二、 国际市场和国内市场的风险

改革开放以来，我国积极融入经济全球化。在2001年“入世”后，我国与全球经济的联系更加紧密。我国充分利用国内国际两个市场两种资源，实现了经济的持续快速发展。当前，面对世界百年未有之大变局，我国的外部市场发生了新的变化，长期依靠投资和出口拉动经济增长的发展模式变得不再具有可持续性，我国必须充分利用国内市场，同时依靠更高质量的开放，实现经济的“双循环”。但要实现更高质量的发展和开放，国际市场和国内市场的考验不容忽视。

从国际市场来看，全球新时期全面开启，经济总量和结构处于全面调整的阶段，这对我国的发展产生了很大影响。首先，全球增长中枢的下降，无一例外会导致中国经济增速的下滑。中国经济是世界经济的一部分，全球需求的下降、供给能力的变化以及技术创新水平、研发能力的变化，都会对中国产生影响。因此，若遵循正常外部需求的路径，出口一定会受冲击。

其次，以美国为首的西方发达国家掀起“逆全球化”思潮，先后对中国采取贸易争端、“技术脱钩”、“供应链弹性”等遏制手段，企图将中国从全球价值链中孤立出去。最后，地缘政治问题给全球市场带来了重大的不确定性，包括俄乌冲突导致的全球能源、粮食价格波动巨大，对我国的进出口产生了重要影响。

但从我国出口数据来看，外贸的表现并不差。事实上，在新冠肺炎疫情防控期间，支撑中国宏观经济相对稳定的核心因素正是外贸。2020-2022年，我国贸易平均增速超20%，而2009-2019年，外贸平均增速仅为5%~6%，其中2015-2016年外贸甚至出现了负增长。

当然，这与国外受疫情冲击对生产影响较大，而我国由于采取了有效的疫情防控政策，生产能力快速恢复，并向国外大量出口防疫物资有关。当全球逐渐从疫情影响下走出来时，我国的外贸会逐渐恢复到常态。

从全球疫情结束后的情况来看，外部市场的冲击和我国的积极应对导致贸易结构和贸易对象出现了一些新的变化。虽然中美贸易出现了收缩，但我国对“一带一路”共建国家，特别是俄罗斯的贸易增长非常明显，对一些南美国家和非洲国家的增长也较显著。

在出口产品结构上，我国在高新技术，尤其是在“新三样”上取得了突破性的进展。2023年上半年，我国的“新三样”产品——电动载人汽车、锂电池、太阳能电池的出口同比增长了61.6%，拉动整体出口增长1.8个百分点。中国在新技术、新产业的构建上已经全面崭露头角，形成了新的增长点和竞 争力。

因此，对我国影响更大的是国内市场。我国的生产能力和产业链水平全球领先，这反映在疫情结束后我国供给端的快速恢复上。但与此同时，我国在需求端的表现要弱于供给端，供需结构存在一定失衡。对我国国内市场而言，最重要的是如何扩大内需，即如何提高居民部门和企业部门的消费和投资。

2021年底召开的中央经济工作会议指出，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。此后，党和政府的经济工作会议和工作报告都将三重压力作为中国经济运行的主要矛盾。需求不足被放在了第一位，有效需求不足导致增速过低已经成为中国经济当前问题的核心。

如果经济在过低的增速下运行，很可能导致经济大循环的内生动能失调和潜在生产能力的持续损失，从而造成增速“阶梯式回落”的自我实现，进一步使潜在增长速度永久地损失。宏观经济学中的一个新定律“萨伊逆否命题”表明，有效需求长期不足会导致永久性的供给损失，即短期不努力，长期一定会自我实现。

在2023年的《政府工作报告》中，着力扩大国内需求被摆在年度工作的首位，这意味着扩大内需被寄予了复苏经济、拉动经济高质量发展的厚望。在世界经济疲软、外需下滑的前提下，扩大内需显得尤为重要。若全球大环境未发生根本性好转，甚至持续恶化的话，则很难在外需上做文章，通过短期政策调整能够影响的变量只能是内需。因此，宏观经济政策必须专注于扩大内需。

在三年疫情冲击后，我国经济复苏进程不对称、不同部门分化明显，供给改善较快凸显需求不足，部分经济主体的利润修复存在恶化的趋势，尤其是民营企业和小微企业生存压力加大，导致市场悲观情绪有所抬头。房地产市场回归常态需要政策支持。

2023年上半年，部分上市房地产企业陆续退市，其中不乏市值曾达千亿元的大中型房地产企业，部分头部房企的债务重组进程比想象中慢，在房企降杠杆过程中会产生强烈的外溢效应。不同于2009年、2015年房地产市场的调整，当时仅经过一年多的调整房地产市场就重回景气区间，而这一轮房地产市场的调整时间会更长、幅度会更大，其间可能存在反复和波动。

在经济恢复过程中，供给恢复相对较快，需求不足越发凸显。我国擅长在供给端发力，疫情后企业复工复产进度较快，叠加企业原本库存高企，很多行业存在过剩的危险，这导致供需两端不平衡扩大，物价水平整体下降，对复苏进程造成阻碍，是值得重点关注的问题。国家统计局数据显示，我国CPI（消费价格指数）自2022年第四季度以来持续走低，2023年3月后始终低于1％；PPI（生产价格指数）连续8个月负增长，2023年5月PPI增速为-4.6％，为2016年3月以来最低水平（见图4-3）。

目前，消费不足的原因在于总量还没恢复常态，消费层级呈现下降趋势。支撑消费的收入尚未达到常态化水平，部分群体的资产负债表不仅没有修复，反而恶化。例如，2023年第一季度居民可支配收入名义增长5.1%，名义GDP增速为5.6%，居民收入中位数与平均数之比在下降，市场经济中出现降薪和价格回落的现象。如果短期内居民收入和资产负债表没有明显恢复，快速修复消费是比较困难的。

2022年，中国居民资产负债表经历了一轮大幅调整。2021年中国房地产销售规模达18万亿元，2022年房地产销售规模收缩了4万亿元。2022年理财产品破净，大量理财产品赎回转存银行，部分居民选择提前还贷。叠加缺乏消费场景，2022年住户存款较2021年增加17万亿元。

这些都是2022年居民资产负债表收缩的表现。a2023年虽然住户存款仍在增长，但较之前速度偏慢。居民买房、大类金融资产配置、购置耐用消费品等行为未明显好转，居民资产负债表的局部调整仍在进行，但居民资产负债表剧烈收缩的最坏时期已经过去。