人民币在国际储备中所占份额仍然很小，原因很简单——“资本管制”四个字足以说明一切。迈克尔·尼科莱托斯（Michael Nicoletos）辩称，若无资本管制，大量资本将为了追求多元化和安全性而流出中国——早在十年前，英格兰银行就已在一篇论文中提出了类似观点，但并未引起关注。在这一反事实条件下，人民币将大幅贬值。

对此，前财政部长拉里·萨默斯于2019年做出了精辟点评：“若想取代美元，就必须给出可行的替代品。当欧洲是博物馆，日本是疗养院，而比特币尚且停留于实验阶段时，还有什么货币比美元更适合作为储备货币和贸易货币吗？”

如果你（像我一样）由衷喜欢美元及类似事物，或许也会赞同彭博社编辑泰勒·考恩（Tyler Cowen）和约翰·亚瑟（John Authers）的观点。前者认为，外国人就是喜欢那些雕刻凹印着美国国父头像和共济会古老符号的绿色纸片；后者则认为，“短中取长，美元仍是最合适的国际货币，因此‘去美元化’根本没有发生。”

人们常说，我们生活在一个瞬息万变的世界中。但是，半个世纪来，有一事从未改变——美元是占主导地位的货币（这令许多外国领导人深感不满）。既然如此，为何经济学家和金融编辑每隔6-7年就要唱衰美元呢？

当然，纵观历史，确有很多事物多年不改，而后于旦夕之间面目全非，正因如此，历史才显得难以预测。诚如海明威《太阳照常升起》中的一段对话：

比尔：“你是怎样破产的？”

迈克：“逐渐地，然后突然地。”

然而，没有任何依据表明，储备货币也会以类似的方式走向衰落。从“英镑主导”至“美元主导”的转变是一个由1931年至今的渐进过程，间或伴随着约十年一次的英镑危机。尽管如此，时至今日，英镑仍在全球储备中占据了5%的份额。英镑与美元的竞争是一场漫长的角逐。

因此，我们需要寻找蛛丝马迹，以判断当今世界是否正处于类似的渐进过程中。上世纪90年代，欧元创立，随后在储备货币竞赛中赢得亚军；而今，种种迹象表明，人民币正在积蓄力量，预备于2043年超越日元和英镑，在新一轮储备货币竞赛中跻身前三。

伯克利经济史学家巴利·艾森格林等人近日发表论文，称“人民币可通过非常规途径，获得储备货币地位”。他们认为，中国无需全面实行金融自由化（包括开放资本账户），即可使人民币成为国际货币。

其一，央行货币互换协议激增，使各国“有信心从中国央行处获得人民币”。其二，离岸人民币市场扩大，“使央行储备经理和其他投资者相信人民币兑美元的汇率是稳定而可预测的”。

在上述两个方面，中国均取得了令人瞩目的进展。2009年至今，中国央行（即中国人民银行）已与至少39家央行达成双边货币互换协议，总额高达3.7万亿元人民币（约合5500亿美元）。自2010年香港首次获准人民币交易以来，离岸市场在全球24个城市如雨后春笋般涌现。至2021 年7月，离岸人民币存款已达1.25万亿（约合2000亿美元），仍然难望美元项背，但已小有所成。

同时，正如霍恩（Horn）等人所言，中国已成为国际上的最终贷款人，“构建了一种新型全球体系，向深陷债务困境的国家提供跨境救援贷款。”

近年来，中国已为20余个国家提供了超1700亿美元的流动性支持，包括对即将到期的互换反复延期。中国国有银行和企业额外发放了700亿美元的救助贷款，用于支持国际收支。中国的救助总计相当于过去十年国际货币基金组织贷款总额的20%以上。

霍恩等人将之概述为“一带一路救助”。他们指出，得到救助资金的国家往往是“一带一路”倡议的成员。相较于西方国家提供的类似贷款，中国的贷款包含更高的利息。

凡是严肃的历史研究，无不致力于识别典型范式。以上两篇论文的作者都在历史中发现了相似的范式。“今天的人民币，正如上世纪50-60年代的美元”，艾森格林等人表示，“如今人民币-美元的自由兑换受限于资本账户管制，正如当年美元-黄金的自由兑换受限于布雷顿森林体系下的美国货币法。在布雷顿森林体系维系的数十年间，美元与黄金挂钩，但不可在美国境内兑换为金属。国际货币（当年的美元和今天的人民币）难以完全兑换为最终储备资产（当年的黄金和今天的美元），这一现象催生了当年伦敦的离岸黄金市场和今天的离岸人民币市场”。

霍恩等人还指出，“今天的局势，与当年美国开始崛起为全球金融大国的时代（尤其是20世纪30年代及二战之后）颇为相似。当时，美国通过进出口银行、外汇稳定基金和美联储，向对美国银行和出口商负有巨额债务的国家提供纾困基金。这些临时行为随着时间推移而发展为一种久经考验的全球危机管理体系。中国可能也会走上类似的道路。”

这些论文使我意识到，早在上世纪80-90年代之前，美国就已经占据了全球主导地位。其表现之一就是，美国成为了国际上的最终贷款人。

美元之所以能逐渐取代英镑，也是因为美国拥有更为先进的金融技术。今天的中国取得了类似的优势：中国在线支付平台的规模一骑绝尘，遥遥领先于西方。正如斯坦福大学的达雷尔·达菲（Darrell Duffie）所言，中国最值得关注的并非备受吹嘘的央行数字货币（e-CNY），而是支付宝——其交易量较前者多出三个数量级，且已拥有庞大的国际业务，包括220万美国用户。

同时，今天美国政府的赤字远超20年前，且美联储一直致力于将其货币化。2004年，美联储的资产负债仅占美国GDP的6%；而今，历经数轮量化宽松等干预措施，这一比例飙升至35%。2021-2023年美国通胀率的激增，在很大程度上应归咎于财政和货币政策的重大失误。如果美国有意于维持其在全球货币市场中的主导地位的话，我只能说美国将自己的意图掩盖得很好。

上述因素导致美元黄金价格在近五年间飙升50%以上，而美国国债却下跌了8%。约翰·梅纳德·凯恩斯曾对金本位制做出著名的批评，称其为“野蛮的遗迹”，但是，无息资产的表现优于有息资产并非野蛮的象征。根据世界黄金协会的最新数据，在世界官方持有的黄金中，30%属于欧元区，23%属于美国，而中俄合计仅占12%。

但是，2002-2023年间，黄金的最大买主是俄罗斯（1876公吨）和中国（1525吨），土耳其、印度和哈萨克斯坦落于其后。同期最大卖家则是欧元区（1726吨）和瑞士（1158吨），英语国家则仅仅出售了87吨。

【本文译自《每月评论》（Monthly Review）】

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