占GDP比重由2021年的1.43%提升至2024年的2.00%，标志着欧洲主要经济体由“象征性投入”转向“刚性投入”，军费扩张的制度基础逐步夯实。

进一步从结构视角来看，资金更多流向具备实体制造属性的领域。其中，装备支出占比的持续提升尤为显著。以英国为例，其装备支出占军费比重由2014年的22.8%提升至2024年的33.4%，反映出各国正加速推进武器系统更新与军事现代化。这一趋势意味着军费开支对制造业的拉动效应正在增强，尤其是在航空航天、军工电子、高端装备制造等领域，将形成更为直接的订单支撑。

从绝对量来看，四大欧洲国家（德国、英国、法国、意大利）的装备支出总额由2021年的550亿美元提升至2024年的739亿美元，增长幅度达34.5%；基建支出则由58亿美元提升至84亿美元，增幅超过46%。

可以推测出，欧盟国家的弹药补库是较为紧迫的刚需；防空和导弹防御体系的完善重要性在地缘波动在上升。

整体来看，欧洲对光伏、风电、储能等设备的采购持续增加，背后是对能源自主的高度重视；各国军费支出持续上升，背后则是对安全外包模式的不再信任。

“去美国化”是政治决策已经落地的结果。由此可见，美国在中东影响力下降、盟友离心倾向加剧、石油美元结算机制被侵蚀，共同构成美元信用结构性走弱的中期逻辑。黄金、人民币、有色金属的定价重心将因此发生持续的方向性位移，而这种位移一旦开始，不会随单次谈判结果而逆转。

在此背景下，全球一个更确定的趋势是，各国会继续把“供应链安全”置于“效率优先”之上。过去几年全球股市中，除了AI相关公司外，涨幅最突出的标的之一，恰恰是莱茵金属、三菱重工这类与军工、制造业扩张高度相关的企业。这说明资本市场已经在提前定价一个更重安全、更重制造、更重资本开支的新世界。

（本文转载自微信公众号“李迅雷金融与投资”，录入时略有删减。）