“十五五”时期经济社会发展的七大主要目标的第二条，就是要大幅提高科技自立自强水平。在企业已经成为创新主体的今天，我们的投融资系统支持力度如何，还需要在那些方面做出改进？【问诊2026中国经济】第五篇，观察者网邀请了北京大学博雅特聘教授、第十四届全国人大代表田轩来为我们分析。

在交流中，田轩认为，间接融资为主导的传统金融模式，已不再适应创新驱动国家战略，并与科技创新需求之间存在“错位”。以电影《我不是药神》为例，一盒救命药为什么能卖4万块？因为它花了50年才研发出来。从0-1的创新周期长、耗资巨大，但银行为代表的间接融资无法适应科技创新的长期性。

田轩解释道，间接融资和科技创新的错配，实际体现在以下几条。

第一个是追求“确定性”和“不确定性”的错配。科技创新本质上是对未知路径的探索过程，是一个从“0到1”、“无中生有”的过程。它和现代化大生产的那种以扩大规模为逻辑的常规性工作是非常不一样的。

常规性的工作是对已知路径的反复应用。创新是从0到1，而常规性是从1到100，甚至从100到无穷大，常规性的工作更多追求“确定性”。但是科技创新是希望能够找到新的方法、新的概念、新的商业模式、新的产品，科技创新天生就是周期长、不确定性大、失败率高。

而我们的间接融资更多追求确定性。创新成功赚的钱，企业不会跟要银行分享；但如果创新失败了，亏钱了，那对银行来说，本金和利息就回不来了。所以银行天生追求确定性，而科技创新是不确定性，这是第一个错配。

第二个错配是短期和长期的错配。银行或者间接融资更多追求短期，而科技创新是长期。创新不是一蹴而就，是非常漫长的过程。在美国，发明一个创新药有所谓“双十”的说法：即平均要花十年，要投10亿美金。

田轩表示，“电影《我不是药神》里边治疗癌症的靶向药叫格列宁，现实生活中就有，它的原型就是本世纪初诺华制药推出来的治疗癌症的创新药格列卫，上个世纪50年代就有生物学家写出这个药理的论文了。诺华花了50年时间，经过很多个阶段的研发，最后通过药管局、药监局检验，经过50年才真正推出来。所以周期非常长”。

“但是我们的间接融资，银行肯定都是给你一年、两年、三年的短期贷款，所以以银行为代表的间接融资没有办法适应科技创新的长期性这是第二个错配，是短期和长期的错配”，田轩说。

他补充道，第三个错配是大金额和小金额的错配。银行的商业模式是通过贷款的利息获利，所以它天生希望给你更大的贷款，这样利息赚得更多。所以银行一般喜欢放贷给拥有稳定现金流、商业模式成熟的企业，几年以后获得利息回报。

但科技创新型企业不是这样。非常早期的科技创新企业需要允许它不断试错，并且小企业不需要动辄上千万、上亿量级的贷款，天使投资可能就是几万、十几万、几百万这样的量级，慢慢培育壮大，之后才会需要更多资金投入。

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