（三）货币职能的延伸：货币成为启动经济进程的始发力量

马克思提出五大货币职能，现代经济学中讨论较多的是交易媒介与储值手段；在资产选择理论中，也把货币当作与资产相对应的可选资产项。但是在当代新的经济现实下，货币作为资产的职能对宏观经济运行的重大影响日益凸显。在某种意义上，货币会成为启动经济上行或是减速的始发力量。传递过程如下：

货币量变动马上影响企业、家庭及政府的资产负债表，资产负债比例则影响可用资金，影响主体的投资、消费等安排，从而影响总需求和资产价格变动。由于资金使用方式不同，货币量变动的最终效应也会不同。

①如果资金增量用于虚拟经济，则会抬升资产价格，传导扩大财富效应，从而导致消费上升、GDP上升。不过这可能带来：杠杆率过高会导致资产泡沫化的风险。这是美国近30年的写照。

②如果资金增量用于实体经济，则能推动工业化与产业升级以及基础设施的建设，推动GDP上升及长期增长后劲，同时社会储蓄率也会跟进提升。但这可能带来：产业杠杆率过高可引致产能过大的风险。这是中国改革中间20年的写照。

（四）央行职能的延伸：从货币量调节到微观资产及股权的直接购买

上述货币职能的延伸，使货币成为启动经济进程的始发力，这也引发央行职能的裂变。多年来欧美依靠央行发行货币长期实行赤字财政，开始把央行变成财政的自由提款机。现在又进一步，大型企业的股权和资产也进了美联储负债表中的资产项。

过去，央行发行货币，其资产依托是黄金储备、特别提款权和国债等等，现在美联储直接持有AIG这种巨型公司的股权，直接买进各家“大而不倒”的金融公司的有毒资产，从而使企业股权与有毒资产变成美联储资产负债表上的资产，然后它发行货币，记为负债，这样资产负债表还是平衡的。

结果是，央行成了整个国民经济运行结果的最终背书人，成了市场体系中微观资产的交易主体。显然，这是央行性质的一个革命性变化。

结论（1）货币-资产-央行入市导致资产负债成为宏观增长内生变量。

这一变化的关键是：资产-资本市场上决定的资产价格对宏观经济运行和长期增长有着重大效应。

①对消费需求的影响：资产价格→财富涨缩→消费

例：中国股市近半年股市剧跌→中产层十万亿量级缩水→消费↓

②对投资需求影响：央行缩表→企业资缩表→修复→投资↓

例：近几年NASDAQ创新高↑→科创企业资本金↑→科创投资↑  

③对社会各界信心-预期的影响

结论（2）资产负债表与杠杆率成为宏观经济管理的重要指标。

教科书宏观经济学关注的指标是就业（GDP增长）与通货膨胀（物价）。经历了2007-2008年金融危机后，业界提出了宏观审慎管理，杠杆率问题成了关注点。

这意味着，在虚拟金融经济已成国民经济组成部分的条件下，宏观经济管理必须超越过去那种“宏观调控”的境界，而把实体产业板块与虚拟金融板块同时纳入考量，既要同步考虑经济增长（GDP、就业），又要顾及大金融板块的稳定发展（比如金融市场总体资产负债/市值余额）；既要同步考虑通货膨胀（物价）的管理，又要统筹考虑资产泡沫（资价）的走势。

三、虚实二元经济与收入分配两极化趋势

（一）研究表明：虚拟经济占比与劳动收入占比负相关

皮凯蒂经过大量数据分析，发现近几十年来美国收分配出现新的两极分化，且其中关键机制是r>g，即资本收益的增长率（r）持续多年大于经济增长率（g）；换言之，资本收入增长略快于劳动收入增长率。其结果只能是资本所有者群体与劳动者群体的收入分配差距持续扩大了。重要原因之一，是虚拟金融经济的超常规崛起。

近几十年来，明显趋势是中产阶级向两端分流；小部分向上移动进入资本权益主导型人力资本，大部分下移至简单工作者。这导致①富裕人群空前扩大；②超富阶层超常规增长；③绝对过剩人口（主要是低端）持续增长。这样形成的新一轮社会两级分化似乎具有不可逆的长期性，美国已从二战后的橄榄型社会转变成变成M型社会。

（二）宏观收入分配是宏观经济运行与经济增长的基本问题

古典政治经济学传统中，李嘉图已经研究过国民收入分配为地租和利润的问题，认为土地稀缺导致地租上升可能使利润下降，从而使利润驱动的投资与工业增长引擎失效。（地租↑→利润↓→产业发动机↓）

马克思则更为系统地论证了为利润生产是需求不足和相对生产过剩的根本原因；特别是，在资本有机构成长期上升（即资本密集型技术进步）之趋势下，总资本投资中用于增量活劳动的份额相对下降，用于增量物质资本的份额相对上升，使得劳动收入在国民收入中的比例趋于下降，从而消费需求的增长必然落后于国民收入增长，导致相对生产过剩，中断经济增长。

卡莱斯基是先于凯恩斯提出有效需求不足导致非充分就业的人，更为要者，他以劳动收入的消费倾向显著高于资本收入的消费倾向为依据，论证了劳动收入占比与有效需求（即消费和投资需求）可以正相关。其政策含义则是：在有效需求不足的条件下，增加劳动收入占比可以提升有效需求、拉动国民收入。

陈云从主管中国经济计划的丰富经验中，较早发现，经济计划的核心是积累与消费关系的适度及与时俱进。

因此，收入政策应该是宏观政策组合的组成部分；鉴于r>g的客观趋势，则建构支撑全民财产收入的“民生资产”是对冲当代新两级分化趋势的必要选择。