香港发行稳定币，为绕过SWIFT制裁提供了可能

黄靖：我想听听高博士的看法。

高远：我认为香港发行稳定币不是要和美元直接对抗。美元作为世界主要计价货币，人民币或港币很难直接竞争。美元体系已经运行很久，现在仍是最大的流通货币体系。香港发行稳定币更多是战略互补，而非对抗。

香港地区通过稳定币法案立法会议现场

香港发行的港元稳定币或未来可能的离岸人民币稳定币有几个优势：第一，速度快，7×24小时随时结算，不受时区限制；第二，成本低，没有中间商。不像以SWIFT为核心的美元体系需要经过多个代理机构，耗时几天，还要缴纳几个百分点手续费。稳定币几乎是零手续费，几秒完成。这对京东、渣打等有大量跨境贸易的企业来说能显著降低成本。

另外，SWIFT在俄乌战争中被美国用于制裁。我在伦敦时，喜欢的足球俱乐部第一天就被制裁。这让我们思考：如果SWIFT制裁其他国家，有什么替代方案？稳定币提供了一种绕过SWIFT的渠道。虽然不直接涉及地缘政治，但能降低商业风险，保持贸易畅通。

比如一带一路国家，用稳定币可以绕过SWIFT，快速结算。已有公司在开发相关方案。长期来看，贸易量增长会让国际社会更接受人民币作为储备货币，这是相辅相成的。

要推广人民币结算，要靠国家实力推动，不是靠稳定币

黄靖：全球对稳定币都有防范措施。英国、欧洲、日本都很谨慎。美国鼓励私人企业发稳定币，但其他国家包括中国目前都不允许。唯一允许的是中国香港，但有严格监管。这就带来一个问题：如果只有美国推动稳定币，可能会强化美元霸权。如果各国都发行稳定币，是能形成多边管控机制，还是最终被美元稳定币打败，形成新的金融霸权？你们觉得哪种可能性更大？

刘晓春：我觉得这个问题被“拔得太高”了，想得太大了。可能也就是我们中国这么关心这个事儿，别的国家根本没那么激动。

为什么呢？我刚才讲了它不是钱本身，这是第一。第二，我前面举了例子，美国《天才法案》里特别讲的，哪怕是发美元稳定币，你只要不经过我批准，你就不准到美国来流通；不能和美国人交易，不能和美国企业交易。

黄靖：那就是一个典型的单边行为了。

刘晓春：是的，即使是美元稳定币，如果在境外发行，未经美国批准也是不允许的。任何国家都有权阻止其进入本国市场。从我国的角度来看，在国内商品流通和交易支付中，唯一合法的支付手段是人民币及其代表形式（如支票和汇票）。外币在正常国内流通中是被禁止的，仅限用于国际贸易。因此，即便是美国发行的美元稳定币，我相信所有国家都会规定其不能进入本国市场。

我想强调的是，美元稳定币本质上类似于我国银行发行的本票（非央行发行的）和银行承兑汇票。从这个角度看，我们不必将其看得过于高大上。这才是问题的关键所在。

再说稳定币目前都以美元计价，是因为整个国际大宗商品市场就是用美元计价的。中国想推动人民币计价，比如在上海搞期货交易，就是希望人民币成为一个定价单位。

可是真正实现人民币计价，不是靠发人民币稳定币或者技术，而是靠国家的实力和强势政策来推动。所以说你用的是人民币，不管它是“数字”的还是“纸质”的，本质上没什么差别。

最后再说跨境支付问题。我们以前是用信件来汇款，用电报来汇款，用传真机还是现在用电子手段汇款，或者今后用区块链来汇，这是技术手段的问题，但如果你想用稳定币做跨境支付，你还是要换汇、结算。比如我从中国买你东西，我得先换成稳定币，然后你拿着稳定币去银行不能直接存，还得再换回来成美元或者你本地货币——绕了一圈，复杂不说，成本也未必低。

各国在行动：应对美元稳定币的可能冲击

黄靖：首先一个事实就是我们看到稳定币法案出来以后，欧洲、英国包括中国都有一些反应，这个反应是非常谨慎的，欧盟的反应甚至是负面的，那么可以确实稳定币对金融市场是有影响的，这是第一点。第二点，我觉得从各国对稳定币的反应看，好像不像您说的那么简单，我想听听高博士你是怎么看的？

高远：我稍微补充一下吧。因为我们长期在海外会关注这些问题。

英国在美国的天才法案出台之前，其实是花了很长一段时间在尝试推出英国的央行数字货币，就是数字英镑，他们已经通过了内部的沙盒。下一步的蓝图，包括一些初步的测试都已经完成了。但是至于要不要在这个时间点推出，英国一直在犹豫。按之前的很多想法，可能今年会推出，但因为美国的天才法案出来后，英国已经明确对此作了回应，英国也开始非常积极地去探讨稳定币。

英国监管机构的沙盒走得非常靠前，甚至它也已经设计出了两层结构来对英国未来可能有的稳定币进行监管。但英国苦于没有自己的主流稳定币，所以现在是它有监管设想，但没有币。

并且有一个很核心的问题，就是稳定币在英国并不是统一被英国金融行为监管局（FCA）监管，它会在被界定有系统性风险之后，监管权会从FCA转移到英格兰央行，这是它区别于美国的一大特点。

第二大特点，就是如果你不是在英国注册的公司，企业发稳定币就不归监管部门管。因为他们知道如果由英格兰央行直接监管，要求太高，比如储备金必须是100%央行存款，不能是债券、不能拿来赚息，这些公司根本活不下去。

英国财政部长安德鲁·格里菲斯宣布政府计划在2024年初提出关于法定支持的稳定币的立法

所以他们放开了“离岸市场”——就是稳定币的发行公司只要不是在英国注册，监管部门也不管你，这就保留了一定的市场弹性。但日本就不一样了，非常保守。如果要发稳定币，必须是日本本地公司，还要有牌照，像USDC和泰达币（USDT）这些统统被挡在门外。

欧盟的态度相对中间一些。他们在推进数字欧元的同时，也保留了一个关键权力：当某种货币对欧元的主权地位造成冲击时，他们就可以禁止这种货币流通。这显然是针对美元稳定币的。

所以从这些态度可以看出，每个国家、每个法治区（jurisdiction）都从自身利益出发，制定了不同的监管策略，导致本身已经很碎片化的金融市场结构进一步碎片化。

更别提这些币本身在链上就不互通，不同链之间资产转移还可能丢失。作为研究系统性风险的公司，我们非常明确一点：这个市场如果没有多边沟通机制，将会埋下大量“未知的未知”风险。因为金融市场天然的大网络结构，天然就有在逐级传递的过程中放大风险的可能，如果风险防范出现纰漏，就会有类似于原子弹的链式反应发生。