【文/观察者网专栏作者 何处击】

6月15日，美联储公布最新利率决议，加息0.75%，创下1994年以来的最大加息幅度。很多朋友都会看到各种新闻，说美国通胀爆表，加息势在必行，但对这两件事的深层次逻辑不一定清楚。为什么通胀是经济上最大的问题之一？为什么美联储觉得加息能解决通胀？加息后美国经济会如何？这灵魂三问是老何今天要解读的重点问题。

先把最后的结论告诉大家，本轮加息将很大概率导致美国的经济衰退。

08年剧本的重演

在说美联储加息的影响前，我们先来解答一个问题，美联储为何要一反常态，搞多年未见的大幅加息？这一切的起因要从2008年开始说起。2008年，由于美国房地产次贷危机引发的金融海啸，造成了全球的经济危机，美联储为了给华尔街善后，不得不背负起拯救美国经济的义务，搞起了量化宽松，也就是俗称的QE。QE具体操作虽然比较复杂，但是原理很简单，用前美联储主席伯南克的话来解释来说，就是开着直升机撒钱。

如果有了解日元贬值的小伙伴也许会觉得非常熟悉，没错，安倍经济学的祖师爷就是美国的量化宽松。

QE一共开启了三轮，分别在08年，10年和12年，在2014年结束。而美联储的资产负债表也从经济危机前的8000亿美元的美国国债资产，暴涨到2014年的4.5万亿，翻了接近6倍，也就是说市面上的美元多出了接近5倍。2014年10月31日，时任美联储主席耶伦，宣布美国即将在当年11月结束为时六年的量化宽松，并预计在未来加息。

俗话说得好，请神容易送神难，一下子要结束撒币这种所有人都开心的事，大家肯定都不情不愿，因此美联储也投鼠忌器，比起放水的速度，收水的速度就慢了很多。到了2019年底，也就是五年过去了，资产仅仅从4.5万亿美元降到了3.9万亿美元，比起2008年8000亿的金额还是净多了3万亿美元不止。

根据常识，市面上的美元多了5倍，是不是物价也涨了5倍，甚至像津巴布韦币一样疯狂贬值呢？答案也许和我们想得有所不同，三轮QE下来，美国的通胀水平不仅相对稳定，甚至在2012年QE3之后还下降了。

究其原因并不复杂，我们认为撒币后，所有人的钱都会多出来，因此会引发通货膨胀，但是在金融危机时，QE撒得钱主要都给了银行体系，而银行都在巨亏，这些钱都用来填坏账了。而另一方面，既然钱都是从天上掉下来的，那肯定会去找更赚钱的地方，比如中国当时出台了四万亿计划，也吸引了大量的境外资金来中国投资和抄底，也就是说，只有钱集中去的地方才会出现资产价格上涨，并不会出现全面通胀。

把时间拉到2019年底，虽然美联储收缩的速度比较慢，至少还在稳步进行中。但这时候意外出现了，新冠疫情开始全球爆发。随着新冠疫情对美国的冲击加大，美联储不仅立马松开了撒钱的刹车，甚至还在放水上大踩油门，资产负债表直接从4万亿美元涨到了9万亿美元，相比金融海啸前的8000亿，直接涨了10倍。

更关键的是，这次放水的时间很短，方式也非常的简单粗暴。我们回忆一下，新冠以来美国光是给全民发钱的就有三次，是不是看上去很美。但玩过大富翁的小伙伴明白，如果大家的钱都多了，那么大概率资产的价格也会水涨船高，在游戏里表现为地价和地租大幅上涨。同样的原理放到现实，就是这次通胀的核心来源。

鲍威尔和他的通胀暂时论

说完通胀怎么来的，我们还需要回答一个问题，通胀是不是一定是坏事？实际上，通胀本身并不是洪水猛兽，还是以日元贬值为例，日本绞尽脑汁印钞，这两天直接把国债市场给搞崩盘了，核心目的就是为了扭转通缩，实现通胀。当然也不是说通胀一定是好的，毕竟津巴布韦这种恶性通胀，钱后面有几个零都数不过来，东西一天一个价也肯定是不能接受的。换句话说，适度通胀是需要的，但是需要控制在一定水平，这里我们就先不做展开，大家记住这个结论就行。

那么美国通胀是谁来负责监管呢？答案依然是美联储。美联储作为美国的央行，有两个核心KPI：保持物价稳定和就业最大化。虽然听着都是保护经济正常运行，但这两个目标其实并不一致，如果经济一片红火，大家都有工作，那大概率就会经济过热引发通胀。而反过来，如果物价稳定，那往好了说叫做经济平稳发展，往坏的说就是经济熄火了，所以物价根本涨不起来。也就是说美联储需要通过货币政策，让经济好，但是又不能太好，实现既要物价平稳，又要经济发展，还要充分就业的目标。

这个既要又要还要，就有点难了。那么美联储怎么定义物价稳定和充分就业呢？美联储为此发明了一个指标，叫做2%的通胀目标，也就是说，如果通胀水平维持到2%的水平，对于美国经济是最健康的。那么为啥是2%，不是1%，3%，或者2.5%呢？美联储从来没有解释过，或者说就是拍脑袋定的。

而就业率就非常好判断，一个国家在充分就业的状态下，失业率会维持在一个比较低的比例，一般而言都在个位数。因此美联储的逻辑就很简单，就业好的时候侧重通胀，就业不好的时候侧重就业。

知道了这些背景知识，我们回过头来看新冠初期，美国的失业率直接飙升了四倍到15%，对于当时的美联储来说，比起通胀，失业率才是最要命的问题，因此哪怕知道放水会导致通胀，也要保就业。

当时对于大撒币，无论是美联储，还是美国政府，又或者是资本家和普通民众，所有人都举双手支持。但是欠的债总是要还的，到了2020年底，失业率已经下滑到了6%，虽然比起新冠前4%的失业率还是高了一点，但是至少出现了减缓的趋势。而因为撒币，美国的通胀水平已经突破了2%。