【文/余永定】

不能说明经济进入通缩，但呼吁关注通缩是完全正确的

国家统计局4月11日发布的数据显示，2023年3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.3%，1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%。2023年3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比持平，一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.6%。

由于CPI的环比和PPI同比出现负增长，一些分析师提出，中国经济进入了通货收缩时期。CPI环比陷入负增长并非新鲜事。2022年5月、8月和11月和2023年2月CPI环比都出现过负增长。CPI环比统计未扣除季节性因素且容易受前值基数的影响，因而在一、两个月的负增长并不能说明经济是否已或即将进入通货收缩时期。

衡量经济是否进入通货收缩状态，一般应看CPI同比是否持续负增长。事实上，除2020年11月一度负增长外，在过去10余年来CPI同比始终维持低水平的正增长。当然，即便如此，中国的真实物价水平是否下降也是可以讨论的问题。但无论如何，仅依据一、两个月CPI环比数据不足以对物价变动趋势做出明确判断。当然，如果通缩判断是基于某种理论模型做出的，则另当别论。

PPI同比从2022年9月至今年3月连续负增长确实是一个令人担忧的信号。事实上，中国PPI同比自2012年3月起54个月、自2019年1月起17个月（有一个月的间断）连续负增长。从2022年10月开始PPI同比又连续6个月负增长。换言之，在过去十多年中，中国PPI在大多数时期处于负增长状态。

自2010年以来中国经济增速持续下跌，大多年份CPI增速低于发达国家的2%通胀目标，PPI长期负增长是不争的事实。我以为，虽然“通缩已经开始“的说法不一定准确，但并无大错。呼吁关注通缩则是完全正确的。

预期的强劲反弹没有出现

通货膨胀或通货收缩与总供给-总需求缺口的变化密切相关。供大于求产生物价下降压力，供不应求则产生物价上升压力。货币供应量的变化与缺口变化密切相关，但物价变化的发生则滞后于缺口的变化。通胀率变化对于供求缺口变化在时间上的滞后，往往使货币当局要么是看不见即将到来的潮水，要么是对已经潮水已经退去浑然不知。

“总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾”的判断完全正确。我个人认为，“冰冻三尺非一日之寒”。

在过去十年多年中中国经济一直处于有效需求不足状态，或经济增速一直低于潜在经济增速。其主要根据是，在过去十余年，中国的CPI增速平均低于2%，PPI在大部分年份中处于负增长状态。

中国经济增速由2010年第一季度的10.2%下降到2019年第四季度的6%，但没有任何证据可以证明中国GDP潜在增速低于6%。2023年应该成为扭转过去10余年中国经济增速逐季持续下跌的趋势的关键一年。

2022年12月8日中国政府调整清零政策后，市场普遍预期中国经济在2023年初会出现明显反弹。我当时还担心，由于供给链的修复赶不上总需求的增长，中国经济可能会出现暂时性供不应求缺口。因而提出：即便通胀率有所上升，中国也应该坚持扩张性财政、货币政策。事实证明我多虑了。

虽然2023年第一季度经济增长形势有所好转，但明显低于市场预期。我认为，不谈其他领域的问题，就宏观经济政策而言，导致2023年中国经济表现弱于市场预期的根本原因是宏观经济政策，特别是财政政策的扩张力度不够。

提振2023中国经济的三大问题

关于这个问题，可以从三个方面略加说明。

1. 2023年的GDP增速目标偏低

中国将2023年GDP增长目标设在5%左右，创史上增速目标最低纪录。

在2018年、2019年、2020年和2021年，中国GDP的增速分别是6.8%、6%、2.2%和8.1%，四年算数平均值是5.2%。（按标准方法计算，结果也差不多）。2022年初中国政府大概是以2018年、2019年、2020年和2021年四年的GDP的平均数增速为依据，把2022年GDP增速目标定为5%-5.5%之间的。

2018-2022年中国5年平均实际增速为5.2%。剔除因基数低导致的2021年的8.1%的增速。2018年、2019年、2020年和2022年的中国GDP平均增速为4.5%。由于2022年GDP增速的低基数， 2023年GDP增速即便达到6%也只不过是使中国的GDP增速保持了4.5%的低增速。2020年GDP增速为2.2%，2021年仅仅因封控比较宽松，GDP增速就大幅度上升到8.1%。

可见，对应于2022年的3%，2023年GDP增速目标即便定在6%，政府也已经留足了余量。事实上，5%的增长目标低于大多数金融机构，包括国外金融机构对2023年中国GDP增速的预期。

例如，高盛预测中国2023年GDP增速为6%，摩根士丹利、大通、花旗、汇丰、UBS等大投行的预测都高于5%。不仅如此，中国大部分省份的经济增速目标也都高于5%，全国各省GDP增速目标的平均值也明显高于5%。留有余量是一种谨慎的做法，政府这样做自有其道理。但也应看到，余量过大也可能存在不足以振奋人心，不足以充分发挥经济增长潜能的问题。