你靠信息差赚钱，而有人则天生制造信息

每一个金属的引爆，都叠加了应用市场、技术路线和矿山霸权的三个维度。在钴金属应用的市场里，清晰地看到元素周期表的每一次异动，都有着划时代的新产品出现。

在过去近30年，第一次对钴价产生巨大的因素是锂离子聚合物电池——钴酸锂电池。1991索尼发明了液态锂离子电池，它用于小型设备如手持摄像机等。然而，它的形态完全不适合手机和笔记本电脑。后者依然采用镍氢电池为多，又重又大，能量密度也低。1999年索尼的钴酸锂电池开始商用，手机和笔记本电脑，开始从镍氢电池，切换到钴酸锂。

钴的用量开始惊人上涨。

嘉能可掌握的钴市场大约占30%，而美国自由港从2006年开始也在这里形成钴的产能。有了钴的囤积能力和控制资源贸易的调度能力，这些企业就可以充分利用信息不对称性的原则，为自己创造异乎寻常的财富。嘉能可与刚果金政府有着密切的合作，开启了和平贸易世界的凌厉信息战。

刚果金政府经常会放出政策消息，要禁止钴矿出口。这些消息每次都会导致市场上的恐慌，钴价就会上扬。然而这些政策，在执行过程无法长久。许多未能执行的指令，并非单纯暴露了刚果金政府缺乏一种控制力。相反，它在强化某种神秘的力量。可以说，每一次消息发布，都有嘉能可精于计算的身影。

在现实商业世界中，人们通过信息差来判断商业机会。然而，嘉能可占据了信息金字塔的顶端：嘉能可本身就是信息的制造者。它们操作信息披露的时间顺序和差异性，就像操作一辆手动挡汽车一样，忽而加速忽而减速。这些前后甚至充斥矛盾的信息，制造了市场一波又一波的情绪反应，或高涨或恐慌。嘉能可、托克这些大宗贸易商，就在信息差的波浪之中，赚取费用。

在非洲的钴市场，大宗贸易商的身影潜伏在价格波动曲线之下。人们看见的那些曲线，不过都是深海鲨鱼故意漏在海平面之上的鱼鳍。那是线索，但却充满杀机。

钴的用途，在中国广泛应用。除了用于电池的钴酸锂，也用在电路板的钻孔钻头上。二者都是3C消费电子市场上扬的关键支撑物。中国作为最大的钴消费市场，自然吃尽苦头。在2008年3月，持续上涨的钴金属价格，一度达到了惊人的近100万元一吨。然而就在这个月，钴价发生惊人的暴跌。钴价的暴涨暴跌对整个供应链企业影响深远，许多企业随之破产。华友钴业也损失惨重，在此后长期的钴价低迷期，一直在资金腾挪中艰苦度日。直到华友钴业2015年上市，依然难以摆脱2008年“魔钴”所留下的疤痕。

然而，每一种金属都有自己的工业扩张周期。人们以为3C消费电子所用的钴酸锂电池，已经是钴应用的天花板，动力电池却以非常凌厉攻势，完全刷新人们对于钴用量的认识。煎熬中的华友钴业等许多企业，重新开始了甜蜜岁月。

洛阳栾川钼业集团近年来在刚果金收购的一处钴矿 NYT

刚果金，钴之战

对于钴而言，2016年是一个转折。它即将告别萎靡不振的钴价，迎来了新的财富周期。2016年，电动汽车进入了活跃的起跳时刻。三元电池对钴的需求量，肉眼可算。一部手机的正极材料钴酸锂，只需用到40克。而一辆车的动力电池用镍钴锰正极材料大约100公斤以上。二者相差了2500倍。钴终于找到了急剧放大的市场。在这一年，中国出台鼓励高密度动力电池的政策，明显将偏爱的指针，拨向了三元电池，而非磷酸铁锂电池。前者受宠，意味着镍钴和锂三种金属，都有机会创造自己的辉煌时刻。

这种算法，代表了不同技术路线对于不同金属的偏爱。三元锂电池迅速打败磷酸铁锂，成为主流。而另一个战场，则是围绕矿山争夺权。没有人意识到全球钴资源的攻防战，正在随着电动汽车的奔腾而攻守易位。

这一年，掌握刚果金钴矿产的美国自由港公司的TFM矿业，意外地卖给了洛阳钼业。这一易手权，同样改变了钴矿产的供给格局。

大宗商品往往是大起大落，一个不慎就会有灾难临头。2016年美国自由港深陷石油大宗的困境，不得不决定出手刚果金的TFM矿业。而接盘的正是洛阳钼业，最终以以260亿元人民币获得80%的核心权益。这是中国企业第一次拿下全球品位最高的在产铜钴矿。这期间中国电动汽车高歌猛进，对钴原料的需求，也是水涨船升。

自由港为什么会痛失TFM铜钴矿业，与它对未来的决策失误或许也有关系。

刚果金的矿山特点是铜钴伴生。人们开采铜矿的时候，钴会作为伴生品同时被提取出来。自由港从来未曾将钴作为单独的业务进行布局。

自由港的退出，是美国在非洲铜钴霸权终结的一次标志性事件。要再次走进非洲，则面临的市场已经今非昔比。洛阳钼业大踏步进入非洲之时，是中国铜钴兵团进军的序幕。华友钴业等早在非洲有经营矿产的企业，都开始加码。而盛屯钴业等后入局者，也都拍马赶到。盛屯矿业凭借这类的矿资源，在两年时间，将海外收入占比从0做到了50%以上。

既然有了初尝成果，洛阳钼业第二次出手也就不足为奇。2020年，洛阳钼业再次以5.5亿美元收购了自由港的KFM矿业。两个矿业之间，不到40公里，从而形成两地一大厂的显著协同效益。而在2021年洛阳钼业战略性地引入宁德时代，跟后者旗下的广东邦普循环一起，共同开发KFM矿业。邦普是中国最大的三元前驱体材料的制造商，使得洛阳钼业的钴矿有了明确的出处。这跟嘉能可需要单独寻找钴矿的下游，有着本质的不同。从非洲钴矿的基本盘入手，洛阳钼业一跃成为全球第一大钴生产商，并在2024 年还首次跻身全球前十大铜生产商。

至此，嘉能可在刚果金的钴业务影响力已被中国企业大幅超越。2024年洛阳钼业占据全球份额的40%，而嘉能可只有12%。

在这场惊心动魄的钴争夺战中，与洛阳钼业的气势夺声相比，紫金矿业的寂静之声略显意外。紫金矿业早在2014年就在刚果金收购了铜矿，但对钴的经营却漫不经心。紫金矿业铜产业早已名声在外，而且全球资产分布众多。虽然金、铜都是它的主业，然而它在钴方面却少有作为。

中国动力电池在起飞的时间点，只被少数人察觉。洛阳钼业对钴、青山集团对镍，以及在电池回收领域领头羊广东邦普对回收的镍钴材料，都率先感知了暴雨之前的满楼风声。电池材料，正在快速拉升镍钴的用量。动力电池起飞之日，中国矿产在非洲、在印尼也开始扇动羽翼，展翅欲飞。那些没有搭上供应链的战车，则难免丢失这个赛道。紫金矿业2024年收入3000亿元，是洛阳钼业的1.5倍。这两年铜作为AI服务器的关键用量上升而价值大增。即使如此，各自定位不同，紫金矿业却未能在动力电池的金属方面有所作为。它的钴业务作为铜业务的附属，2024年钴产量约864吨，不足洛阳钼业11万吨的1%。就动力电池的镍钴叙事而言，紫金矿业炙手可热度自然逊于在非洲一战成名的洛阳钼业。后者只需要一个国家的两处矿产，就可以奠定全球铜钴之王的地位。

实际上，洛阳钼业、华友钴业、盛屯矿业在钴矿的崛起，已经使得中国在全球的钴矿起到举足轻重的钴价平衡作用。2025年刚果金政府，再次推出钴矿出口禁令，也使得钴价格再次上扬，达到一吨30万元以上。这个禁令不出意外，最后会依然松动，改为配额出口。尽管出口额受到一定的限制，但对于拥有自有矿山的洛阳钼业，依然是利好消息。全球的供应链安全拼到底，都会最终锁定到矿资产。只有拥有矿的控制权，才能使得企业供应链反脆弱。而一个国家工业体系，才能有资格谈到安全。