2.市场结构的多元变化

总市值增加的同时，市场结构更是发生了重要变化。这十年，我们把深交所的中小板和主板合并为主板。合并之后，中国市场呈现出主板、科创板、创业板、北交所、新三板、区域性交易所等多元市场结构，这些市场逐渐规范并得到相应发展。

科创板

2018年11月5日，习近平总书记在出席“首届中国国际进口博览会”开幕式上发表了主旨演讲，在主旨演讲中，他亲自宣布，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制改革。科创板在中国资本市场结构中具有标志性意义，它预示着资本市场高度重视中国高科技企业的发展，高度重视科技进步、技术创新，高度重视高科技到新企业的形成。2019年6月13日，经过半年的紧张筹备，科创板开板；2019年7月22日，科创板正式开市交易。到2022年7月1日，科创板共有432家上市公司，市值5.67万亿元。

创业板

2020年6月12日，创业板注册制改革开始试行。创业板是深交所的一个重要成长板。2020年8月24日，创业板注册制改革首批企业上市。截止到2022年7月1日，创业板共有1150家上市公司，市值12.39万亿元，其中通过注册制改革发行的上市公司330家。

北交所

在这十年中，一个值得铭记的时间，就是北交所的开市。2021年9月3日北交所注册成立，2021年11月15日正式开市，首日北交所有80家上市公司，主要是有通过改制和审核转到北交所来上市的新三板企业。到2022年7月1日，北交所共有100家上市公司，市值2080亿元。

十年来，中国资本市场从总量、结构、制度创新等方面均发生了重要变化。

3.发展目标的确定

这十年，中国资本市场确立了明确的发展目标，即要把中国资本市场打造成规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。定位是恰当的。虽然前面的形容词、前缀很多，但每个前缀都有意义。

规范

中国资本市场首先必须是规范的市场。所谓规范的市场就是法治的市场，法治的市场，是不允许任何人去无端干预的，一切回到法制的轨道。

透明

中国资本市场必须是透明度很好的市场，信息披露是资本市场存在和发展的基石，没有充分的信息披露，市场就不可能有足够的透明度。透明度是市场实现“三公”原则的基础。特别强调透明度，意味着深刻理解了资本市场的精髓。

开放

中国资本市场应当是一个开放的市场。不断扩大开放是中国资本市场的目标。从2000年开始，中国资本市场就启动了对外开放，开始实施QFII制度，之后又有RQFII，再后启动了“深港通”、“沪港通”，这些都是中国资本对外开放的重要标志。当然，这些开放措施只是过渡性的，是一种管道式开放，未来必须推动资本市场的全面开放。全面开放和国际化是中国资本市场的战略目标。

有活力

中国资本市场要有充分的流动性，投资者可以积极参与的市场。如果大家都远离这个市场，市场本身也就没有意义。投资者的参与性与市场的活力和充分的流动性有密切关系。有活力的市场，核心是有投资价值的市场。

有韧性

有韧性的市场，就是虽然有波折，但不会毁灭，有足够的弹性。市场在发展过程中，可能会出现这样那样的风险，这样那样的困难，但是市场可以有效地组合风险，从而让市场具有生命力。有韧性的市场，实际上就是结构上有弹性的市场。有韧性的市场，对金融产品提出了很高的要求。

这就是我们今天乃至于未来中国资本市场所确立的发展目标，这个目标的确立是准确的。

4.基本发展方向

中国资本市场发展的基本方向可以用“三化”来概括，即市场化、法治化、国际化。“三化”是中国资本市场未来发展和改革的基本方向，制度变革、机制再造、政策调整都要朝着这“三化”方面变化。

市场化

在“三化”中，市场化是最基础的。中国资本市场的市场化程度不高，发行定价过去由监管部门决定，注册制改变了定价机制，由市场机制来决定。由市场定价，让市场选择什么样的企业可以成为上市公司，是注册制的基本功能。市场化是中国资本市场不断成长的基石。

法制化

市场化之后就是法制化。中国资本市场必须进入法制化发展阶段。注册制的本质含义就要求市场各个环节必须建立在法治化基础上，为此，中国资本市场的法律体系、制度规则都要做根本性调整，转向法治化轨道。这些年来我们一直向此方向而努力，例如，深交所创业板实行的特别投票人制度、诉讼代理人制度等等，都是迈向法治化的重要标志。注册制和市场化改革，对中国资本市场法律体系提出了严峻的挑战。基于中国资本市场发展而引起的中国法律结构的调整，我们正在做创造性的探索。

大家知道，中国的法律体系主体架构是大陆法系。大陆法系对资本市场发展在某种意义上是有一定约束性的，这种法律结构难以处理市场变化中出现的各种法律问题。当法律不能解决经济生活中出现的一系列法律问题，这种法律就要调整。

在最近几年的实践中，我们比较灵活地把英美法系中有利于资本市场发展、有利于科技型企业发展的一系列法律元素都做了较好地吸纳，比较典型的是特别投票人制度和诉讼代理人制度。大家都知道，总有人在干预这个市场。

为什么中国资本市场的退市机制如此艰难？是因为有一只手在不断地干预它。本来无论从哪个角度看有些上市公司都应该退市，但总有一些人会阻止这类企业的退市，他们通常的理由是，退市会影响到地方经济的发展，也会影响地方政府的形象和当地社会的稳定。要知道如果影响社会稳定，那就暂不退市了，因为稳定压倒一切。但是不退市，对市场的法治环境是个破坏，因为这类企业法律上说就应该退市。实际上，在信息透明的情况下，上市公司的退市不会引发社会的所谓不稳定，是有些人以此为借口阻碍退市机制的作用。

法治化是中国资本市场未来能否成为国际金融中心的前提。中国资本市场未来若要成为国际金融中心，投资者必须要有稳定而良好的预期。稳定的预期来自哪里？来自于完善的法制。有了坚若磐石的法制精神，也就奠定了国际化的基石。