8月22日，A股再度爆发。盘初芯片产业链全线井喷，科创50大涨创近三年半新高，带动两市大涨。午后涨势依旧，沪指更是轻松站上3800点，再破十年高点。全天两市成交25467亿元，连续8日成交额破2万亿创历史纪录。

一时间，“牛市还能走多远”成为大家关注的话题。针对这一话题，观察者网连线了中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏教授，请他分析股市近况及未来走向。

【对话/观察者网 唐晓甫】

观察者网：8月18日，中国股市市值突破百万亿大关，随后您表示股市不应急于求成，希望以慢牛姿态朝着证券化率达到100%的方向行稳致远。从您的角度看，现在中国股市是“慢牛”吗？我们要如何操作才能让“牛市”走稳走远？

刘纪鹏：现在针对牛市，我们有三种不同的词语进行描述，分别是：慢牛，快牛和疯牛。从定量的角度看，我认为若日均涨幅不超过0.5%，最多不超过1%，这便属于慢牛范畴。如果超过1%，维持一段时间1%～2%的增速，就是快牛。如果一段时间日均增速超过2%，那就是疯牛。

8月22日，沪指收于3825.76点

如果回顾历史就会发现，我们无论如何都应该避免快牛和疯牛，因为大涨之后必有暴跌。实际上，从现在的点位来看，大盘可能在4000点左右出现一波回调。当然这个回调并不是牛市转成熊市的回调，而是一次前进征途中的调整，牛市的整体状态是不会改变的。

今天沪指上涨了54.66点，涨幅达到了1.45%，基本已经超过了慢牛的范围，达到了快牛的水平。所以我们希望这种格局不要进一步持续，而是应该行稳致远、稳扎稳打，这样才能保持住中国股市牛市的股性，为下一步上涨打开空间。

观察者网：美联储9月议息会议即将到来，市场普遍预计将会降低25个基点，您认为美联储未来的降息节奏是否会影响中国股市发展？中国资本市场是否已经摆脱了多年来中美利差带来的负面影响？能否在弱美元环境下扭转此前资金流向，成为全球资金追捧的对象？

刘纪鹏：我认为9月份美联储的降息势在必行。在这个问题上，美国政府和美联储打得不可开交，特朗普也多次因为美联储拒绝降息而恶毒地攻击鲍威尔。

我认为美国在经济形势大体不错的情况下应该考虑降息。现在美联储拒不降息的理由主要是担心通货膨胀反弹，而根据统计数据，现在美国的通胀相比上一年只有小幅上升。所以我认为观察者大可不必为此恐慌，美国9月份降息25个基点势在必行，甚至不排除一次性降低50个基点。

那美联储降息对中国又有什么影响呢？我认为中国和美国的经济周期存在时间差。中国长期存在由于经济下行压力刺激经济的需求。

同时我们的通胀率也很低，比如说2024年我国政府制定的通货膨胀率为3%左右，但实际上全年只有0.2%。我们且不评论现实中普通人对通胀的感受是不是这么低，从宏观货币政策角度看，美联储降息对我国经济刺激是有好处的。

因为在美联储降息之后，低息美元才会从美国商业银行涌向世界各国，刺激美国和全球的经济发展。我认为美联储就应该像特朗普讲的那样，将基准利率降到1.25%～1.5%，而不是现在的4.25～4.5%。

随着美国推进降息，美元将从美国的商业银行中涌出而不是储蓄在银行里，这会驱动资金朝海外市场的投资标的涌入。

美国司法部计划因“房贷欺诈”一事调查反对降息的美联储理事莉萨·库克，此前美国总统特朗普在社交媒体上敦促库克辞职

我一直有一个观点，中国和美国的博弈，应当逐步从贸易的竞争转到金融领域里的竞争。实际上这二者既有联系也是有区别的。

为什么这么讲？这是因为美国的金融此前是很强势的。这从中美两国的实体产业和金融对比中就很明显：我们的制造业产值是美国的两倍；但我们的金融，尤其是资本金融方面连美国的五分之一都不到。

只要美联储降息，美国的投资银行和金融资本就会外移，它们会往哪儿去？我判断它们会涌向中国。这股苗头已经出现了。现在不仅有实体产业向中国转移，只要中国股市启动，海外金融资本就会大规模流入中国。因此，美联储降息对中国无异于一件大好事；也是当前中国股市上涨的一个重要因素。

美联储议息会议将在9月17日召开，届时只要美联储降息就会加速以美元为代表的海外金融资本向中国聚拢。当然，它要进来有个前提：中国股市要上涨。

同时，我之所以提出要把贸易战向金融战转变，也是因为美国的金融已经到了“天花板”：道指现在已经达到了45000点，处在历史高位；美国股市整体市盈率高达三十多倍，高科技龙头远不止这个数。

反观我们，中国股市即便达到了3800点，不少股票依旧是“地板价”。无论从证券化率，还是基本面的角度，中国实体经济仍保持约5%的GDP增长；而美国GDP增速只有2.5%～2.6%左右。也就是说，我们的GDP增速是它的两倍，但是股市市盈率却更低。

在这种情况下，美联储再度降息，我认为这一定会迎来一波国际金融资本涌向中国的浪潮。所以我的结论很明确，美联储降息对我们是一次重要机遇，机遇大于挑战。

上交所前的铜牛

同时，我们要发挥股市的经济增长发动机的作用，股市不光是针对已经发生的事情的反应，也不仅是经济晴雨表一个功能。股市的一个重要功能就是经济增长的引擎，当前，中国通过股票和企业债券等直接融资方式在社会总融资额中所占的比例，相较于美国、德国等国家明显偏低。所以我们要大力发展直接融资，把直接融资占比发展到50%以上，这对中国股市和中国经济的发展都是一件好事。

观察者网：您预计这一波牛市能持续多久？年内预计能达到多少点位？

刘纪鹏：我一直认为中国股市要跃上4000点。现在我们离4000点还有100多点。应该说，年底之前我们应当能够跃上4000点，并且守住4000点。放眼明年和更长远的时间，我们的资产证券化率一定要达到100%，也就是资本市场总市值要与GDP相等。

当前我国GDP约135万亿元，而现在我们的股市总市值刚刚突破100万亿元。从这个角度看，如果我们明年能达成资产证券化率为100%的目标，那么沪指对应的点位大概应是5000点。我们期待中国股市在跃上4000点之后，再朝着下一个目标奋进。

如果下周发生持续大幅回调,说明还有监管漏洞没有补上，应上下齐心，跃上4000点，守住4000点。

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