【文/赵燕菁】

1.艰难的时刻正在到来？

最近越来越多的餐饮店反映经营非常困难，不少店家表示能否继续坚持，要看春节这一波流量。这也意味着如果今年春节消费再没有起色，节后有可能迎来一波关店潮。这是一个非常不好的市场信号，显示流动性不足已经波及市场消费的最末梢。特别是当政府各个部门也开始发不出工资时，表示流动性枯竭已经迫在眉睫了，此刻必须引起各级政府的高度重视。

流动性的创造追根溯源，都来自银行信贷——借贷创造货币，还贷消灭货币。市场债务的存量，就是市场流动性的总量。从目前出台的化债政策看，主要针对的是存量债务，创造新增债务的政策不多，这就意味着未来市场的流动性会继续减少。抛售股票、房地产等资产换取现金流，将会推动资本市场螺旋式下跌。一旦流动性收缩跨过某个临界点，社会分工就会突然解体——民间债务违约、企业倒闭、大规模失业，并由此引发广泛的社会动荡。我担心这个临界点的到来有可能比我们想象得更快（最坏的可能就是春节以后）。

从各地的“两会”看，几乎没有一级政府为即将到来的流动性危机做好了充分的准备。在中国高速增长的三十年里，我们很少遇到如此规模的流动性危机，因此很少有人相信目前看似仍运转如常的市场会因流动性枯竭骤然窒息。2008年以后，主要发达国家逐渐摸索出一套以“中央银行－中央财政”为核心的流动性创造模式。但这些政策在决策者看来不仅是反教科书的，甚至是“反常识”的，这使得中央很难下决心亲自下场创造流动性。地方政府迫切需要转向“地方财政-商业银行”为核心的流动性创造模式，应对迫在眉睫的危机。

地方的烂尾工程/资料图来自央视

2.为债务寻找资产

过去20年，地方政府高歌猛进，在背负巨额债务的同时，也形成了巨大的资产。中国地方政府的债务问题并不在于其规模巨大，而在于这些债务形成的资产没有带来足以偿还债务的收益。原因主要有两个：第一是这些资产大部分属于不能直接收费或收费很低的“公共服务”，比如道路、管线、学校、医院等。这些公共服务资产的价值主要反映在商住用地的价格上，当房地产价格下跌失去流动性后，债务也就无法偿付；第二是这些资产的还款期显著短于其收益期，一般基础设施使用寿命动辄几十年甚至上百年，而地方债的期限最多30年，平均很少超过15年，这导致资产在还款期之前经常难以捕获足够还债的收益。

盘活城市资产也必须从这两方面着手。

首先就是收费。公共产品有两种定价模式，第一种是直接定价，谁使用谁付款，也就是“费”，比如水费、电费、过桥费等；第二种是间接定价，只要在服务覆盖的空间内就要付款，这就是“税”。采用哪种方式，取决于收取的成本。有些公共服务，比如国防，很难识别每一个人的消费多少，于是就对服务的辖区内所有人统一征收一个固定的费用。这个费用可以同人头挂钩，可以同生产资料（比如土地）挂钩，也可以同商业活动挂钩。

相比而言，第一种模式（收费）供需关系明确，但成本太高。比如城市道路每一个路人或车辆走一段就要交过路费，就会非常不方便，这时就会通过对道路两侧的商业活动收费（也就是税收），间接为免费的道路定价。由于大部分公共服务都会带来其覆盖的空间内经济活动和资产的升值，成本较低的第二种方式（收税），就成为公共服务最主要的定价模式。显然，直接收费的公共产品越便宜，服务覆盖的空间内资产价值越高。比如，地铁越便宜，沿线的房价就越高；公园取消收费，周边物业就会升值。可见直接收费和间接收费之间存在替代关系（trade-off）。不能带来足额现金流的资产理论上都需要税收加以弥补，税收弥补不了就会成为坏账和赤字。

公共服务不是收费越低越好。当取消一项收费，如果不能带来更多的二次收益，本质就是在注销一项资产。取消过桥费，就要从桥两岸土地升值中获得更高的收益，如果不能，桥的价值就会归零。这和免费的电视节目一样，免费节目吸引观众，观众越多，广告价值越高。如果放弃广告收益，免费的电视节目就是负资产。现实中，很多公共服务都因为没有找到合理的收费模式沦为负资产，并导致债务循环积累。地方政府自救，首先就要从盘活这些低效益甚至无效益的资产开始。

3.盘活存量资产

所谓盘活资产，就是给每一项资产找到对应的现金流。一个广为人知的案例，就是南宁慧泊公司停车收费案。南宁市政府将30535个停车位、36908米停车带、8个机关停车场和30个公交停车场总共5万个车位划拨给慧泊公司，慧泊公司按照停满每个停车位日收费100元的40%计算，每日可收200万元；扣除运营成本的纯利润按纯利率50%计，每天净收益100万元，一年3.65亿，25.5年就是93.075亿；同时南宁市青秀区法院出具合作备忘录作为质押条件，通过征信、划扣、冻结等确保欠费车主不能逃费；最终工商银行为此放款72亿。

慧泊公司收费之所以引起轩然大波，并以处理公司当事人收场，主要是南宁市政府在解释和处理上有瑕疵。首先，南宁市慧泊停车注册资金5亿200万，实缴200万，通过质押25年的经营权得到了72亿贷款，让市民误以为“一家不用征地，不用建设，只需在路边划石灰线的停车收费公司就能贷款72亿元人民币”，以为“慧泊公司用‘200万投资可撬动72个亿’”。正确的做法应该是将相关道路的投资全部转为注册资本，将停车场收费作为这些资产的收益。通过停车费为道路定价类似于通过广告给电视节目定价，看似暴利的收入是巨大的投入带来的。

其次，南宁市政府应当向公众公布这些收入的用途。老百姓不怕收费，怕的是收费被中饱私囊。慧泊停车收费曝光后，网上马上就有人诱导舆论，说“你能猜到，地方政府还不起的债务就是怎样搞起来的了吧，因为慧泊市政府要还这巨额的72亿贷款啊！倒来倒去钱出去了，结果就是当地背债，老百姓还债！”更加错误的是南宁市纪委监委发布通报称，此前包揽全市收费停车位的慧泊公司副总经理陈庆楼，以及它的母公司——南宁公交集团副总经理赖洪、费剑川涉嫌严重违纪违法被查。这等于变相坐实了网络上的传言。正确的做法应当是，违纪查违纪，收费归收费。不能把这两者连在一起，用查处违纪平息老百姓对收费的不满。

南宁市对慧泊公司的处理，表面上看是“顺应了民意”，实际上给地方政府盘活存量资产带来非常错误的舆论误导。对公共服务收费是世界上各国的惯例。城市就是一个平台，你以为上网不要钱，其实平台公司早就向网店把钱收了。当你看到西方国家公园免费、学校免费，其实他们早就从物业升值中把资产的价值通过房产税回收了。中国没有不动产税，就要寻找其他的收费路径。道路免费，沿途的广告和停车就应当收费。道路是全体市民的“公摊”，是全体市民的资产，免费停车就是有车的人合法转移其他市民的财富。