【文/羽扇观金工作室 李丽梦】

7月20日，中国保险行业协会公布最新一期普通型人身保险产品预定利率研究值：1.94%。这个数字比上季度高了0.01个百分点，是连续第二个季度回升。在此之前，研究值从2.34%一路跌到1.89%，跌了整整一年。

两季连升，意味着保险定价利率的下行周期，暂时画上了休止符。

七个季度的完整曲线

2025年1月10日，国家金融监督管理总局发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》）。同一天，中保协首次发布研究值。此后七个季度的数据，勾勒了一轮完整的"下行—触底—回升"：

图为七个季度的数据

起点2.34%到底部1.89%，累计下行45个基点。从底部到当前的1.94%，反弹仅5个基点。幅度不大，但方向性意义远超幅度本身。中泰证券非银首席葛玉翔的判断直接：去年下半年长端利率趋势性回暖带动研究值持续回暖。

为什么今年难动？

《通知》规定：当在售普通型人身险产品预定利率上限连续两个季度比研究值高出0.25个百分点以上，才触发下调。

当前上限2.0%，研究值1.94%，差值仅0.06个百分点。触发下调需要研究值跌到1.75%以下并维持两个季度。

结合当前环境看：10年期国债收益率已从前期低点回升，LPR连续14个月按兵不动，研究值参考的三大利率锚均处于平稳区间。研究值年内跌至1.75%的可能性极低。

利率企稳之后，三层影响

站在行业角度：利差压力边际缓解，但远未出清。2024年至2025年，整个行业被“利差损”三个字笼罩。负债端预定利率从3.0%一路压到2.0%，资产端10年期国债一度跌至1.6%附近，险企收进来的保费难以找到匹配收益的资产。

当前局面边际改善。10年期国债已从前期低点回升，30年期国债约2.2%。投资端同步回暖：今年上半年，1696只组合类保险资管产品上半年年化收益率平均为9.89%（含权益类产品，不代表保单实际收益）。中国人寿上半年归母净利润预计同比增长215%至235%，新华保险增长40%至60%。

但需注意，预定利率2.0%并非保单实际到手收益，而是产品定价的利率假设上限。叠加上销售费用和管理成本后，险企综合负债成本仍高于当前固收类资产的平均回报。行业资产负债状况边际改善，但利差修复的持续性取决于市场利率走向和险企投资能力的提升，存在不确定性。

站在渠道角度：降息预期驱动的销售模式暂时失效。过去两年人身险销售的一个重要推力，来自预定利率持续下调。消费者担心现在不买以后利率更低，储蓄型产品屡次出现窗口期抢购。从3.0%到2.5%再到2.0%，每一轮定价调整都产生了显著的集中投保效应。

现在定价锚企稳，基于降息预期的紧迫感消退。保险销售的节奏将从“赶窗口”回归正常节奏，对渠道的产品讲解能力和需求挖掘能力提出了更高要求。

值得注意的是，传统型产品的“锁定利率”卖点仍然成立，而分红险“保底+浮动”的收益结构需要更长周期建立客户信任。二者竞争格局短期不变，监管引导向分红险转型的方向未改，但渠道端转型的动力面临新考验。

站在消费者角度：决策窗口拉长，理性配置的空间变大。对于有保障需求的消费者，最直接的变化是：年内不必因为担心“利率马上要降”而匆忙做决策。可以从自身需求出发，比较不同产品的保障范围、费率和条款，按正常节奏配置。

需要区分的是：已持有的保单，预定利率是合同锁定的，不受研究值波动影响。而新购买产品的预定利率，也并非等同于客户实际到手收益，具体以合同条款为准。

回过头看，1.94%本身波澜不惊。它的分量在于：它标记了保险定价利率“跌跌不休”阶段的终结。对行业而言，真正的考题从来不是利率什么时候见底，而是见底之后用什么来驱动增长。

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