（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

当万辰集团成为量贩零食行业新的“利润王”，老牌巨头周黑鸭尽管迎来创始人周富裕“复出”，却没能为公司下滑的营收“挽尊”。

周黑鸭近期发布的2025年中期业绩显示，公司上半年营收约为12.226亿元，同比下滑2.9%；在经过多年利润下跌后，公司毛利微增2.7%，提升到7.166亿元。不过，今年周黑鸭的期内归母净利润同比暴增228%，约为1.08亿元。

对于收入下滑利润却上涨的情况，周黑鸭称是由于门店运营提效、渠道拓展、品牌建设及供应链优化等多方面取得的进展。

如果仔细看财报会发现，周黑鸭的“开源”并不顺利，收入继续下滑。关闭门店以及人员、劳务的大幅度减少，才是拉动利润的重要因素。

然而通过这样的方式是否能给周黑鸭带来持续的利润增长，则令市场存疑。

大举闭店减员，周黑鸭拉动利润先“内卷”

翻看财报，很难忽视周黑鸭上半年关闭门店的数量。

截至期末，周黑鸭在全国的门店数量比上年同期减少了592家，同比减少了17.13%，剩余门店数量仅剩2864家。

虽然从去年开始周黑鸭的门店数量就出现缩减，但这是近年来周黑鸭首次出现门店低于3000家的情况。

这似乎也在表明，重新“出山”的周富裕，对前一代职业经理人张宇晨扩张策略的不满。

从2019年张宇晨加入周黑鸭开始，规模扩张、抢占市场份额就是这位前任行政总裁的策略。即便在3年疫情的背景下，周黑鸭的门店数量也从2019年的1255家扩张至2023年的3816家，收入也上涨至27.44亿元。

但是快速扩张的成本，也削减了公司利润。在未能完成2023年定下的2亿元净利润目标的情况下，张宇晨在2024年6月辞职，周富裕重新掌舵周黑鸭。

很显然，过去一年周富裕的策略之一就是忙着关店。在一定程度上来说，这的确降低了公司的财务成本。

财报显示，财务成本同比减少了11.8%，主要由于集团主动优化门店结构，合理关闭低效门店减少租赁负债等等。但是，由此带来的收入降低也显而易见，收入下降的2.9%也正是来源于此。

与此同时，周黑鸭也先对内部“卷”了起来。财报提到，虽然门店数量下降但是重在门店提效，例如鼓励店员直播、盘活人力资源、通过线上观众向线下客流导流转化，加强私域管理、打通线上线下等方式，还提到拓展夜宵时段、通过延长营业时间获取销售增量。

与此同时，公司上半年的员工数量和为之付出的成本都在却在同步下滑。

财报显示，上半年公司员工数量为3756人，比去年初减少了293人，比去年同期减少了541人，减员幅度达到12.6%。

当然，门店的减少必然带来人数的下降，但“盘活人效”、工作内容更多的的周黑鸭员工，收入却在降低。

财报显示，上半年雇员及劳工成本为2.331亿元，人均成本为6.2万元。而去年同期的员工成本则是2.716亿元，人均成本为6.32万元。

由此看来，尽管上半年公司利润大增，给股东们创造更高的利润，但员工却并未从中受益，收入反而更少了。

鸭脖越卖越贵，客单价却越来越低

门店数量的减少，带来各类收入的全面下滑。

首先是总销售量。财报显示，上半年总销售吨数同比下滑了1.61%，降至1.438万吨。

具体到产品类型，从鸭及鸭副产品，到包括卤制红肉、卤制蔬菜等其他产品都未能避免销售滑坡。其中，最为核心的鸭及鸭副产品销售额下降了0.7%，收入降至9.87亿元；其他产品销售额同比降幅更高达10%，降至2.22亿元。

同时，周黑鸭的线上渠道收入也未见改善。财报显示，公司线上渠道收入1.7亿元，较去年1.77亿元的同期收入相比，也有3.95%的下滑。

一个有意思的现象是，虽然越来越多的消费者表示，包括周黑鸭在内的鸭脖零食越卖越贵，买几份鸭脖、鸭附件就要花掉近百元，然而周黑鸭的每张采购订单平均消费金额，却在接连下降。

到今年中期，周黑鸭每张采购订单平均消费金额只有53.56元，这比去年同期的55.57元/张价格同比再降3.62%。

要知道在2023年中期，这一金额还是62.01元/张，仅仅2年时间，就下降了13.63%。

有餐饮界业内人士认为，最近两年消费者付款意愿愈加谨慎，过去买鸭脖时可能会搭买一些其他产品的消费行为，现在也会减少：“而且市面上越来越多的零食种类，让消费者的选择更分散，也稀释了传统鸭脖零食购买意愿。”

值得注意的是，今年外卖订单在收入上提供了一定的增长。财报提到，上半年外卖终端销售额达到3.8亿元，在自营门店的收入中占比达到23%。这一数据在去年同期收入占比还只有21%。

上述业内人士提到，外卖成为鸭脖零食销售的一大重要渠道，而从不少茶饮品牌反馈里看，上半年的“外卖大战”补贴，也并未能给大多数外卖商家提高利润：“所以鸭脖销售单价下滑也有一定的关系。”

从财报上不难看出，周富裕接手周黑鸭的一年通过关闭门店、裁减员工的方式，的确带来了利润的迅速拉高。
然而规模的缩减和收入的减少也显而易见，通过“内卷”拉动利润的边际效应也将很快显现。收入倒退的周黑鸭，通过“对内动刀”方式带来的利润增幅能有多长时间的持续性，将是一个很大的问号。