（五）虚实二元经济结构

虚拟金融业的崛起与近30年来的超常规增长，已在资本与交易规模上赶超或碾压实体经济板块，导致当代美国经济的二元化，即实体产品经济与虚拟金融经济两大板块的叠加，形成虚实二元经济。

由上表可以清楚：近30年来美国经济结构的颠覆性变化！就GDP而言，金融业占比只有7.8%，但就资产而言，金融业占用余额102万亿，已是实体经济占用固定资产规模59.6万亿的1.7倍；而金融衍生品的规模高达数百万亿美元，是实体经济资产规模的10倍左右！

[1]British Petroleum，《世界能源统计年鉴》，bp.com/statisticalreview，2013。

二、虚实二元经济造成的货币理论问题

美国经济的虚实二元结构造成众多宏观经济学理论失灵，主要集中在货币、资产、物价、国民收入决定及增长等问题上。

（一）货币量的测度：M2还有多大意义？

现有讨论中是把广义货币（M2）作为衡量货币供应量的指标，但是上表显示：美国的广义货币（M2）虽只有14.3万亿美元，但全社会融资规模（含债市、股市、保险、基金）都是近100万亿美元。

其中：M2只占社会融资总额不到15%；加上债券融资与信贷融资的18.3万亿，约为33万亿，与股权-基金（33万亿）及保险-养老基金（30万亿），构成社融总额的三分天下之势。

这一结构与美国家庭超前消费、储蓄率低的现实一致，同时反映出美国融资主角已转到资本市场。金融业用借款发行债券、股票和基金、出售保险、年金等多种方式获得的资金，虽不是M2，但同样构成有效支付能力。

现在，由于只用M2来计算社会货币流通量，导致我国经济学界（甚至包括央行）对中、美两国货币量产生误判。例如，2017年，中国M2有约168万亿，GDP约80万亿，单位GDP的货币占用约为2左右；而同一年美国M2只有约14万亿美元，GDP有19.6万亿美元，单位GDP的货币占用量只有约0.7！这样比较，中国货币量是美国的3倍多！其实，这是因为忽视金融业变革而误解了当今货币的定义！

美国储蓄率低，银行存款少，M2当然也少；但美国资本市场大，债券、股权、信托、保险、资管、基金等新金融工具的融资规模远远超过了银行存款规模。

上表显示，2017年美国M2和资本市场融资总额超过96万亿美元，这才是美国国内形成有效购买力的真正的超“广义货币”，与同年美国GDP（19.6万亿）相比，单位GDP占用的货币量接近5元。

总之，只看M2，中国货币比美国超发2倍，若看能形成社会有效购买力的“超广义货币”，则美国国内的“钱”比中国超发一倍之多。

（二）货币需求量的确定

显然，在虚拟金融经济的规模超过实体产业的新经济体系中，对货币需求量的考量就不能仅仅看实体产业经济的运行，而必须同时考虑虚拟金融经济运行对货币的需求了。

如果说，在实体产业经济绝对主导的时代，有Md=MV=PQ，那么，现在M、V、P、Q均有两个部分了：

Ms= M1V1+M2V2=P1Q1+P2Q2

其中，M1V1为实体经济中的货币量与流通速度，P1为物价，P2为资价，Q1与Q2则分别代表实体部门与虚拟部门的交易规模。

特别需要关注的是，虚拟部门，尤其是衍生品金融的交易规模之大，令人有难以置信之感。一天的交易常以千亿、万亿来表示；但与此同时，虚拟经济中的货币流通速度也是快的惊人，特别是，高杠杆率是这里的常态（如，期权期货交易中的40倍率是基本规则），胆大会玩的人甚至会放大到200倍，如同“长期资本管理公司”曾经试过的那样。

对这种常识不易把握的虚幻交易，至今缺少严肃经济学家的深入探讨，整个世界智识界恐怕也还处于言之者众、懂之者寡的状态。

由于货币能够在虚实两个板块之间自由流动，就产生了很多以前不曾出现的现象。例如，货币量增加，但商品部门的价格，即物价没有上涨，而资产价格上升；又或货币量不变，但商品价格却上升了，因为货币可能从资产市场流回商品市场。两个市场流通的是同一种货币，资本市场火热时，货币大量涌向了资本市场，即使增发货币，实体经济仍可能资金短缺。