（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

随着港交所公布的信息，鸣鸣很忙成为2026新年之后，第一家港股通过聆讯的IPO企业。

这家国内量贩零食巨头，在去年4月首次向港交所递表失效后，立刻在去年10月末二次递表。二次递表后的鸣鸣很忙，上市进展快了不少。

仅2个多月后，鸣鸣很忙成为今年开年以来首家通过聆讯的港股IPO企业。同时，在量贩零食企业竞争上市的格局下，鸣鸣很忙在登陆速度上还是略胜一筹。

值得注意的是，在通过聆讯后的公告中，鸣鸣很忙称，到2025年11月30日，门店数量已经达到21041家，门店数量突破2万家，根据弗若斯特沙利文认证，鸣鸣很忙是行业内首家突破2万家门店的企业，获得了市场和资本的认可。

这2.1万家门店中，自营门店为23家，加盟门店21018家，加盟店比例在全部门店中占绝大多数。

加盟方式是扩大规模占领市场的强有力方式，同时在企业未来持续经营的稳定发展期，对公司的长线管理提出了极高的要求。

与此同时，在公司2025年9月末，鸣鸣很忙的GMV已经达到661亿元，同比大涨74.5%。根据弗若斯特沙利文报告，在2024年时，按休闲食品饮料产品的GMV计算，鸣鸣很忙已经是国内最大的连锁零售商。

下沉进1300多个县，去年9个月GMV就超660亿

市场规模和销售额，是量贩零食行业中比拼最重要的指标。尤其是几乎同时向港交所发起冲击的鸣鸣很忙，以及有“好想来”、“陆小馋”等零食品牌的万辰集团，竞争更是白热化。

招股书显示，到2025年9月30日，赵一鸣的商品销售总额（GMV）达到661亿元，同比大涨74.5%；收入达到463.72亿元，同样达到75.2%的高增幅；经调整净利润高达18.1亿元，同比增幅更是高达240.8%。

对比另一家头部的量贩零食企业万辰集团，到去年三季度末到营收为365.62亿元，同比增长77.37%；归上市公司股东净利润8.55亿元，同比增幅保持了惊人的917.04%增速。

虽然相较于前两年的数据来看，狂奔增长的步伐已经在有所放缓，但仍然保持了较高的增长态势。

财报显示，从2023年到2025年11月末，历年门店增长数量分别为4683家、7809家和6624家，同比增速分别为246.21%、118.59%、46.02%。

招股书显示，截止到2025年三季度末，门店已经覆盖了国内28个省份的所有县级市，门店网络中有59%的门店都位于县城及乡镇，门店网络进入了1341个县。

正是市场足够下沉，才能在非电商形式的基础上，获得足够庞大销售额。

公告显示，GMV上，2022年—2024年的64.47元、153.25亿元、555.31亿元，同比增速分别为137.71%、262.36%，均高于招股书中截止去年9月末公司公布的同比增速。

行业内认为中国食品饮料行业的仍有广大的需求空间，并给出了2029年中国食品零售行业将达到8.7万亿元的市场规模预期，从2024年到—2029年到符合年增长率则为4.3%。

能在较短时间快速扩张，还有一个重要的因素是通过对品牌的收购。

鸣鸣很忙旗下主要有两大零食品牌，分别为“零食很忙”和“赵一鸣”。2023年11月，鸣鸣很忙完成了对“赵一鸣零食”的收购，将这一同样起家于下沉市场的强势品牌纳入麾下。

收购效应立竿见影，2023年“赵一鸣零食”贡献了约10.4亿元收入，占当年总收入的10.2%。合并后双品牌协同对方式，共同推动了2024年及以后的持续高增长。

事实上，通过收并购其他零食品牌的方式从而实现企业整体规模的扩张，是快速增长的量贩零食行业的有效方式。另一量贩零食品牌万辰集团，同样是收购了“来优品”、“老婆大人”、“吖嘀吖嘀“等零食品牌实现整体规模的扩大。

当门店规模足够庞大时，通过和厂商大规模采购的“量贩模式”的优势便随之显现，通过削减中间经销商环节的方式，为销售端的低价提供了空间，也为企业的利润预留了一定的空间。

利润率水平有所改善

在更新后的招股书中，一个值得注意的点是，鸣鸣很忙的利润率有上升。根据早前的公告，2022-2024年毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%，净利润率则更低一些。

到了更新后的2025年前三季度数据显示，公司的毛利率约为9.73%，较上年同期的7.2%的毛利率水平有明显上升。

净利率的提升比例增更明显一些，到去年三季度末，公司的净利润率达到了3.4%，而上年同期为1.8%。经调整后的净利率水平也达到了3.9%，较之前同期的2%，增长同样接近翻倍水平。

鸣鸣很忙在公告中提到，对赵一鸣收购之后，公司一直对两个品牌的运营和管理环节进行整合。到2025年为止，两个品牌的同期收入增长已经和毛利增长趋势相一致。其中还提到，两个品牌已经深度整合，到2025年三季度末，两个品牌的毛利率已经统一至可比水平。可见在收购初期，两大品牌之间进行过一轮管理梳理后，才将整体的毛利率实现一轮提升。

值得注意的是，从去年开始，鸣鸣很忙已经从早前单一的销售环节，进入到生产环节，并与生产商、品牌商进行合作，推出自有品牌“红标”（极致低价）与“金标”（品质实惠）两大自有品牌序列。

从长期来看，由于已经在销售端打通了足够庞大的门店渠道，因此自有品牌的销售在一定程度上，对于企业的利润率的控制将会更加有效。

对于已经通过聆讯的鸣鸣很忙而言，企业即将成为港股市场的“量贩零食第一股”，抢先一步登陆港股融资市场。在此之后企业是否还会继续延续这一高速增长的态势，也是资本市场关注的议题。

中国食品产业分析师朱丹蓬就提到，当企业发展到一定的规模峰值后，需要对背后的投资人、供应商、企业团队给出相应回报，这是企业上市的原本动力：“在此之后，企业如何在低利润的状况下持续经营，加强抗风险能力，是下一步需要思考的问题。”

在赵一鸣的公告中，对于企业下一步的战略已经进行了布局。这其中除了会系统性升级门店网络、围绕市场需求主动迭代产品、持续优化升级供应链体系、提升数字化水平提高管理效率之外，还提到会继续探索潜在的投资和收购机会。这或许将是即将上市的鸣鸣很忙，重要的发展方向。