如果这家目标公司的资产总量不足以玩上面的拆分游戏，但是生意稳定、有可靠的现金流（Cash Flow），那么杠杆收购一样可以玩得转。这里的巧妙在于一旦获得股权，就拿现金流和资产（典型的例如地产和商标）为抵押，尽可能借贷更多的企业债，然后转头便将所有手里的现金对股东发放红利，完全合法地放入自己口袋。当然公司本身资金枯竭，还欠了一屁股债，除非生意环境忽然大幅好转，否则苟延残喘上几年之后很自然地必须破产重整，但这完全在股权人的计划之中；他们早已无中生有、为自己“创造”了一笔新的财富。至于其他利益相关者（Stakeholder）的巨大损失，则被美国政府、媒体和学术界完全忽略。

美国人这样拼命作死了几十年，政策和文化也越改越歪，为什么还能一直有相对漂亮的GDP成长率？为什么还能大幅投资进高科技？为什么有余力称霸全球？新冠疫情下的美国经济展望提供了很好的示例。

我从一年多前就预测美国这一波经济危机的震中，会是企业债市。新冠疫情把衰退放大了至少四倍（单季GDP成长率原本会比长期走势降低3.5%，现在则是14%左右），因债务违约而必须破产重整的浪潮，除了我已经一再分析过的页岩油业和航空业之外，其他行业也都无法幸免。再加上前面讨论的杠杆收购炒作，早已为美国经济制造了许多资金周转困难的企业，例如电影院、餐厅、百货公司等等，它们在疫情下刚好又首当其冲，所以即使新冠疫苗能在年底顺利量产，商业破产仍将在2021年余波荡漾，而且在美国会比欧洲普遍得多。

这正是为什么这次美联储撒钱救市的重点，不像12年前放在银行业，而是直接下场去买企业债。但是波音这类名义上还有投资级别（Investment Grade，波音目前属于投资级别的最低一级）的公司，固然因此而大幅受益，可以简单从债市获得几百亿美元的资金，从而有了拒绝联邦入股的底气，其他因疫情而刚刚落入投机级别（Speculative Grade，又称Junk Bond，垃圾债券）的公司（叫做“Fallen Angels”）也是美联储救助的重点，但是美国还有近2000家中大型企业向来都算是垃圾，它们是过去十年经济泡沫的糟粕，许多是杠杆收购压榨后的残渣，所以，连美联储这样可以凭空印钞票（第一轮收购企业债总额就高达7500亿美元）的机构，也不愿意直接出面为这些公司买单。

本周有媒体估计在2021年底之前，会有400家这类的垃圾公司无力偿还利息；这可能还是很严重的低估。不过即使有1000家中大型公司面临违约，也不会对美国经济有立即的重大打击，这是因为美联储在今明两年至少会注入五万亿美元的流动量（Liquidity），这么庞大的现金供应保证了任何财务受困的企业都能够间接得到相对慷慨的资金来源，不论是发债、增股、出售部分资产、或是整个公司转手，仍然会是有秩序的重整，不至于引发连锁恐慌。换句话说，虽然美国产业沉厄积重难返，但可以借助无限转嫁成本的美元印钞权，就能阻断经济衰退的正常机制，即便在百年一见的危机下，依旧可以规避几十年来治理不善的恶果。

我反复提过，美国的霸权建立在软实力、美元和美军三个支柱上。特朗普在外交和经贸政策上的一意孤行，在全球树敌无算，最近在新冠疫情衬托之下，更将自己的无能和无耻暴露无遗，这都是在自行阉割美国传统的软实力优势，主动放弃主导国际治理的权责，其结果就是全世界都渴求独立于美国之外的新运作规则和机制。

但是只要美元依旧是国际储备货币，美国就能兵不血刃地搜刮全世界的经济生产成果，从而避免自身错误政策的天然经济后果，并且在财政上继续支撑对外侵略颠覆的企图。一年前我曾在受访问时，估计美元的地位要到2030年前后发生的下一场经济衰退才会动摇，但是新冠极度加剧了今年的这场经济危机，迫使美联储放弃一切矜持，全力消费美元既有的权威地位，只求平安度过当前的困难。如同上一篇博文讨论的中美经贸脱钩，也可以是中国崛起的机遇，而要抓住这个机遇的枢纽也同样是法国。

欧盟由德法两国主导，中国寻求更深入的合作，德国较容易因为双边经济的互相依赖，而能做出理性的反应，法国却经常基于非理性的情绪因素而有所排斥。其实在后新冠世界中，中法双方的利益高度重合，在气候变化、伊朗去核、国际秩序、多边组织、有序贸易等等议题上都有共鸣，在限制美国长臂管辖和提升欧元地位上，法国更是最积极的欧洲国家，而这些刚好也是中国亟需合作伙伴的战略目标。

中方推进人民币国际化，已历多年，虽有进展，但距离取代美元依旧遥远；欧元才是国际上排名第二的货币。然而在2010年的希腊金融危机后，欧元的市场额分反而大幅倒退了。与美国相比，欧元区的GDP成长率更低，没有统一的财政同盟，甚至没有完全一致的金融法规。拉丁系国家的赤字，普遍累积到传统财政理论认为，不可持续的地步，而日耳曼系国家却不愿意出钱补贴帮忙，这使得欧元区瓦解的可能性，始终如达摩克利斯之剑一般悬在头顶。再加上欧洲的主要银行过去十几年因为在美国的诸般交易而亏损累累（部分来自美国政府的制裁和惩罚），国际市场额分大不如前，也减弱了欧元背后的推动力量。

俄国早已尝试过助推欧元，以减低美元在长臂管辖上的杀伤力，但收效甚微。中国的经济体量远大于俄国，但在国际金融界的分量与欧元有量级上的差别，即使采纳同样拥护欧元的政策，胜算依旧不大。

这并不代表欧盟不是美元替代战线上的必要成员，只不过说明了美元的地位非常巩固，要推翻它非得有中国加上欧盟、专注而坚决的协同努力不可，至于用来替代美元的新国际货币，是欧元、IMF的SDR、还是中欧联合发行的新数字货币，反而是可以由战术方便来取决的细节，不必事先锁定。

所以中国必须下定决心，要能不畏美国必然会有的激烈反应，雄心勃勃地进行替代美元的工作。特朗普在过去两年的诸般敌对行动，反而是把美方能采纳的反制措施预先耗尽，给予了中国很大的行动自由。例如对外援助和贷款一律改用美元以外的货币：最近美方要求中国豁免非洲国家欠债，就可以顺水推舟，减免一定百分比之后，将余额改为人民币或欧元。所有的大宗商品进口，尤其是原油，也应该完全去美元化；美国和沙特的关系已经有明显的动摇，改用欧元或人民币定价并非遥不可及的梦想。

与此同时，中方应该积极与欧盟对话，通过金融上的让利，取得政治上的共识，共同推动双方合作选定的新国际货币。这将是后美国世界的起点，也是新冠疫情能为人类带来的最大正面贡献。

本文系观察者网独家稿件，文章内容纯属作者个人观点，不代表平台观点，未经授权，不得转载，否则将追究法律责任。关注观察者网微信guanchacn，每日阅读趣味文章。