那么，面对东北亚国家原油供应风险，作为能源生产方的海湾国家，又是何态度，会如何应对？

3月1日，OPEC+宣布4月起实施20.6万桶/日增产，超过此前预期的13.7万桶/日，以应对地缘风险与即将到来的需求旺季。然而眼前的事实是，霍尔木兹海峡的停航，促使伊拉克宣布可能暂停300万桶/日产量。如果霍尔木兹海峡停航2-4周，可能加剧海湾国家原油库存憋库风险，从而导致更多的停产风险。

随着海峡封锁等干扰因素的持续，OPEC+（尤其是目前的沙特、阿联酋较高点剩约200万桶/日产能）的供应能力将遭到市场质疑，这也可能增加OPEC+部分成员国如沙特等，冒险介入冲突。

美伊冲突后，油价走势如何？

虽然地缘冲突增加了油价波动，但无一例外，地缘冲突后油价最终会回归需求基本面逻辑。

美原油72小时行情走势图

1973年10月，埃及对以色列发动第四次中东战争。随后阿拉伯国家对西方石油实施禁运，油价一度从3美元/桶上涨至12美元/桶。实际上，油价如此大幅上行，除了阿拉伯国家禁运造成约500万桶/日（占全球需求约10%左右）的供应中断外，另一个原因是1971年美元与黄金脱钩，美元贬值（超发）带来的商品价格上涨（1971年联邦基金利率从9%降低到4%，1973年美国财政赤字率约1.1%——一直到1980年里根时期开始快速突破6%）。

1978年11月，伊朗爆发伊斯兰革命，12月关闭石油出口，原油供应减少约500万桶/日（占全球消费约10%），造成油价持续上行。紧接着，1980年两伊战争爆发，原油供应持续受影响。1978-1980年，美国经历了典型的滞胀周期——经济下行、通胀高位。1980年以后随着美联储强硬加息，及其国内需求走弱，油价在1980年见顶，随后开启了6年的缓慢下行周期。

1990年8月2日凌晨，伊拉克军队跨过科威特，萨达姆试图吞并科威特。1990年8月至11月，短短3个月时间，油价从14美元/桶急剧攀升至42美元/桶。1991年1月，美国发动“沙漠风暴”行动，进行压倒性轰炸，市场意识到美国将很快战胜伊拉克；与此同时，华盛顿开放战略石油库存，出售数百万桶石油，1月17日油价短短24小时暴跌35%。值得关注的是，1990-1991年美国经济正处于储贷危机中，收入和消费正在下行，当美国对伊拉克取得压倒性胜利后，油价随着需求基本面下行。

2018年5月，特朗普退出《伊核协议》，并制裁伊朗。彼时，伊朗原油产量约380万桶/日。美国对伊朗实施经济制裁，引发市场对原油供应下降担忧，油价持续上行。但当时全球及美国经济开始处于下行，给油价上涨蒙上阴影，等到是年10月，随着特朗普宣布制裁部分国家豁免，油价便应声下行。

2025年6月，市场同样担心以伊冲突造成伊朗以及更大范围的霍尔木兹海峡供应中断，油价应声上涨，但回头来看，并没有出现实际的供应中断以及OPEC增产油价2025年持续下行。

过去的经验表明，需求决定方向，供给决定弹性，这一逻辑在油价分析上基本是合适的。

2026年第一季度，假如霍尔木兹海峡供应持续受影响（约1600-2000万桶/日），油价有望站上100美元/桶。供应中断可能导致油价短期放弃经济基本面，使经济经历滞胀，比如1973、1980、1990年的情势。

毕竟，1973年阿拉伯国家禁运，以及1980年伊朗关闭石油出口，影响的供应量均约500万桶/日（占当时全球消费约10%左右），那时油价在短期内涨了4倍（3美元/桶上升至12美元/桶）以及2倍（20美元/桶升至40美元/桶）。尽管当前西方对中东的原油依赖度已不如过去（1970-1980年代美国汽车普及，原油消费占全球约30%），新能源普及也限制了原油的需求空间（英国石油公司BP曾预期2025-2030年全球原油需求见顶），但果霍尔木兹海峡持续封锁（占全球消费10-20%），油价站上100美元/桶并非难以想象。

然而，历史经验也显示，地缘风险溢价回落后，油价往往重新反映需求基本面（1990,2018,2022）。这里重点跟踪的数据是OECD综合领先指标、PMI就业、消费与进口、财政与利率。

从当前来看，世界主要经济体的表现是：

美国经济，偏扩张。2026年1月OECD综合领先指标100.50；1月美国ISM PMI 52.6，新订单回落57.1，物价回升59。美国就业韧性：1月失业率4.3%，新增就业13万人，薪资增速3.7%，1月失业率下降，薪资增速回落；物价回落：1月CPI2.4%；工业生产指数回升：1月2.3%。美国经济投资与工业生产火热，消费（12月2.4%）就业下行关注度下降。10年期美债利率高位，4.20%附近。2026年1-2月美国PMI/OECD综合领先/石油表需/库存，均显示美国经济处于扩张周期。

中国方面，经济“衰退→复苏”缓慢。1月中采PMI49.30，新订单回落，出厂价回升。1月中美PMI显示，中国经济修复弱于美国。1月韩国出口增速34%，其中12月半导体出口金额增速43%。中国1-12月累计出口 5.5%，1-12月零售总额累计同比3.7%，商品房销售面积累计同比-8.7%，制造业工业增加值累计同比6.4%。外需韧性，内需疲弱，2025年12月PPI -1.9%，负增长39个月。1月社融8.2%，居民信贷与住房贷款余额持续下行。

其他方面，G7国家（主要日韩欧洲美国）OECD综合领先指标显示经济处于扩张周期。

2026年第一季度，就经济周期而言，美欧及全球经济偏扩张周期，上行拐点尚未显现。在OPEC增产有限，以及霍尔木兹海峡供应干扰背景下，油价预期维持震荡偏强格局，调整布油年度收盘均价至68-70（±2）。

地缘冲突与经济周期

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