世界通行的货币。二战以后美元成为世界货币，货币是买东西用的，货币能买什么东西呢？如果要抽象成本质上来说，货币买股票是相当于以符号换符号。但是货币原先主要是用于买实际的东西的，比如过去大规模制造产生自美国。美国产生了很多工业产品，这都是对人民实际有用的东西。

再就是大农业，美国农业的生产效率非常高。同样美国农业背后是需要石油进行投入，需要大量的资金的支持，一旦资金不转了，美国的大农业很可能会面临一些问题。美国有连锁商业，世界上把连锁商业做成一个特别大体系的最早也是美国。虽然连锁商业也不是美国最早发明的，但是做成连锁商业大型体系也是因为美国市场大。再就是金融工程，产生了很多货币，用工程的手段使得货币这种符号可以变成很多。换句话说，对于美国市场上的投资者来讲，可以希望挣到很多美元，美国有市场规模，有货币，美国用美国梦支撑起美国这个国家的人设。

美国主要人设出现坍塌：

一是市场规模。现在美国不是世界上最大的单一市场了。疫情之前，这种状况已经出现，但是现在已经凸显出来了。它不是世界上最大单一市场了。

另外，现在世界上最为强大的铁路网和高速公路网很明显不在美国。从互联网数字基础设施的角度来讲，世界上哪个国家下一代的互联网5G铺得最快、最广呢？这是从基础设施的角度来讲，这个国家就形成了最大的市场规模。

二是美国梦。过去美国梦是指美国能够实现很多人的梦想，这个梦想需要科技来支持，需要教育来支持。现在问题在于美国梦是肯定实现不了了，因为美国已经还不上过去的信用卡了。而且疫情还凸显出来美国兑现不了美国梦，美国控制不了疫情。如果疫情得不到很好控制的话，连生命都不保险，还有什么梦想是能够实现的呢？

三是美国的货币。美元作为一种信用货币，作为一种符号，能够交换的东西。现在美国货币越来越体现成很难用于交换工业产品、吃的农业产品，能够换的实际的产品越来越少，到那时能够换很多股票债券。其实2008年之后美元主要能买的产品是金融产品，但问题在于这次疫情使得美国的股票和债券不再可靠了。现在我们用最近几个交易日美股稳定住了，但是不是一直稳定住，这显然要取决于它最终能不能创造现金流。假如一家飞机公司不能恢复生产把飞机卖出去，它的股价稳住了又有多大意义，后面还要跌下来的。最终取决于航空公司能不能恢复了客流，飞机制造公司能不能把飞机卖出去。当然把飞机卖出去肯定取决于航空公司要恢复客流。

如果疫情不结束，这些现金流都不会恢复。所以，现在美国几个主要的人设支撑都崩塌了。

流量和存量无法维持原价，美国贬值

现在美国消费停滞，大量的人口失业，还不起信用卡。公司资金流这块，公司的业务做不起来了，因为没有大规模的销售收入了。美国大概40%的GDP来自于影视、娱乐、体育、文化创意产业，这部分GDP如果没有了大规模人群的聚集活动是没有的。现在可以说美国的流量和存量的部分可能都维持不住原来的价格了，也就是说美国显然作为一个国家来讲，它的价值是贬值了。

那么我们可以回到开始讲的那个问题，北京的四合院和美国的木制别墅哪个更值钱？大多数的北京四合院、美国别墅的主要建材是木头，从历史时刻来看它可以变化，相互间的关系可以变化，它由钱作为一个中介。但支撑钱的价格的东西，如果是类似股票这种虚的东西，这个东西有可能发生贬值，并且要想将来如果再涨回来的话，还要先把过去贬值的坑填了。类似于假设你的信用卡欠了一段时间，这个钱没有还，要是你想能用这个信用卡的话，要把原来欠的钱先还上。欠的钱就类似于一个国家高度金融化了，又发生了危机，出现了一个大坑的话，首先要解决填坑的钱从哪里来，再有这个国家能不能恢复的像以前那么值钱，才能解决这个问题。

问答环节

问：美股回落到哪个位置才能匹配美国当下的国情？

贾晋京：我们必须要知道美国当下国情到底要发展到什么情况，才好判断哪个是匹配的。当下的国情要取决于美国疫情发展到什么状况。美国的疫情现在还在快速的发展变化当中，我们不太知道未来会发展到什么样的程度，所以唯一可以肯定的是疫情不结束，实际上美股的真实价值是会不断贬值的。美股要回落到多少还是要看疫情的状况。能够支撑股票的真实因素仍然是公司的折现现金流，没有未来的收入预期公司的折现现金流是没有的，撑不住它的真实的股价。

问：这次美股大跌是否有借机操控股债双杀的可能性？美国是否存在为了稳固美元霸权地位，薅羊毛来放任或者利用股市灾难的行为？  

贾晋京：这个问题很有意思，讨论这个问题必须要假定有能够操纵得了股债市场的集团存在，也必须假定美国有利用股市灾难来薅世界羊毛这样的国家能力。事实上很难说有能够操纵得了股市债市的财团存在。

美国存在很多个财团，但很多个财团联合起来操纵股市债市的可能性就没有了。因为存在很多个财团，财团的行为可以观察，它自己被杀的很厉害的情况下怎么还能联合呢？某些财团利用股市杀另外一些财团倒是可能，而且这个行为可观察。总之不可能联合起来控制股市债市杀财团集团以外的地方。当然杀财团集团以外的地方类似于薅全世界的羊毛，但这有一个前提条件，就是大家对于美元这一货币的认可度接受度没有发生变化。

但现在是对于美元货币接受度本身发生变化。因为疫情的原因，世界大多数国家自身的经济活动也已经减少了，人们也宅在家里了。这是一种绝对性质对美元需求的减少。相对的减少是相对不那么信任美元了，你手里拿着美元能够买什么？买美国的债？买美国的股票？但美国的股票现在不可信任。买美国别的产品，它没有那么多工业产品，没有那么多能够支撑得了大量美元的产品，所以没有渠道。有渠道的话可以像美元过去那样薅全世界羊毛，但渠道减少了，跟过去相比情况没有太大的变化。