耶伦其道——当经济学家遇见政治家？

从1994年担任美联储联委会委员开始，耶伦的生活就与政治紧密联系。阿克洛夫不无调侃地说，“每日都会经历政治风暴，我最大的帮助是为她提供心理支持。”

而在耶伦所著的《令人惊艳的十年》一书中，她回顾了上世纪九十年代美国经济的靓丽表现，走出滞涨的美国经济增速达4%，超出1973-1990年平均1.4%的增速，通胀降到2.9%、失业率降到4.1%，股指从1990年不足3000点抬升到11700点以上。

1953-2024年美国十年期和一年期长短期收益率（数据来源：美国财政部、WIND）

然而美国经济早已荣光不再。

作为曾经的美联储主席，耶伦深知当下美国通胀的难耐，美国目前的物价指数还在3%以上，核心CPI接近4%。耶伦更加深知对华进口商品的高关税最终都反映在了物价水平上，要由美国消费者承担。这一切主要源自于2020年美联储为救市采取的无限量量化宽松货币政策，而2018年起给中国等国加征的高关税也最终由美国消费者承担，起到了推波助澜的作用。

1958-2024年2月美国消费者物价指数及核心CPI水平（数据来源：美联储、WIND）

在2008年金融危机期间，美联储为救市采取零利率及三轮量化宽松货币政策后，还采取了一轮扭曲操作。耶伦2014年担任美联储主席时，就面临美联储货币政策正常化的需要，但作为鸽派的美联储主席，耶伦希望将货币政策正常化的冲击降到最小。为解决就业问题，耶伦主导下的美联储等到2015年末才加息一次，第二次加息则一直等到2016年底，并且两次加息的幅度都不大。

从2017年特朗普担任总统开始，不仅对包括中国及美国盟友在内的全球钢铝加征高额关税，而且发起了贸易战、科技战、人文战等，尤其是放松了对中小银行监管，甚至将金融危机后为防范金融机构重蹈覆辙所制定的2000多页的多德弗兰克法案抛诸脑后。

而这些在耶伦来看，都不符合经济学原理，她多次强调中美不能脱钩断链，否则将是灾难性的。尽管耶伦认为应该确保美国国家及盟友安全，但她同时主张中美应加强经济金融合作，在应对全球性挑战等方面加强合作。

1992-2023年中美两国GDP季度同比增速变化情况（数据来源：中国国家统计局、美国经济分析局、WIND）

作为专家型官员，靓丽的履历让拜登内阁的财长非她莫属。拜登当选后，为了请她出山可谓三顾茅庐，先后派了两位助理请耶伦出山担任美国财长，但都被耶伦拒绝了。后来还是拜登专门邀请耶伦交谈数小时，耶伦才答应出任美国财长。

而在拜登推出包括多轮数万亿美元经济刺激计划的积极财政政策之时，耶伦虽然表示支持，但基于独立专业主义，耶伦曾因为担心高通胀而与拜登和美联储主席鲍威尔有过多次交流。

前文提到特朗普时期，作为美联储主席的耶伦强调要加强银行业监管。而特朗普为促增长要求放松对中小银行业的监管，解除部分多德弗兰克法案的限制，耶伦对此持不同意见，甚至因此未能连任美联储主席。而特朗普放松监管的做法，也为后续的中小银行危机打开了潘多拉之盒。

2023年3月，美国久负盛名的硅谷银行等三家银行破产倒闭，作为财长的耶伦一方面呼吁防控银行业风险，一方面与美联储和美国存款保险公司一道果断采取救市措施，救市力度之大、救市速度之快、救市尺度之大前所未有。

耶伦其职——现代供给经济学派控诉产能过剩？

耶伦来访前就表达了对中国出口的“新三样”——太阳能电池板、电动汽车和电池产能过剩的担忧，“中国产能过剩扭曲了全球价格和生产模式。”欧洲也在跟进这种论调，欧委会主席冯德莱恩以产能过剩为由对中国电动汽车启动反补贴调查。

中国的新三样出口一度保持了双位数增长的态势。从实际上看，作为全球汽车产销第一大国，中国2023年首次成为新能源汽车的出口第一大国，美欧传统汽车大国有点按耐不住，展开对中国新能源汽车的各种调查。但事实上，无论从国内还是国际，中国的新能源汽车目前并不存在产能过剩问题，市场是检验产品的唯一标准，特别是国际市场更是消费者说了算，产量多是因为需求多，物美价廉的产品哪里都需要。

而耶伦表达的产能过剩因为产能超过本国所需，且不说中国新能源汽车的需求量旺盛，即使超出本国所需也不是产能过剩，否则国际贸易就不用做了，按照绝对优势、相对优势或者资源禀赋原理进行生产然后贸易，这就是国际贸易或者自由贸易，并非产能过剩一说。

这一点，在4月8日晚上的情况说明会上，财政部副部长廖民也说的很清楚：“根据国际能源署测算，2030年全球新能源汽车需求量将达4500万辆，是2022年的4.5倍；全球光伏新增装机需求将达到820吉瓦，是2022年的约4倍。当前产能远远不能满足市场需求，特别是众多发展中国家对新能源产品的潜在需求巨大。”中国所取得的成就，既有“超大规模市场、完整工业体系和丰富人力资源”优势，也离不开中国企业的创新和奋斗。产能问题需要依靠市场按照价值规律进行调节，这一点西方国家应该早有体会。

可能耶伦自己也知道，她所称的“产能过剩”此时已经不是个经济学概念了，变成了政治操作。从经济学上来讲，即使产能过剩也需要区分是总量上的绝对产能过剩，还是结构上的相对产能过剩。从应对全球变暖看，根据人大重阳《大国复利报告》预计到2035年中国每三个家庭就会拥有一辆新能源车，而2030年前后全球所有油车几乎都停产，由此，中国新能源汽车不是产能过剩，而是严重不足的问题。

毫无疑问，从新能源汽车等新三样都不存在产能过剩说。绝对产能过剩从市场需求的角度看不存在，从相对产能过剩也不存在，否则，特斯拉的全球超级工厂也不会选在中国开工建设，对此作为经济学家的耶伦一定再清楚不过了。在新能源汽车及其产业链供应链上，低成本、高效率、智能化、绿色化、柔性化才是竞争的关键，而非一句“产能过剩”，就能提升本国企业的竞争力，压制他国企业的竞争力。

对此，财政部副部长廖民也有直接回应：

我们坚决反对部分发达经济体搞“泛安全化”、升级绿色保护主义措施，这对其自身有害无益，更会严重侵害中国企业正当发展权益，中方不会坐视不理。实际上，贸易保护主义措施在历史上屡见不鲜，但无助于解决实质性问题。