【文/王力 编辑/吕栋】

“整个行业可以说是苦商业模式久矣。”

8月19日，平安好医生（1833.HK）CEO何明科在半年业绩会上这样概括互联网医疗多年来的困境。

互联网医疗一直不缺需求，难的是找到稳定的付费方。患者需要看病，医生决定如何治疗，但最终买单的往往是医保、保险公司或企业。何明科将其概括为患者、支付方和医院医生“三位分离”——这也让依靠流量和用户增长起家的互联网医疗平台，很难复制传统互联网的盈利路径。

头部公司已经走向不同方向。2026年上半年，京东健康、阿里健康营收分别达到408.88亿元和166.97亿元，医药零售和供应链已成为其主要生意。

相比之下，平安好医生同期营收24.84亿元，同比下降0.73%，没有复制前两者的规模扩张路径。上市后，公司长期亏损，直到2024年上半年才首次实现半年盈利；截至今年6月底，账面累计亏损仍有65.34亿元。

当前来看，平安好医生的经营思路发生了极大的转变：过去先找患者，再想办法让患者付钱；现在先找到保险公司和企业这些付钱的人，再围绕这笔钱组织医疗服务。

互联网没有消失，但已经不再是这门生意的中心。

收入不涨，利润上涨

平安好医生今年上半年的财报有一个反差：收入24.84亿元，同比下降0.7%；毛利却达到9.57亿元，同比增长13.9%，毛利率从33.6%提高到38.5%。收入少了，赚到的毛利反而多了，原因是公司主动放弃了一部分生意。

截图来自平安好医生半年报

平安好医生现在把业务聚焦在两个方向：商保协同和企业健管。前者是为平安的保险客户提供看病、健康管理、养老等服务；后者是企业出钱，为员工购买医疗健康福利。

上半年两项业务收入合计约23亿元，同比增长14%。与此同时，公司继续收缩毛利较低、和核心客户关系不大的其他业务。企业健管增长最快：上半年收入7.14亿元，同比增长65.1%，占总收入28.7%。

这门生意并不复杂——企业每年给员工几千元体检、买药、看病的福利预算，过去员工垫钱再拿发票报销，平安好医生想把这笔预算接进自己的系统，再连接药店、医院、体检等服务。员工花公司的钱，平安好医生赚的是提供和组织服务的钱。

商保协同也是类似逻辑：客户买一份寿险，保险公司附赠问诊、就医甚至养老服务，平安好医生负责把服务交付出来。

截图来自平安好医生半年报

这与早期互联网医疗最大的区别在于：以前先回答“怎么让更多人用”，现在先回答“谁愿意为这些人付钱”。这绕开了“用户多不等于收入多”的老问题，但也意味着它越来越不像一家靠流量增长的互联网公司。

把保险和医疗放到一张桌子上

商业模式的变化伴随着持续的人事调整。过去一年尤其密集。

2025年以来，平安健康的董事长、CEO、CFO及董事会成员陆续发生变化。到今年8月18日，新一届董事会人数减少至七人，朱友刚接替郭晓涛担任董事长。

业绩会现场，有媒体提问朱友刚同时任职于平安健康险和北大医疗，是否意味着公司将进一步打通保险和医疗业务。何明科给出的解释，一是精简董事会以降低治理成本、提高决策效率；二是朱友刚出任董事长，有利于统筹集团内部的保险、实体医疗和线上医疗资源。

后一个解释更能对应平安健康现在的战略方向。

过去做互联网医疗，首先要解决的是怎么获取用户、提高问诊量，再把流量变成收入。现在，公司要处理的是另一组问题：一端连接寿险、产险、健康险、银行和企业手里的医疗预算，另一端组织医院、医生、药店和养老机构完成服务。

截至今年6月底，平安健康合作医院3216家，累计签约专家医生超过3700名，合作药店近24.5万家，获得居家养老服务资格的客户超过31万人。公司把这套网络称为“到线、到院、到家、到企”。

朱友刚的履历正好横跨两端：平安健康险对应支付，北大医疗对应医疗供给。这并不意味着换一个董事长就能解决经营问题，但至少可以看出，平安健康现在需要整合的资源，已经不同于一家主要依靠流量增长的互联网医疗平台。

截图来自平安好医生公告

值得注意的是，管理层一边频繁变动，一边强调战略定位、集团支持、长期方向“三个不变”。这一定程度上说明：方向已经定了，但由谁、以什么方式把模式真正跑通，或许还在摸索中。

离开平安集团，这门生意还能不能成？

平安好医生有一个同行难以复制的条件——背后站着平安集团。保险本身就是医疗的重要支付方，保险产品也需要医疗和养老权益来增加吸引力。

何明科说得很直接：平安集团能给平安好医生提供“高价值、有支付能力的客户”。这解决了互联网医疗最头疼的问题——用户从哪里来、谁愿意付钱；但也制造了一个新问题：没有平安，这门生意还能不能成立？

目前两者深度绑定：平安集团间接全资附属公司安鑫持股53.71%，集团旗下保险和银行是重要支付方，公司存放在平安银行及其附属公司的现金及定期存款合计约32.26亿元。

截图来自Wind

更关键的是增长来源。上半年企业健管增长65.1%，但商保协同增速已明显放缓。何明科回答商保下一步如何增长时，首先提到的仍是争取平安集团内部更多“钱包份额”，向外拓展被放在后面。企业健管已有超过7700家付费企业客户，但半年报没有完整拆分其中多少来自平安内部渠道、多少是独立获得的。

这个数字很关键：如果越来越多平安之外的企业和保险公司愿意把医疗预算交给它，它才算真正拥有可对外出售的能力；如果客户和资金长期主要来自平安体系，它就更像平安集团连接保险和医疗的一层基础设施。

AI也应放在这样的背景下理解：上半年AI医生使用人数已超970万，但管理层对AI的考核已从用户规模转向毛利贡献——AI对整体毛利的贡献占比约4.6%；同时研发费用降低10.6%，也被归功于AI提升了运营研发效率。AI仍然重要，只是它的作用从制造新的流量入口，逐渐变成降低医疗服务成本和提高履约效率。

平安好医生用了八年时间，把问题从“怎样用互联网改变医疗”变成了“谁出钱、谁提供服务、自己从中赚什么钱”。

它确实换了一种商业模式，也换了一批执行它的人。但这套模式最终能走多远，关键已经不是还能从平安内部拿到多少资源，而是有多少平安之外的客户，也愿意为它付钱。