（文/张志峰 编辑/吕栋）

7月2日，安克创新在港交所主板挂牌，完成A+H两地上市。

开盘价99.3港元与发行价99.32港元几乎持平，但盘中一度下挫超9%至90港元附近。同一交易日，其A股股价亦下跌5.84%，报101.44元。

H股与A股同步走弱，说明破发并非港股流动性问题，而是国际资金对这家公司重新定价的结果。

破发信号提前一天就已释放。7月1日暗盘交易中，多家券商报价全线低于发行价约5%。

招股数据同样显示分化：香港公开发售获27.57倍超额认购，散户热情高涨；国际发售仅获10.24倍认购，机构端相对冷淡。

11家基石投资者的阵容堪称豪华——施罗德7000万美元、Aspex 5000万美元、高瓴和UBS资管新加坡各2000万美元，合计约2.95亿美元，占发售股份的49.9%。但基石投资设有6个月禁售期，无法提供短期流动性支撑。

豪华阵容的背书，终究没能改写二级市场的定价逻辑。

H股发行价99.32港元，相较A股折价约26%。

A+H架构下折价本是常态，但26%的幅度叠加2026年一季度净利润同比下滑4.87%，足以让国际投资者重新盘算。

招股书显示，公司2023年至2025年营收从175亿元增至305亿元，年复合增长率约32%，毛利率稳步提升至43.9%。但2026年一季度营收76.08亿元、同比增长26.93%的同时，归母净利润4.72亿元却同比下降4.87%。

增收不增利的背后，是安克创新正在经历一场代价不菲的转型。

创始人阳萌在公开访谈中直言，充电宝这个品类大概率会在未来几年走向萎缩。公司从2023年起全面投入AI战略，研发投入由14.14亿元攀升至28.93亿元，研发费用率从8.1%升至9.5%，博士数量在一年内增长376%。

机器人赛道定下三步走规划，从扫地机、割草机到机器狗、无人机，再到人形机器人底层技术；储能业务同样加速推进，Anker SOLIX系列在亚马逊便携储能类目迅速登顶，欧洲市场2025年营收同比增长43.48%。

这些方向都需要持续且大量的资金输血。

从这个角度看，安克创新选择A+H双重上市，并非简单的资本扩张。

公司超过96%的收入来自海外，北美独占46%，但融资渠道此前全在A股，形成了业务在外、资本在内的结构性错配。

港股上市可以直接获取外币资金，对冲汇率波动风险，也能为海外供应链升级和本地化研发提供匹配的融资工具。

招股书明确将募资用于产品迭代创新、研发与人才招聘、全球市场策略及供应链优化——这些用途与公司的转型方向高度一致。

但转型的阵痛同样真实。

安克创新从亚马逊充电配件起家，用所谓浅海战略——避开巨头激烈竞争、选择中等规模品类切入——做到305亿营收、全球移动充电市场份额第一。

但这条路的边界正在显现。高端市场有苹果、华为原厂配件盘踞，中低端市场绿联、倍思持续压价，户外储能领域正浩创新、德兰明海甚至特斯拉、比亚迪都在发力。安克创新充电业务占总营收约50%的基本盘，在豪强林立的格局中，利润空间正在被压缩。

2025年年中，安克创新因产品质量问题全球召回227万台充电宝，售后拖延与赔付差异引发消费者投诉潮。品牌形象受损的同时，召回费用直接冲击了当期损益。

全代工模式在轻资产扩张的同时，也带来了品控风险与库存压力。2025年经营活动现金流净额较2024年暴跌82.49%，存货规模激增至近50亿元。但分红并未减速，2025年派息11.73亿元，实控人阳萌夫妇控制47%股权。

2025年港股新股首日破发率已降至25.93%，创八年新低，市场本已从情绪驱动转向基本面驱动。一家正处于转型关键期、现金流吃紧、品牌刚经历安全风波的消费电子公司，在这个时点以高估值登陆港股，破发更像是一种市场纠偏——国际资金认可转型的方向，但不愿意为尚未兑现的故事提前支付溢价。