【文/观察者网专栏作者 鹿鸣】

今年中国科技圈和股票市场的大事件之一，当属长鑫科技和宇树科技上市。

8月28日，长鑫科技公布2026年半年报，交出一份远超预期的业绩。半年报显示，期内营收1503.1亿元，同比增长873.64%，归属上市公司股东的净利润776.05亿元，去年同期为亏损23.3亿元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为787.9亿元，去年同期为亏损23.87亿元。

7月27日长鑫科技登陆A股市场，外界对这家公司的关注和解读纷至沓来；一时间“合肥模式”、地方投资、产业孵化等热词，充斥着整个舆论场。怎么看待其背后交织的资本网络？产业培育与地方营商环境、经济发展、财政收入、政府考核之间的关系如何健康互动，放在中国经济整体布局之中又该如何平衡？

7月27日，长鑫科技在上交所首日挂牌上市，股价暴涨逾460%，使长鑫科技一举跃升为中国市值最高的上市公司。

盖住牌面，你还会投吗？

现在有这样一家大公司，你们要不要投资？

这家公司最近三年总资产规模越来越大——分别是1927.56亿、2715.99亿和3367.85亿，净资产也是逐年增加——分别是355.95亿、414.20亿和567.54亿，收入更是翻番地增长——分别是90.87亿、241.78亿和617.99亿元；但净利润水平算不上好，不过近年来也在慢慢改善：三年前巨亏192.25亿，两年前只亏90.51亿，今年扭亏为盈，全年盈利71.44亿元。

哦，你问“这家公司为啥亏这么多？”——这家公司生产的产品价格波动太大，前些年产品供不应求，价格才逐步上涨了些。

“未来价格怎样？”这也不好说，反正这个行业就是有周期波动的，产品价格受国外同行产能影响，也受下游客户需求的影响，到底会不会一直上涨，谁都说不准。更何况，这家公司生产的产品大多是出口的，还会受贸易政策、国际局势、汇率等多方面影响……

听到这里，你手上的银票还会投给这家公司吗？且不说投银票，就是点个爱心支持下，你会愿意吗？

相信很多人心里都会犯嘀咕：“这么大的资产规模和收入规模，净利润这么不稳定，最近一年的总资产收益率才2%！谁知道这收入怎么做出来的，甚至连利润都是刻意凑出来的吧？”

有人也许会追问，“这家公司到底是做什么的？什么产品，价格波动这么大？”

接下来，让我们正式“亮牌”。

这家公司是做半导体的，主要产品是DRAM（Dynamic Random Access Memory，即动态随机存取存储器，是一种半导体存储器，需要周期性刷新以维持其存储的数据），具体来讲该公司主要从事DRAM产品的研发、设计、生产及销售，是中国领先的DRAM研发设计制造一体化企业——没错，它就是长鑫科技：

科创板历史最大IPO（666.07亿元，超过中芯国际的532亿元）、2010年以来A股最大科技股IPO、A股历史第三大IPO（前两大分别为农业银行685.29亿元和中国石油668亿元）。

长鑫科技是不是好企业，其融资门道又如何？

从长鑫科技IPO成功且创下多个历史之最来看，这肯定是家好企业。但当我们面对一众公司，尤其当这些公司尚未显露亮眼数据和过人之处时，如何通过绚丽的PPT识别出其中的“好企业”，这是一个重大课题。

首先，从长鑫科技所属行业来看，它属于新一代信息技术产业大类，细分行业是集成电路制造行业，属于上交所科创板规定的“半导体和集成电路”领域，是国家重点发展的战略性新兴产业之一。

自2020年以来，国家相关部委出台了一系列支持和引导行业发展的政策法规，包括《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》、《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》、《国务院关于印发“十四五”数字经济发展规划的通知》、《“十四五”扩大内需战略实施方案》、《算力基础设施高质量发展行动计划》、《产业结构调整指导目录》、《关于质量基础设施助力产业供应链质量联动提升的指导意见》、《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》等等。

长鑫科技的主要产品是DRAM（通常称为内存芯片），广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等各类电子设备及系统，2025年上述领域对全球DRAM的需求分别为50%、28%、13%和2%（据Omdia统计），合计超总需求的九成。数字经济蓬勃发展下，DRAM作为数据读写与传输的核心硬件载体，是全球半导体市场占比最高且增速最高的单一品类之一。

根据世界半导体贸易统计协会WSTS统计，2025年全球集成电路市场规模为7009亿美元，占半导体行业整体规模的比例约为88%，其中全球存储芯片市场规模为2300亿美元，占集成电路市场规模的比例约为33%。根据Omdia和WSTS数据，DRAM是市场规模最大的存储芯片，2025年全球DRAM市场规模为1505亿美元，占存储芯片市场规模的比例约为65%。

资料来源：《长鑫科技集团股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书》

根据Omdia数据，全球DRAM市场规模有望从2025年的1505亿美元增长至2030年的5710亿美元，年均复合增长率为30.56%。根据Yole数据，2024年中国DRAM市场规模约为250亿美元，占全球DRAM市场规模的比重超过四分之一，而中国在该领域长期高度依赖进口。

数据来源：Omdia

DRAM行业具有极高的技术与资金门槛，行业先行者往往会采取规模效应降低成本以巩固既有优势。在20世纪80年代发展初期，DRAM行业还有数十家企业，至今全球主要生产厂家只剩下几家巨头，包括三星电子、SK海士力、美光科技和长鑫科技等。根据Omdia数据，基于2025年销售额测算，前三家巨头的市场占有率分别为33.96%、34.48%和23.41%，合计超90%，长鑫科技市场份额大约为7.67%。

DRAM行业受市场供需波动影响较大，具有显著的周期性特征。一方面是因为生产商新建产线以扩产能需要较长时间，供需容易错配，标品的价格竞争激烈；另一方面是头部厂商根据市场研判作出的生产决策往往趋同，导致市场供给猛增或骤减，市场需求短期内不会有太显著波动时，价格就会出现大幅波动。如下图所示，2020-2025年DRAM价格波动非常明显。

数据来源：Omdia

从行业属性及产品特征来看，长鑫科技属于战略新兴行业赛道，市场前景广阔，但是产品市场价格波动较大，盈利稳定性欠佳。