经济压力中的亮点

从上述视角出发，可以看到，尽管当前中国经济运行中许多人压力感沉重，但实体经济形势优于虚拟经济部门，制造业国内感受压力较大，但在国际市场开疆拓土，遭遇风险最高的金融、资产市场调整也正在逐步化解风险，并在9月份美联储启动降息周期、中国金融部门随后发布一揽子超预期政策之后局面豁然开朗，可以给金融市场上涨过度急剧的预期降降温，保持理性，而不至于导致资本市场陡然颓败，也避免我们面临的潜在通货紧缩压力急剧转为通货膨胀压力。

须知，未来一二十年全球人口构成的总体趋势是高劳动生产率、高组织纪律的东亚与北欧裔群体劳动年龄人口占比下降，低劳动生产率、低组织纪律群体人口占比上升，这种“食之者众生之者寡”的人口构成变动趋势，决定了未来相当一段时间里，全球总体上将面临更高的潜在通货膨胀率；倘若中美两大国当前都急剧大幅度放松货币财政政策，完全有可能迅速引爆全球通货膨胀压力。

对华“新冷战”焦点无疑是制造业，无论是“脱钩”还是“去风险”，其核心都是企图将制造业剥离中国。在美国大选政客们“重振美国制造业”的呼声中，让我们超越不少人对经济压力感沉重的呼声，审视当前中国宏观经济统计，可以看到，当前中国制造业采购经理指数不及非制造业，但在整体工业中增长较快，且产业结构持续升级，出口保持较快增长。

论增加值，8月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（均为扣除价格因素的实际增长率），其中制造业增长4.3%，采矿业增长3.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%，1-8月份规模以上工业增加值同比增长5.8%。

图为2024年1月-8月主要指标数据 国家统计局

分行业看，8月份，41个大类行业中，有32个行业增加值保持同比增长；统计的619种主要工业品中，339种产品产量同比增长。

论产业升级进展，可以明显看出装备制造业和高技术制造业产出增长较快。7月份，规模以上装备制造业增加值同比增长7.3%，比6月份加快0.4个百分点，增速高于全部规模以上工业2.2个百分点，连续12个月高于全部规模以上工业。在主要装备行业中，电子行业增加值增长14.3%。

具体到新兴产业部门产量，同比增幅更为可喜：民用无人机产量同比增长84.7%；虚拟现实设备同比增长55.7%；服务机器人增长41.6%；集成电路增长26.9%；工业机器人增长19.7%；

在新能源汽车产业链，新能源汽车产量同比增长27.8%；充电桩增长34.9%；汽车用锂离子动力电池增长2.4%；

在新能源产业链，多晶硅产量同比增长27.3%；太阳能工业用超白玻璃增长23.1%；风力发电机组增长39.6%；

……

而且，出口的超预期增长，表明我们国内制造业产出的扩张和投资总体而言不是无效投资，而是有国际竞争力、在全球化市场上有需求的增长。正是这样的增长，给了我们足够的底气，在压力之下保持定力。

今年不是西方主导的一些舆论爆炒“中国产能过剩”吗？实际上就是折射了中国新兴产业狂飙突进之下的国际竞争淘汰赛，折射了中国主导新兴产业给中国经济、给世界经济正在带来的“创造性破坏”压力，这种压力是经济社会可持续发展所必需的健康压力。

扩张性宏观政策出台过急，蕴藏汇率与逃避改革风险

在此基础上，我们不能不前瞻中美宏观经济政策调整，必然导致的人民币兑美元汇率升值及其潜在负面后果。福兮祸所伏，祸兮福所倚；2022年3月启动的美元加息周期对中国经济、特别是金融市场和房地产业造成了重大冲击，人民币兑美元年均汇率罕见地连续两年贬值，2023年年均汇率（1美元兑7.0467元人民币）为2008年以来最低水平。今年前8个月，人民币月均汇率继续呈现疲软态势，去年12月份月均汇率为1美元兑7.1039元人民币，今年8月份已经贬值到1美元兑7.1342元人民币。^[1]

人民币对美元较大幅度贬值及其背后的跨境资本流动，是中国一系列具有系统重要性房地产巨头深陷资产负债表、流动性双重危机的两大关键之一，多家房地产大企业无法偿还到期美元债而“爆雷”，进而殃及国内一系列产业和相当广大的民众、地区，同时重创了国内股市。

但在中国守住了没有爆发系统性财政金融危机底线的情况下，人民币汇率贬值没有如同其它新兴市场经济体那样，成为整个国民经济崩盘、甚至陷入“失去的二十年”的组成部分，反而刺激了中国的出口，进而增加了中国的外汇储备。

2021年末中国外汇储备32502亿美元。由于美联储开启加息周期、乌克兰战争等因素引发的资本外逃，西方制裁俄罗斯狂潮刺激我国调整国际储备资产，增持黄金储备，2022年末我国外汇储备下降至31277亿美元。但到2023年末，我国黄金储备从2021年末的6264万盎司上升到了7187万盎司，增持923万盎司，增持幅度15%，资本外逃压力未曾减退，外汇储备仍然回升到了32380亿美元，今年7月末达到32564亿美元，超过了美联储加息和乌克兰战争爆发之前2021年末的水平，8月末进一步上升至32882亿美元。

图为2024年7月-9月的官方储备资产 国家外汇管理局

现在，人民币兑美元汇率走势已经逆转，如果我们扩大投入型“稳增长”政策出台过急，很难保证不会导致人民币汇率升值过猛而损害我们的出口，甚至可能损害我们相当一部分企业资产负债表的稳定性。

不仅如此，国内有一些领域、一些地方、一些企业的困难，相当程度上源于多年积弊，长期可持续发展归根结底要靠不无痛苦的自我改革。我们已经目睹了这几年西方国家、特别是美国凭借自己的货币霸权地位，大搞不负责任“洒钱”式扩张性财政政策，逃避自我改革，给本国、更给世界留下了日益显著的后患；我们如果过度关注扩张性财政政策规模，会不会重蹈他们掩饰、逃避自我改革而制造更大后患的覆辙。

[1] 国家统计局：《中国经济景气月报（2024.9）》，表2.14.17“人民币汇率与国家外汇储备”，第116页，中国统计出版社。

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